【501090】消费复苏·指选龙头！
事项
公司发布2019年业绩快报和2020年一季报业绩预告。2019年公司预计实现营业总收入2005.08亿元，同比增长0.24%，归母净利润246.72亿元，同比下滑5.84%；2019Q4实现营业总收入438.32亿元，同比下滑12.29%，归母净利润25.55亿元，同比下滑49.76%。2020Q1公司预计实现营业总收入207亿元至229亿元，同比下滑44%至50%，归母净利润13.3亿元至17.1亿元，同比下滑70%至77%，短期业绩明显承压。
评论
2019全年表现略显平淡，Q4业绩下滑明显
2019年空调行业内销市场略显疲软，中怡康数据显示家用空调行业全年零售额同比-3.6%；中央空调市场总体容量同比-2.9%。公司业务上仍以空调为主，且主要销售渠道为线下专卖店，受行业景气度影响，公司2019全年表现较为平淡，Q4承压较为明显（收入-12.29%）。四季度公司开展“百亿让利”活动，产品均价下调明显，预计影响Q4毛利率/销售费用率，业绩表现弱于营收，归母净利润同比-49.76%。
疫情冲击需求萎缩，短期公司明显承压
2020Q1期间疫情突发，对家电行业尤其是空调等强安装属性品类影响明显，需求端：线下门店关闭，销售重心转移至线上，但疫情影响小区管控严格，空调产品配送安装受阻，终端需求萎缩明显；供给端：疫情影响公司复工复产延期。受疫情冲击公司短期明显承压，Q1营收预计下滑44%至50%，业绩预计下滑70%至77%。但空调消费较为刚性预计只会推迟需求，且Q1为淡季，综合来看预计对全年影响相对可控。
回购股份完善激励机制，助力提升公司整体价值
2020年4月13日公司公告拟使用自有资金回购公司股份，资金总额不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60亿元（含），回购股份占当前总股本的0.71%至1.42%，回购的股份将用于员工持股或股权激励。该回购计划践行了公司在股权转让后的承诺—“推进给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划”。持股/激励计划的实施有望深度绑定员工利益，充分调动员工积极性，推动全体股东的利益一致与收益共享，提升公司整体价值。
公司分红预期较为确定，高股息核心资产价值凸显
2019年12月2日公司公告股份转让协议，珠海明骏承诺在上市公司涉及分红的股东大会中尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。公司未来分红预期较为确定，若按照50%最低分红比例进行估算，对应股息率在4%左右，全球降息潮再起，高股息核心资产价值凸显。
聚焦内需拐点将至，格力电器料将优先受益
国内疫情态势持续向好，各地线下零售商超正逐步开放，终端家电需求有望逐步恢复，且家电消费政策有望落地（广东将率先推动家电下乡政策），叠加竣工预期回暖以及气候影响，我们预计以内销为主的空调龙头格力电器后续将有较大幅度改善。长期来看，空调新能效标准将于2020年7月1日起正式实施，将促使产品结构升级拉动行业均价提升，新标准并将大幅提升空调准入门槛，淘汰部分长尾品牌，行业整体集中度有望进一步提升，格力电器作为空调行业龙头有望优先受益。
来源：华创家电
【3分钟看懂A股首只消费龙头LOF】
投资理由1：【覆盖全消费行业，精选优质龙头】
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”，基金代码501090，是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业等。
数据来源：Wind，截至2020.4.14
投资理由2：【权重股持仓集中，龙头赢家通吃】
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有7只在2019年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.69%，2019年以来平均涨幅高达49.29%。
数据来源：Wind，截至2020.4.14
注：标红个股为7只在2019年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股
投资理由3：【龙头优势显著，业绩确定性更强】
（1）近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）
（2）业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
（3）居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
（4）城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
（5）消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
投资理由4：【中证消费龙头指数长期表现优异】
消费龙头LOF（501090）的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年4月14日，其累计收益率高达1207.61%，而同期内地消费指数收益率为854.86%，中证500收益率为428.86%，沪深300收益率为281.05%，上证50收益率为230.25%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2020.4.14
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年4月14日，消费龙头指数累计收益率高达115.05%，而同期内地消费指数收益率为86.43%，沪深300收益率为7.33%，上证50收益率为6.62%，中证500收益率为0%。
数据来源：Wind，2015.1.05-2020.4.14
理由5：【北向资金的宠儿，极具长期投资价值】
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A资金超1万亿元，持仓市值超过14800亿元，浮盈超4800亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超3640亿元，市值权重占指数超78%；其中有五只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超55%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2020.4.14
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
投资消费龙头LOF基金的常见问题
Q1：什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
Q2：如何投资消费龙头LOF基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，代码501090。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。
消费龙头LOF基金的申赎和交易表：
Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？
截至2020.4.14，消费龙头LOF基金（501090）跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值仅为21.91倍，对应PE历史估值百分位52.8%。
数据来源：Wind，2018.11.21-2020.4.14
@今日话题 @蛋卷基金 $格力电器(SZ000651)$ $贵州茅台(SH600519)$ $消费龙头LOF(SH501090)$
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重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！
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丨消费龙头LOF（501090）消费复苏，指选龙头！一基投资50只消费龙头A股
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