指数，就是一个平均数，反映了股票市场总体价格水平和变动趋势的平均数。指数具有分散化的特点，包括了充分分散收益和风险两个方面。
指数的应用，有几个方面：首先，指数最基本的功能是度量和反映市场总体价格水平和变动趋势；其次，指数能反映风险收益特征，可作为投资组合业绩评估、归因的基准，衡量超额收益大小；最后，指数可以构建被动的投资工具和组合管理的基础。
指数基金正是基于指数的投资功能而开发的投资工具。
一、指数基金投资的逻辑
（一）指数基金概况
指数基金是一种特殊的股票基金，以复制、跟踪指数为目的，以指数的成分股为投资对象，严格按照指数原则进行投资，获取与指数大致相同收益率的基金。
指数基金作为一种简单、清晰、费率低的投资品种，使得指数基金投资的成本低，入门的门槛低，透明度高，投资分散，成为权益类投资的大路货。
指数基金投资是通过扩大投资组合的范围，将投资收益和风险分散化，平滑了个别上市公司的大幅波动，降低了投资的风险性，当然投资收益率也会大打折扣。
（二）主动型和被动型指数基金
对主动型基金来说，指数基金的选择，与宏观经济周期有关，与股市的整体估值有关。这也决定了，在熊市时有更多选择，但在处于整体估值合理或高估时，可选标的却很稀少，需要持币等待很久。
主动型基金和被动型基金有很大区别。主动型基金在配置指数基金时，要在行业板块、市值大小风格和价值/核心/成长等不同指数间切换，与投资个股的仓位管理类似；而被动型基金，则是选择少量普通指数基金，比如上证50指数、沪深300指数，进行不择时地定投。
价值规律是股市投资的基本规律，价格长期来看，总是围绕价值上下波动，有时会偏离价值很远，但总会回归价值。主动型基金在配置指数基金时，会应用价值规律，利用指数的估值与市场价格的偏离，赚取差价。
主动型指数投资的买卖标准，主要是指数的估值水平。即指数处于估值的低估区域时，进行买入操作，进入高估区域，进行止盈卖出操作。在投资操作上“低买高卖”或“高抛低吸”的方式，与个股的价值投资是相通的。
主动型指数基金通过估值区间锚定、极度分散组合和降低波动平滑收益率，进行指数投资。由于其平滑收益和风险的特性，其建仓到满仓持有参照历史估值区间，所以主动型指数投资是左侧交易模式，估值越跌越买，不会随股市疯狂追高；但同时，指数投资也很难等到股市的大底部，或享受股市疯狂时期的泡沫收益。
被动型指数投资，定投解决了的择时问题。被动型指数基金因其简单、清晰、成本低的优势，成为定投的最佳选择。
所以，通常理解的指数基金投资，是指定投指数基金，而不是主动型的基金（公募），或进行择时性的指数投资。
定投指数是被动型指数投资，其锚定对象或说投资对象是ETF指数和宽基指数，像ETF指数、沪深300指数、上证50指数、富时A50、价值300等，收益率上基本可能跑赢多数股市投资者。
（三）定投指数基金跑赢市场的问题
巴菲特曾说过：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者”。巴菲特20多年来一直推崇的指数基金，正是被动型指数基金，投资方式是定投。巴菲特与基金公司的十年赌约，标的是标普500指数。自2008年1月1日起十年，标普500年化收益率8.5%，接受挑战的是Portege 合伙企业的主动型母基金旗下的5只基金，年化收益率为2.96%，最终巴菲特完胜。
定投指数基金的优势在于，低换手率带来的低交易费用，接近于零的低管理费用。从长期的复利效应来看，低成本的属性正是战胜主动型基金的天然优势，而美国股市表现为“牛长熊短”的特征，长期的牛市驱动指数一路向上，这是指数基金投资成功的基础市场环境。
另外，美国属于成熟资本市场，市场波动性趋于下降，机构投资者的比重占80%，主动型基金获得超额收益的难度在加大。美国养老金（401K）在资金规模和资金流入指数基金的趋势看，都有利于指数投资的兴盛。另外，在美股的投资收益税较高，加大了中间的交易费用，所以指数基金投资战胜多数主动型基金成为可能。
A股长期并非是长牛市，一般五年左右会有大幅的周期波动。而指数是由那些涨幅高的股票带动，指数的总体涨幅是有限的，定投指数可以达到整个市场涨跌幅的中位以上水平。
