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《投资中最简单的事》，本书的作者是邱国鹭先生，现任高毅资产董事长。这本书套路像霍华德马克思的投资最重要的事，把纷繁复杂的东西简单化，投资时机越长，看问题的角度也就越简单，越能把握重点。这本书分为五个部分，讲的分别是理念，方法，风险，策略和投资心理，上次分享了前面两个部分，见《投资中最简单的事》读书笔记（上），今天分享后面三部分。
1、控制风险
价值投资有个悖论，价值投资的关键是坚守，但我们最怕的恰恰又是坚守了不该坚守的股票。有一个价值陷阱的概念，就是这个公司持续恶化的基本面，将会使得股票越跌越贵，而不是越跌越便宜。有几类股票最容易出现价值陷阱。
第一就是被技术进步所淘汰，比如柯达的股价从14年前的90多，一路跌倒了3块多，但依然是不便宜，因为越来越不赚钱了。A股上也有很多这样的公司，好多甚至都在原来的领域混不下去了，被迫改名了。
第二就是，赢家通吃的行业里的小公司们，就是被行业里的大牛吃掉了，行业走向集中，越挤压你就利润越薄，比如网游，一开始还百花齐放，最后腾讯一上位，基本就一半份额被拿走了，剩下的网易，盛大，畅游等几家公司加在一起，还没有腾讯一家赚的钱多。而这样的趋势还在继续。
第三重资产的夕阳行业，而且是分散的，比如黑电行业，做电视机的！重资产，夕阳，极其分散，谁都进来抢吃的，最要命的就是乐视把70寸的电视压低到了1万元的价格，让这个行业几乎没有利润。
第四，景气顶点的行业，比如钢铁煤炭有色，这些都是在低市盈率的时候，恰恰是最高点，越跌市盈率越高。越跌越不赚钱。
第五，会计欺诈的公司，比如康得新、康美药业，这样的公司在成长股中比比皆是。
这些公司的共同之处就是，业绩不可持续便宜只是表象，买时候挺便宜，但发现越跌越贵。
除了价值陷阱之外，还有一个陷阱是成长陷阱，许多人觉得买股票就是买未来，成长才是硬道理，如果能连续成长，确实是可以化解估值上的劣势，对于100倍市盈率，如果能连续100%的增长，三年也会回到一个低估值的水平。但问题是，企业能不能始终这么高的成长速度。而答案往往都是不能。往往这种预期很高，而希望越大，就失望越大，一旦预期被打破了之后，这种公司跌起来是很吓人的。买成长股是个很难的事，必须对行业相当熟悉。
安全边际：自从巴菲特说了安全边际之后，市场上就都在找安全边际，那么具有安全边际的公司有以下几类：
第一，给点阳光就灿烂的，有段子说做豆腐是最安全的，做硬了就是豆腐干，做稀了就是豆腐脑，薄了就是豆腐皮，做没了就是豆浆，放臭了还能做臭豆腐。所以这类公司总是随遇而安，在哪都吃饭，这就是安全边际的一种。
第二，估值已经反映了最坏情况，价值1块钱的公司，你5毛钱买，实在不行卖桌椅板凳也能卖出1块钱了，这还有什么风险。
第三，有备用系统来限制下跌空间的。通常都是低估值加基本面，大不了我就当成债券，吃股息。比如银行股在熊市里的股息分红都比债券要高了。
第四，不具备反身性，也就是说股票下跌，不是业绩变坏的原因，这就是不具备反身性。而周期性行业，比如证券，越跌越影响业绩，业绩越差就越跌。而巴菲特买可口可乐的例子可以看出，这东西跟股市完全没关系，股市跌到1分钱，可口可乐也照卖不误。
止损：止损有两面性，于趋势投资者而言，止损不止赢是一个最基础的法则。但是对于价值投资者而言，刚好相反，价值投资者卖股票只有三个情况，第一基本面变坏，第二达到目标，第三就是有更好投资选择。但现实中却是很多人明明是趋势投资者，是追涨杀跌进来的，等真亏损了，原地变脸，马上宣布自己是价值投资者。
价值投资也有难点和盲区，并不是适合每个行业，即使巴菲特也是只能看得懂那么几个公司，大多都在消费、金融、公用事业上面，而科技股他只敢买苹果和IBM，这其中苹果赚钱了，IBM现在好像还赔钱，而你要非拿价值的标准去分析什么强周期行业，或者科技行业，根本没有意义。
价值投资必须在特定的行业中使用，那就是价值独立于资本市场之外。独立于宏观经济之外。
资本市场就如同三级火箭一样，第一节动力就是价值投资者，他们买便宜的东西，然后坚定持有，等待公司增长兑现收益。然后股价涨了，趋势投资者进来开始作为第二节动力，再推一把，这时候价值投资者看到价值被股价透支，然后转身离场，提前清盘，把位置留给趋势投资者玩，趋势投资者之后就是不明真相的吃瓜群众，他们往往是行情末尾才加入，上来就把行情玩坏。而吃瓜群众这第三级火箭也是最难把握的，而且动力十足，往往会有一个行情加速期，这一时期能涨的趋势投资者都心惊胆战，最后必定是暴跌。
一旦暴跌开始，趋势投资者开始抛掉手里的股票不断打压市场，这时候吃瓜群众刚开始都会死扛，然后扛不住了，也纷纷抛售，变成了市场多杀多，进入了最恐慌的时期。而价值投资者带着第一级火箭又回到市场。准备接盘了。
2、投资策略
投资策略也有三个要素，估值、品质和时机，这其中行业轮动的时机是最难的。邱国鹭总结了四种周期，三种杠杆。
