【华泰金工林晓明团队】上周QDII基金指数涨幅较大——FOF投资周报20200412

林晓明    S0570516010001    研究员

黄晓彬    S0570516070001    研究员

刘依苇    S0570119090123    联系人

源洁莹    S0570119080125    联系人

报告发布时间：2020年4月12日

上周各类型基金指数有所上涨，推荐成长板块和周期板块基金

截至2020年4月10日，基金市场共有6321只基金产品，其中混合型基金数量最多，货币型基金规模最大。上周（2020.04.06-2020.04.10）QDII基金表现最佳，涨幅4.57%。混合型、目标日期型、目标风险型三类FOF基金上周均上涨，其中目标日期型基金平均收益率为1.23%，涨幅大于混合型和目标风险型FOF。在流动性宽松的环境下我们短期内推荐配置成长板块基金，基于基钦周期的中长期走势，我们判断周期板块基金或在中长期内具备投资机会。

上周QDII基金涨幅最高，多数石油QDII基金暂停赎回

上周基金市场整体收益表现较好。其中，中国基金总指数收益率为1.01%，股票型基金总指数收益率为1.69%，债券型基金指数收益率为0.60%，货币市场基金指数收益率为0.04%，QDII基金指数收益率为4.57%。上周共新成立了14只基金，总发行份额达83.44亿份，其中海富通裕昇三年定开债、富国医药成长30、嘉实瑞和两年持有期占据前三位。石油QDII基金近期回撤幅度较大，建议关注其投资机会。

上周三类FOF基金平均收益率均为正

2020年以来，混合型、目标日期型和目标风险型FOF基金的平均复权单位净值增长率分别为0.91%、0.90%和1.14%。上周目标日期型FOF表现较好，其中目标日期型FOF平均收益率最高，为1.23%，其次是混合型FOF，平均收益率为1.15%，目标风险型FOF平均收益率则为0.86%。上周新发行5只FOF基金，为招商盛鑫优选3个月持有期(FOF)A、招商盛鑫优选3个月持有期(FOF)C、汇添富聚焦价值成长三个月持有、汇添富积极投资核心优势三个月持有期、上投摩根锦程稳健养老目标一年(FOF)。天弘永裕稳健养老一年将于本周（2020年4月13日）发行。

短期推荐配置成长板块基金，长期推荐配置周期板块基金

短期来看，近期市场波动加剧，货币财政政策均偏向宽松，利好成长股，因此我们推荐配置电子行业的天弘中证电子A（001617.OF）和计算机行业的天弘中证计算机C（001630.OF）等成长板块基金。中长期来看，2020年基钦周期回升将改善企业盈利能力，受盈利影响更显著的周期板块或具备更大的扩张空间，我们主要推荐采掘行业的中融中证煤炭（168204.OF）、有色金属行业的信诚中证800有色（165520.OF）、钢铁行业的鹏华国证钢铁行业（502023.OF）、建筑材料行业的广发中证全指建筑材料A（004856.OF），以及汽车行业的广发中证全指汽车C（004855.OF）

风险提示：基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。

根据2020年4月10日最新数据显示，在所有基金产品中，混合型基金数量最多，其次是债券型和股票型基金，货币基金的数量相对较少，但是其规模占比接近一半，位于首位。上周（2020.04.06-2020.04.10）各类型基金的规模均与上上周有所上升，其中股票型基金、混合型基金、另类投资基金和QDII基金总规模分别上升1.23%、1.74%、1.39%和1.71%，其余各类型基金总规模均上升不足1.0%。

上周各基金指数均有所上涨

上周各类型基金指数均有所上涨。具体地，中国基金总指数收益率为1.01%，股票型基金总指数收益率为1.69%，债券型基金指数收益率为0.60%，货币市场基金指数收益率为0.04%，QDII基金指数收益率为4.57%。

今年以来，以债券为主要投资标的的混合债券型、长期纯债型基金指数的收益率相对较高，领先于普通股票型、偏股混合型基金指数。由于海外市场大幅震荡，QDII基金表现较差，今年以来收益率为-6.49%。

各类型基金重仓分析

按照图表1中的基金分类，根据基金披露的最新持仓数据（即2019年四季度的持仓），以下图表给出了各类型基金中按基金规模排序前十名的基金里，每只基金第一大重仓股票或者债券的情况。

对于股票型基金，考虑到被动指数型基金的重仓股票与所跟踪的指数密切相关，此处仅呈现普通股票型基金的重仓情况。在基金规模（合计）前十名的普通股票型基金中，各个基金的第一重仓股均不同，包括格力电器、国电南瑞、广联达等。