中国股市的市场有效性趋于上升，但距离成熟市场的有效性差距甚远，中国的指数基金投资相当于美国70年代的水平。在中国股市，资本利得税暂不征收，这为主动型基金获得超额收益提供了便利。中国股市以散户投资者为主，所以股市经常大幅波动，指数“过山车般”周期性波动大，往往呈现“牛短熊长”的特点，没有长牛的基础市场环境支撑，赚钱效应不明显。例如2007年和2014年的牛市行情，短期内的指数上涨，推高了估值后泡沫破灭，随即长达数年的下跌和震荡，这就很大程度上考验投资者的择时能力。正因为基础市场有效性差、波动大的特性，存在大量超额收益（α）的机会，使追求α私募基金或价值投资者仍能长期跑赢指数，获得高于指数的超额投资回报，而被动型的指数投资只是跑赢大多数散户投资者。
（四）定投指数基金的投资者
国内指数投资的投资者中，个人投资者占主导，各类基金中的个人投资者在60%以上，其他机构投资者在20%-40%之间。通过指数基金投资，是一条简单、透明、成本低的资产管理方式，可以分享权益投资的经济成长红利，市场财富的保值增值。
收益率情况：按2015年1月31日至2019年3月31日的区间统计数据，从指数基金用户累计收益率看，59%的用户赢利，41%的用户亏损，49%的用户收益率在正负5%以内，收益率高于30%的用户人数占比仅为2%。
用户情况：据天弘基金统计，指数基金的整体用户人数留存率为37.8%，整体资金留存率为16.2%。这反映了指数基金投资与股票投资的相似现象，就是资金快进快出，寻找波段机会进行择时，根据行情变化买卖指数基金。
投资时长：长投一年以上、短炒一个月以内和定投用户，分别占比19.3%、34.5%和15.7%，短炒用户较多。指数基金的投资行为与股票投资相似，定投用户比重不高。这样体现了投资指数基金的三种方式：长投用户多为一次性投入，长期持有；短炒用户多为波段操作，设定止盈收益率，试图战胜市场，获得超额收益；定投用户很少择时，主要定投指数基金。但从统计数据看，定投用户平均坚持的时长是2个月。
定投回测：假设2018年起，按月定投沪深300指数，2018年定投收益率约为-15%；坚持定投至2019年底，2018年至2019年定投两年的平均收益率为18%左右。
对定投指数的非专业投资者来说，定投指数是一种理财的方式而非投资方式，其投资预期是本金安全、低收益，即稍高于无风险收益前提下的资金绝对安全，只要指数投资能跑赢长期存款利率或通货膨胀率或银行理财产品等，就已经达到预期，促使他们选择定投指数的理财方式。所以，定投隐含的两个前提是：跨周期投资和预期收益为市场平均收益率，即本金安全前提下的低预期收益，不做择时。
二、指数投资的理论支撑
指数投资的理论依据，是尤金.法玛1970年提出的市场有效假说，即：如果参与市场的投资者足够理性，且能够迅速对所有市场信息做出合理反应，市场是完全有效的，即从长期趋势看，市场是有效的，没有人能够持续战胜市场，获得超额收益。
传统金融教科书中，有两个经典数学理论证明：
马科维茨的投资组合理论（MPT）：投资组合中增加股票数量使非系统性风险下降，收益率不变；一个投资组合选择简化为期望回报和方差两个因子；要分散投资。
威廉.夏普资本资产定价模型（CAPM）：每个人的最优投资组合是市场组合和无风险资产的配比，组合的差异取决于风险偏好。波动是风险，贝塔β代表组合的系统性风险大小，分散投资组合降低了β的波动风险，投资组合的收益来自承担β的风险溢价。
根据以上理论，假设市场上的投资者都是理性人，根据市值权重构建的全市场股票组成的指数投资组合，就是风险-收益最优的组合。也就意味着，指数代表的市场，是无法战胜的。
三、资产管理方式
（一）投资品种的选择
投资理财，是资产管理的行为，是运用资产配置的方式，选择适合的投资工具，以期对抗通货膨胀，使已积累的财富得到保值并长期增值。
投资和理财涵义不同的，区别就在于对收益率预期和风险偏好不同。理财侧重于保本保收益的银行理财产品或货币基金产品，也有类似余额宝的互联网金融理财方式，而投资侧重于承担一定风险情况下的权益类收益。
资本配置是一门管理的艺术，而资产管理则是一门投资的学问。
资产管理有多种配置方式，各有优劣，需要根据自身特点做选择，进行资产管理的配置，要先解决几个选择题：是做投资还是理财？如果是投资，是做股票投资还是指数投资？如果做指数投资，是选择主动基金投资还是定投指数投资？
权益类投资是资产管理的主要方式。投资品种的选择，实质反映了个人对于风险收益比和“折现率”需求差异的不同选择。
投资有三个重要属性，分别是收益性、流动性和安全性。
投资品种按安全性由大到小排列，或收益性有小到大排列，大体顺序为：国债<金融债和企业债<可转债<指数基金（被动型）<私募或公募基金（主动）<股票<股指期货。