四种周期：包括政策周期，市场周期，经济周期，盈利周期。
政策周期领先市场周期，一般货币政策和财政率先调整，政策变化之后，市场往往才会变化，而市场变化了，就会影响经济。正所谓股市是经济晴雨表，股市领先于经济变化，而经济周期反过来压缩企业利润。政策底其实很重要，那就从现在起多关注新闻吧，什么降息降准，甚至释放流动性，看shibor这都是日常应该做的宏观分析。
在熊末牛初时期，资金面和政策面是领先指标，比如shibor快速的下降，说明资金面宽松。往往预示着行情来了。而基本面此时反而是滞后指标。企业的业绩并不会明显好转。
三种杠杆：包括财务杠杆，也就是对利率的弹性，运营杠杆是对经济的弹性，估值杠杆，对于流动性的弹性，比如熊市见底，往往是财务杠杆高的企业先见底，比如保险和证券，他们不跌了，股市就基本见底了。而第二个阶段是经济复苏，利率稳定低位，此时基本上是运营杠杆高的行业领涨，比如钢铁和航运，销售收入带动利润大增。第三就是经济繁荣，利润增长，股价大涨，估值扩张，这时候大家都在玩想象空间了。第四阶段就是熊牛更替。
如何用周期分析呢？要顺着周期的更替来思考股市变化，提前布局下一周期。
从商业模式看，还是要找高利润行业的，赚钱是王道。有定价权还赚钱就是好的公司。
国家的竞争优势分为四类，第一生产要素导向，第二投资导向，第三创新导向，第四财富导向，对大多数国家就是2-3之间，但真正向冲到3非常困难，想要进入阶段3，也就是创新导向，必须让民企成为经济主体。政府主导的创新，几乎没有成功的先例。而过了阶段3，才会是阶段4，美国现在就是第4阶段，财富导向，已经足够富有，而中国只是阶段2，如果再深度划分，北上广深可能已经进入了阶段3，东部沿海是阶段2后期，而西部还只是阶段1，之所以说这些，主要是说明，牛股是跟随国家的发展阶段而出现的。巴菲特为什么买金融和消费，因为这些最美国，而像日本和韩国的牛股，则多出现在机械和家电汽车行业，比如丰田和三星。香港市场的牛股是汇丰银行。那么中国的牛股是什么呢？之前最牛的是云南白药，贵州茅台，还有万科、腾讯。所以是不是顿时就有种茅塞顿开的感觉，所谓的牛股，就是最具中国的企业，一看就是很中国的东西，才具备牛股的特征。而不具备中国特色，即使涨上去了，也会跌下来。
3、投资心理
后视镜心理：什么意思呢，1997年你去问香港人，房价会怎么样，他跟你说必然上涨，你见过谁买房亏过吗，结果之后6年跌了7成。其实运动员一般做的比较好，他们总是跑向球要去的方向，而不是对着球现在的位置跑，投资也是一样，资产价格要怎么跑，就是追着他的价值跑，把皮筋拉得太开，一定会向原来的位置反弹，而且往往矫枉过正，到了原来的位置，还会继续弹开。
傻瓜定价：也就是说投资市场的价格是由，傻瓜来确定的，当市场上升下跌，在最后的阶段都是和贪婪与恐惧联系的，也就是说最后的价格是完全的非理性的，而在这个阶段买入或抛出的，基本都是傻瓜。而聪明人经常犯的错误是，低估了傻瓜们的傻瓜程度。聪明人总希望傻瓜们把价值1块钱的东西，5毛钱就卖给他们了，但往往是傻瓜们把价格压倒3毛钱，这样搞得聪明人，也不得不忍受40%的亏损。
在投资市场中，有一句话经常被提到，那就是这次不同了，有大师说，这几个字是相当昂贵的。事实证明市场的波动总在10-20倍市盈率波动，但无奈市场反复验证了一句话，那就是大家唯一的教训就是，从来不吸取任何教训。每次大家都会说这次不同了，这次是百年一遇，这次是为国接盘，这次是跟国家前途绑定，这在我们国家就是特殊性。这绝不是胡说八道，翻看新闻，2001年911叫做美国本土第一次遭受外来攻击，1999年网路泡沫前叫做新经济，新的工业革命，1997年亚洲危机叫做金融海啸，1989年日本泡沫叫做日本特殊性，每一次危机和泡沫看起来都那么不同，但其实太阳底下，根本没什么新鲜事。
长期投资知易行难，告别恐慌和贪婪更是一句空话，市场非理性的时间会有多长？大家可以说说？5年10年，往往他就比你能够坚持下来的时间多那么一点点。总是在你刚刚坚持不住的时候，他突然翻转。让你之前的努力全都付诸东流。为什么这样？为什么自己会成为了反向指标，其实无非是你还站在群众堆里，还是用大多数人的思维模式来投资，所以不可能不赔钱。而巴菲特为什么成功，因为他把股票当债券买卖，他从来就没想过赚差价，他只是想赚企业经营的现金流。所以总能买到便宜货而卖到高位，他不看电脑不看行情，所以你再怎么诱惑他也没用，一般的吃瓜群众有几个这么干的，大家反而天天盯着K线图，跟那数浪看均线，所以最后赔钱也在所难免。
（13年股票投资经历，经济硕士、一直从事金融业、微信公众号-米斯特阳 ![[赞成]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_37_shakehands.png?v=1 "[赞成]"){kind=small}
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