基金规模排名前十的混合型基金中，有4只基金的重仓股均为邮储银行，且持仓占比均超过8%。其余基金的第一重仓股则包括隆基股份、海尔智家、贵州茅台、永辉超市、中国平安、迈瑞医疗。第一重仓债券主要集中为农业发展银行发行的债券。

基金规模排名前十的债券型基金中，第一重仓债券的发行方主要为中国农业发展银行、中国进出口银行、国家开发银行。

基金规模排名前十的货币型基金的第一重仓债券比较多样，主要为不同银行发行的同业存单。规模排名前四的QDII型基金的第一重仓证券均为腾讯控股。 

上周（2020.04.06-2020.04.10）新发行14只基金

上周新发行基金共计14只，总发行份额达83.44亿份，其中海富通裕昇三年定开债、富国医药成长30、嘉实瑞和两年持有期占据前三位。发行份额排名前十的新发基金名称及基础信息如下图表所示。

短期推荐配置成长板块基金，长期推荐配置周期板块基金 

短期来看，近期市场波动加剧，货币财政政策均偏向宽松。在这种大环境下，一方面市场风险偏好或有所改善，利好成长股；另一方面债券利率下行，DDM模型中的折现率降低，成长股估值也因而提升。综合来看，短期内我们推荐配置成长板块基金。

长期角度来看，我们在2020年1月21日发布的量化资产配置年报《周期归来、机会重生，顾短也兼长》中，分析了2019年A股市场主要受益于估值修复，2020年市场或将转向盈利驱动。基于DDM模型，我们预计2020年基钦周期回升将改善企业盈利能力，提升ROE；中长期趋势支撑的经济复苏将提升利率，使模型分母变大，价值投资风格会是长期主旋律。其中，我们认为受盈利影响更显著的周期板块上行动力会更强，具备更大的扩张空间。此外，统计规律显示周期板块当前估值分位数较低，从估值角度进一步支撑此行业判断。

具体地，对于特定板块下的基金配置，我们首先筛选出每个行业中的被动指数基金。选择被动指数基金是因为它们一般都有明确的编制规则，几乎不受人为干扰，风格不会出现大的漂移。基金筛选标准如下：定性角度，要求基金的名称、投资范围与目标行业类似；定量角度，要求基金跟踪的指数与目标行业指数相似度高，跟踪误差小。当某个行业有多个可选基金标的时，进一步从流动性、存续时间等维度进行优选，结果如下表所示。

因此，在短期内，我们推荐配置电子行业的天弘中证电子A（001617.OF）和计算机行业的天弘中证计算机C（001630.OF）。在中长期内，我们推荐采掘行业的中融中证煤炭（168204.OF）、有色金属行业的信诚中证800有色（165520.OF）、钢铁行业的鹏华国证钢铁行业（502023.OF）、建筑材料行业的广发中证全指建筑材料A（004856.OF），以及汽车行业的广发中证全指汽车C（004855.OF）。

近期石油QDII基金下跌幅度较大，可关注其投资机会

近期石油价格大幅波动，ICE布油在 2020年4月1日盘中创下历史最低价格，相比2020年1月8日的年内最高值回撤超过65%。国内石油QDII基金净值也随之产生了大幅下跌，易方达原油、南方原油、华宝油气、嘉实原油和国泰大宗商品等基金出现大幅溢价。目前石油QDII基金均处于暂停申购状态，4月10日大部分开放赎回的石油QDII基金也转为暂停赎回，后续可持续关注相关套利机会或配置机会。

今年以来目标风险型基金表现较优 

2020年以来，105只混合型FOF基金的平均复权单位净值增长率为0.91%，其中招商和悦稳健养老一年A的增长率达5.11%。42只目标日期型FOF基金的平均复权单位净值增长率为0.90%，其中华夏养老2045三年A增长率最高，为4.11%。39只目标风险型FOF基金的平均复权单位净值增长率为1.14%，招商和悦稳健养老一年A的增长率最高，为5.11%。三种类型FOF基金中，复权单位净值增长率排名前十的FOF如下。

在Wind 的基金分类中，混合型FOF、目标日期型FOF和目标风险型FOF并不是完全独立的三个分类，部分目标日期型FOF和目标风险型FOF基金同时也归属于混合型FOF。下表呈现各类型基金上周的区间平均收益率及区间最大收益基金，各类型基金数量包含今 年以来新成立的 FOF 基金，多于前文计算今年以来收益率时所统计的基金数量。上周目标日期型FOF的区间平均收益率为1.23%，涨幅大于混合型基金和目标风险型基金。

上周新发行FOF基金5只，本周及下个月将发行两只FOF基金

上周（2020年4月6日-2020年4月10日）新发行5只FOF基金，天弘永裕稳健养老一年将于本周（2020年4月13日）发行，国富平衡养老三年将于下个月（2020年5月13日）发行，具体如下图表所示。

基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。

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