固定收益类的国债，追求的是绝对的安全性和固定收益，其长期收益率就是无风险收益率。指数投资注重安全性和收益性的平衡，更偏重于安全性，在流动性上有很大的缺陷。除股指期货带有杠杆的极端工具外，股票是权益类投资中长期收益最高的，流动性最高，波动性最大或说风险非常高的。
可转债，放弃债券的部分安全性，贴现于收益性。
被动型指数基金，是定投方式进行的指数投资，具备成本低、安全性强、受众广泛的特点，成为大众化投资的工具。
私募基金或公募基金（偏股型基金），由专业基金经理进行投资，有投资逻辑体系，收益性与投资组合关联，费用成本相对较高，安全性一般，流动性不高。
股票投资侧重于收益性，流动性强，但安全性差，投资组合中要做到收益和风险管理的平衡，动态的仓位管理和控制回撤正是控制波动性的方式。
股票投资的可操作性更强，波动幅度大，盈利机会就更大。在股市整体估值的底部区域，更适合做优质个股的集中投资。个股的收益性，由股票的估值和成长性决定；个股的安全性，由精选个股的品质做保障。
股市中的价值投资者，长期更容易跑赢大盘指数，获得超额收益。股票投资组合根据估值可以做到动态平衡，个股可以参照历史估值，设定估值的区间，分超低估，低估，合理估值，高估，超高估，共五个估值区域。根据现行估值区域，进行仓位管理和风险控制。
四、指数基金的工具选择
定投指数是“懒人”投资者或“被动”投资者的选项，是作为投资的一种资产管理配置方式。
指数基金的优势表现在几个方面：复制、跟踪指数的投资方式，简单透明；充分分散获得市场平均收益的特点，至少跑赢半数以上投资者，还能回避个股的黑天鹅；拥有费用低廉的优势，申购费、赎回费、管理费和销售服务费按年总计费用一般1%左右。
美国三大指数是道琼斯工业股票指数、标普500指数和纳斯达克综合指数。最早的股票指数是道琼斯股票价格指数，是1884年由道琼斯创立，其样本股包含了30只工业、运输和公用事业成分股。标普500指数是由标准统计公司的费雪于1923年创立，目前的标普500指数是1957年标准普尔公司编制的，其成分股包含了500美国上市公司。
截止2018年底，中国国内共有567只指数基金，资产规模6821亿元，指数基金净值占全市场基金净值14.3%，距离美国35%的比重仍有空间。
个人投资者喜欢普通指数基金，机构投资者偏爱ETF交易型开放式指数基金，而风险偏好高的自信投资者偏向于指数分级基金（带杠杆），2018年底，这三类指数基金占比分别28.17%、55.81%和12.59%。
普通指数基金中，有宽基指数、主题指数、行业指数、风格指数和策略指数，目前基金规模比例分别为51.50%、14.98%、10.42%、0.53%和6.90%。
宽基指数基金：上证50指数、上证180指数、沪深300指数、中证100指数、中证500指数、中证1000指数，跨市场的纳斯达克100指数和富时A50指数，沪港通的上证50AH优选指数。
风格指数：大盘/小盘，价值/成长，周期/非周期，标普500/标普小型股600等风格
主题指数：一带一路、科技、可选消费、新能源汽车等主题
策略指数：增强型指数，红利指数，价值300指数，央视50指数等
五、定投指数的估值
定投指数的估值，来自于指数组合内的上市公司组合，采用的是加权平均估值法。
指数估值的指标主要是市盈率和市净率，股息率+盈利收益率=指数的预期收益率，ROE作为参考指标。
与历史估值做对比，指数估值才有意义。历史最低位，历史中位和历史最高位，借此设定了估值的参考区间。
指数估值，与指数的风格和所处的行业等有很大关系。比如，300价值指数，AH优选指数，上证红利指数，基本面50指数。
不同的市场，不同的行业板块，不同的风格指数，受宏观基本面影响不同，在做主动型指数选择时，要充分考虑。宽基指数总体受经济基本面和市场心理的影响较大，行业指数则受经济基本面和本行业的影响，行业有新老更替，大小盘有风格轮动。不同的指数之间，其估值的走势差异很大，相同指数不同历史时期，也有差异，历史估值只作参考。
六、来自民间的牛散
在指数基金投资中，基金净值累计收益率超过20%的用户，被称为“牛散”。
牛散的秘诀包括：踩准一波持续的整体行情或结构性行情，并及时止盈、落袋为安；申购次数少，持有期长，60%以上持有一年以上；结合指数估值、宏观环境和市场风格进行择时，基本不做定投。如同股市中的长期赢利者一样，指数投资的牛散也是少数的幸存者。
