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【配置指数平衡】：读书（十五）
【定配置、选指数、再平衡】
先说自己的一个感受，对于一些好书，听别人讲，看别人的笔记，终究有种隔靴搔痒的感觉，不过瘾；欲知书中详细，了解作者真意，还得自己翻书来品，一千个读者，有一千个哈姆雷特；自己的感受和心得既是独一无二的、又是实实在在的。
克雷格罗兰的《哈利布朗的永久组合——无惧市场波动的不败投资法》，这本书读完最大的感受是实操性极强，语言极其简练，读完就能一步到位，直接构建一个永久组合，并且真金白银的投入，然后就是望天上云卷云舒，静待时间的复利效应了。
一、效果：历史数据回测
先看三个永久组合策略的回测情况：
备注：
1. 永久组合配置策略：25%股票指数、25%债券指数、25%黄金指数、25%货币基金指数。
2. 书中回测未披露具体使用的指数；国外网站回测使用的指数基金分别为：Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTSMX)、Vanguard Long Term Treasury Fund (VUSTX)、SPDR Gold Shares (GLD)、3-month Treasury Bills（注：上述指数基金成立前的数据为其他替代数据）。
3. 自己回测使用的指数分别为：沪深300净收益指数、中债-国开行债券总财富(7-10年)指数、上海黄金交易所黄金9999指数、中债-国开行债券总财富(1-3年)指数。
4. 再平衡方式：均采用一年一次再平衡。
$沪深300(CSI000300)$ $广发中债7-10年国开债指数A(F003376)$ $南方1-3国开债A(F006491)$
书中回测的 40年，复合年化收益率达到了 9.5%；也就是说，10000美元本金，经过40年复合增长，将变为 379800美元，即 40年 38倍，接近于平均 1年1倍。而年化波动率仅为 7.7%；最大回撤没有披露数据，估计能在 -15%以内。
国外网站回测的42年，整体与书中回测结果还是比较接近的，尤其是年化波动率相差无几，而年化收益率则低了 1%左右，因为用的标的主要都是指数基金，还需要扣除一些成本；最有价值的数据就是最大回撤，的确在 -15%以内。详细数据可参考：资产配置型组合一定要做再平衡吗？——以永久组合和全天候组合为例，网页链接。
之前模仿哈利布朗的永久组合，做了个国内永久组合，可参考：国内永久组合和60/40组合长期收益率回测 —— 资产配置系列2，网页链接。正好在此做下更新，这里将长期国债指数和货币基金指数直接替换为中债-国开行债券总财富指数（7-10年）和（1-3年），主要是考虑到这两个国开行债券指数有直接跟踪的指数基金可以购买，更加偏向于实操。
自己回测的国内永久组合 15年来，年化收益率 9.27%，年化波动率 8.58%，最大回撤 -20.62%，除了最大回撤大了一些，超出了 -15%，其他两项指标都与上述两个美国永久组合很接近，也说明在国内使用永久组合策略也是可行的。
二、原理：4种经济状况
罗兰在书中强调：永久组合之所以能长期有效，原因不仅在于资产配置理论，即四种类型资产在统计学上的低相关性，更深层次的原因在于经济学理论，即每种类型资产能适应不同的经济状况。
也就是说无论处于哪种经济状况下，甚至出现多种经济状况的组合（包括一些极端状况：比如近期市场出现的股票、债券、实物资产全杀），总是有对应的利好资产，“东边不亮西边亮，这厢下来那厢上”，这就使得永久组合能在基本保持跟上纯股票资产长期收益的基础上，却能大大降低风险。
书中描述的 4种基本经济状况及对应利好资产如上，这里多说一点，就是现实中的情况肯定会更加复杂，更多的是出现多种经济状况的组合，比如：经济繁荣 + 通货膨胀；经济衰退 + 通货紧缩。
当然还有可能出现其他特殊的状况，比如：今年新冠肺炎叠加原油暴跌引发的全球金融市场波动，短时间内导致了 股票、债券、黄金、商品资产都在下跌，一时间大家都需要现金，都在不计成本的抛售资产，这种情况类似于短时间的经济衰退 + 通货紧缩，但显然又有不同，所以也还是需要具体情境具体来看。
三、理念：简单、安全、稳定
罗兰在哈利布朗的基础上，重新构建的永久组合，特别适合普通的个人投资者，因为够简单（四类资产、四等分）、够安全（多元化、分散化）、够稳定（走势平稳、回撤可控），所以普通投资者使用该策略，就不容易受到股市大幅波动的影响，尤其在市场极端恐慌的时候；也就更容易坚持长期持有，从而让复利效应尽情发挥。
基于罗兰对这三个原则的阐述，个人在此做些解读：
简单是对时间的敬畏，奥卡姆剃刀原则告诉我们，如无必要，切勿增加，简单化才是事物运行的内在逻辑，复杂性后面往往隐藏了很多未知的东西。对于普通投资者来说，投资必须是个省时省力的事，也只能是个投入有限时间的事。
简单也是对未来不可预测的敬畏，因为市场不可预测，所以被动管理才是王道，主动管理能赢的总是少数人，你我作为普通人基本不可能是这个少数人。但颇具讽刺意味的是，被动管理的收益率在事后总是被证明能超过大多数主动管理的收益率，也就是说在一场比赛中，你本来的目标是取得中等成绩，但结果出来却往往是优等成绩。
安全是对资产配置理论的敬畏，以书中永久组合与四类单独资产的走势为例，如下图，通过简单的多元化和分散化，组合就能取得神奇的效果，既能熨平股票、黄金的剧烈波动，又能获得较债券、现金的显著超额收益。
稳定是对心理学的敬畏，当出现巨幅的回撤，只有极少的投资者能真的承受住压力，而不放弃原有的投资策略或者继续坚定地持有，大多数投资者往往就是在遭受巨额损失的时候放弃原有的投资策略或者清仓出局的。所以，承认你我就是普通人，最好的方式就是不去承受这个压力，不让组合出现巨幅的回撤，而永久组合的设计核心就是为了达到低波动率、低回撤。
未完待续
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