降准之后，再出重磅级消息的概率已经不大了？

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香草柠檬醛：

新闻：“2020年4月3日，央行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。同时央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%。“

为了解读目的，我们得先了解超额准备金利率是什么：是中央银行对超额存款准备金计付利息所执行的利率。超额存款准备金是金融机构存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。

简单来说超额准备金利率就是银行用在清算、交接的钱按一个固定的比率（超额准备金率）存在央行那，央行会给一个存款利息率。

而观察美联储的历次降息动作，都有两式：超额准备金利率，联邦基金目标利率（相当于逆回购利率），我们可以认为下调了超额准备金利率相当于降息的起手式，毕竟离整个动作结束已经完成了50%了。

想象一下，如果超额准备金利率高于联邦基金利率，机构宁愿把钱存在央行户头上，也不愿意通过走银行间隔夜拆借给存款准备金不足的银行以便宜的逆回购利率补齐准备金，供需失衡最终的结果就是抬升隔夜拆解利率。所以，超额准备金利率不能高于联邦基金利率，也就有了超额准备金利率是利率走廊的下限这一说法。

从时间上来看，工具箱里为数不多的工具的使用管理层向来慎之又慎，上一次可是在08年；从幅度上，37个bps也远超上次的22个bps。先前的几次政策暖风已经将利率带到了新低：3个月SHIBOR降低到1.84%，1个月AAA同业存单降低到1.15%，银行间隔夜利率最低到过0.86%，和没有降超额准备金利率的0.72%比，继续下降的空间已经相当有限了。但是实体仍然困难，面对利率走廊下限的刚性约束，只有把利率下界调低，接下来的引导才能正常进行。

而降超额准备金利率带来的直接影响就是大和中小银行间的负担再分配。可以发现，“适度”两个字近年来这个度的把握是越来越娴熟了。

到这里，为什么不把存款基准利率也一块儿降了呢？以前的大水漫灌带来的通胀到现在还痛着。所谓通胀简单来说是让用钱生钱的变得越来越有钱，用劳动力换钱的相对而言就越来越穷。贫富差距拉大最终会社会撕裂以及矛盾突出的加剧。好不容易花几年时间去的一点杠杆，要是再回去，那么供给侧改革的路就会越走越长。连续几条政策下来，可以说再出现重磅级的消息概率已经不大了。

但其实现在不降不代表以后不降。接上文的动作完成只差一步的言外之意就是为第二个动作铺路，只是再等等看。不管怎么说，债券市场的bp已经开始往下走了。

救火得看底牌，对于美元霸权来说，加印钞票无非是薅全球国家的羊毛，只要能救活本国经济。我国之所以动作缓慢我个人觉得一是因为实体企业的预期难以扭转，再多的货币即使能修复企业的资产负债表，也无法改善企业的利润表。二是严重程度不一样，无线QE的出发点是应对流动性危机，评判的标准是同样的资产在境内和境外是否存在巨额的差值。国内流动性尚好，从中资美元债可见端倪。

再谈谈净出口，这个数据从15年就已经开始回落了，所以拉动内需三条路一条走不通，剩下的就是消费和投资，政府主投的基建虽然有增量，在总体比例上也和私人消费相去甚远。所以拉动消费比拉动投资成效相对显著。消费端分析供需目前存在两个主要的问题：在供给端的存货滞留以及负债成本提升；消费端的需求不足。怎样才能更好更快地解决这两个问题，大家生活里就出现了消费券的这种东西，既能让下游销售企业加速回款，进而把需求传导到上游企业，又因时效性刺激消费端消费需求。

至于降息与否，考虑更多的是银行在前面政策推出后放贷的积极性，考察需待时日。

JYDD2003

货币政策不可能救中国经济，某种意义上讲，货币政策在国内已经山穷水尽。我觉得吧，少扯什么理论，多看看普通百姓的生活。就说日常生活，普通老百姓收入......，自己看工资条。生活用度、衣食住行，都在上涨。食品涨价就不说了，耐消品也涨价，18年苏宁买的清风，一箱27卷，当时70，现在95了。不消费了，存点钱吧，利息也是倒挂，不甘心。不管啥政策，让老百姓活得轻松些，就是好政策。

拿个小破伦

存款准备金加上超额准备金，央行给的利息本身就低于这笔资金的成本，也就是倒挂亏损，主要是占比有限靠其他资产来背。

4大银行的负债成本比较低，目前从隔夜到一年期的加权平均拆出收益，也就勉强覆盖平均负债成本，因为4大行资产端的平均收益率吧全行业最低的，所以这部分绝对是不想再亏损。

对于中小银行来讲，当前的拆借成本是低于揽存成本的，当然它是完全可以接受的。

但实际上还有一道门槛，包括同业拆借、、同业存入、发行同业存单、二级债（不报行央行借款）的同业负债总和，不得超过总负债的33%。大部分中小银行同业负债都卡在上限了，现在想借也借不了。

央行的目的，还是想以此为突破降低无风险收益率，迫使理财市场收益率下行，最终撬动存款市场利率回归基准利率附近，进而再决定是否降低基准利率。

因为基础消费品价格的上涨和基准存款利率本身就比较低，所以是否会降低基准利率很难预测，但基本上引导存款执行利率回到基准附近没有多少悬念。

这样就还能为LPR下行带来一定空间，而不至于继续压低银行息差。当前经济下行的压力本身突然大增，一边继续压低银行息差、一边要求银行应对未来可能更多的坏账风险。及其容易导致系统新金融危机突然爆发。在这一问题上银保监会是非常清楚的。

当然这仅仅是货币政策。

利息再低也不愿负债消费和负债扩张，这是家庭和企业部门面临的现实选择。

所以扩张的口子，还是再次从政府部门突破，各级政府部门领导是不怕负债花钱的（你懂），所以发行特别国债、增加地方政府专项债、增加财政赤字（国债和专项债不计入赤字），这一系列财政刺激政策就连续出台了。

所以现在是货币和财政政策双管齐下了，当然财政政策具体怎么搞下去，刺激的决心和力度有多大我就很难猜测了。

放任危机的蔓延，会在收入、支出循环互减的作用下，西爆发失业危机，再爆发债务危机。

失业的问题一时半会儿不一定被社会全面感知，或者再媒体管制下冷处理，但是商业银行和保险行业是高杠杆金融行业，一旦对问题的预见性和处理的及时性、处理力度不能当机立断，最后被动添油，会使得挽救的代价扩大无数倍。危机过后后遗症巨大。

实际上我对于当前实际经济的全面状况也没有一个量化的概念，也不知道政策的储备极限在哪里。估计中央政府绝对是高度紧张了。当然我申明一下，我其实对现在和下一个阶段的货币和财政政策没有个人观点，我不管他怎样干。我只关心结果如何我站在那方而已。

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