以下是散户牛人的指数投资实例。
ETF拯救世界：他实盘推出“ETF计划”，自2003年至2015年取得了十二年十倍的ETF指数投资收益。每一轮投资计划都会经历“建仓、持有、卖出”的一个完整投资周期。他通过对市场估值、市场心理、资金等情况观察，建立了一整套完整的指数基金投资体系。指数基金投资赚钱的秘诀就是“利用指数基金的估值来解决择时问题，低买高卖，坚定信心”。他用投资实盘证明了“在股市中赚钱，不一定要买股票，指数基金投资适合绝大多数人，利用市场估值和情绪变化，对指数基金长期持有，低买高卖，是普通投资者在资本市场获得财富的最佳方式”。
持有封基：他通过不同的维度统计各类投资指标，被称为“量化达人”。例如，他针对巴菲特倡导普通投资者买指数基金的说法，通过量化数据回测，证明中国股市主动基金是战胜指数基金的事实。他通过十年历史数据的量化分析，证明了基金的“冠军魔咒”，主要原因是A股市场风格多变，风格固定的基金很难长期排名前列。
郑志勇：“绿巨人组合”的管理人，他倡导买方投顾模式，采用“构建投资组合让追随者跟投的投顾服务模式”，他既是基金管理人，又充当粉丝的投资顾问的角色。
刘鹏程：知乎上的一位民间高手，管理私募组合。他认为投资指数基金的策略选择和分析手段很关键。指数基金的长期持有者，要考虑A股市场的成熟度和周期特征，结合市场趋势变化的技术指标、市场大环境变化的关键宏观数据和政府的重要政策调整，找到合适的介入时机，根据市场周期变化完成指数基金的投资周期。对于资深的指数基金投资者来说，可以在基础策略上，在风格轮动、行业轮动和宽基指数轮动的优化配置上进行集中优化处理，以获得更高的投资回报。
银行螺丝钉：以公众号的知名度看，“银行螺丝钉”是微信和雪球上影响力和人气最高的。他是一位新锐90后，曾是一名银行职员，通过学习研究，掌握了指数基金投资的基础专业知识。自2015年开始，银行螺丝钉利用微信和雪球公众号平台发布指数基金的投资心得，并逐渐形成平台发布的规律，每天晚上定期发布定投指数的数据信息和估值数据，获得了投资大众的关注，目前雪球粉丝超过40万，微信公众号阅读量超过10万。
他主要倡导“要在熊市定投指数基金”。他将价值投资的理念带入到指数基金投资中，诸如安全空间、指数估值、仓位管理、心理建设等方面，搭建起指数投资的框架，逐渐形成了指数基金投资的体系。
指数基金定投是专业性很强的一个投资分支。有专业书籍可以阅读学习，专项研究的公众号有不少。
公众号类别：微信、雪球、微博、今日头条、知乎、天天基金吧等。
公众号：ETF拯救世界、银行螺丝钉，持有封基，望京博格，刘鹏程等意见领袖。
书籍类：《指数基金投资指南》和《定投十年 财务自由》，作者 银行螺丝钉；《玩赚指数投资》，作者 郑志勇；《指数基金投资至简》，作者 天弘指数基金研究小组；《手把手教你买基金》，作者 老罗 。
七、指数基金的应用
何时买？买什么？何时卖？这是指数基金投资操作要解决的问题。
指数基金的投资主要有以下应用方法：
参考红黄绿分类，分别对应的是卖出/合理估值/买入三类。
主要参考指标：盈利收益率，市盈率，市净率，股息率，ROE。综合考虑各指数和不同市场的估值变化。
设定五星级别的低估区域，级别越高，安全边际和投资胜率越高。星级设定没有明确的标准，这个大体的区间要根据历史走势和经验把握。
场内和场外指数基金，注意申购额度限制。指数基金的申购，大资金的买卖实际是受限，要跟踪各指数基金的额度变化。
参考宏观基本面、市场周期和不同板块的指数特性，选择定投的指数工具。
参照历史指数的估值指标，预测未来指数的区间，难度比较大。
八、总结
中国股市在投资收益方面的现状是“七亏二平一赚”。股票投资和指数基金投资，这种“二八分化”的现象是近似的。
投资指数基金，主要是指数基金的定投。定投一般是不做择时的。所谓的增强型和聪明贝塔式的指数基金投资，与股票投资无异。
在配置方式上，类似配置国债或可转债，只作为资产管理的备选方式。
在申购额度限制上，定投指数基金会受限，ETF指数基金和货币基金等除外。所以，持有大资金的个人投资者，定投配置的比例不会高。
在资金规模上，适合5万元以下小资金作为理财配置，大额资金并不合适。
在估值区间的主动选择上，随市场整体估值和经济基本面周期变动，定投窗口和估值区域会受限，资金等待时间很长，约半个周期以上。
指数基金定投，追求资金安全前提下的低预期收益，对习惯追涨杀跌的非专业投资者很适合；对资金量大的国家队（中央汇金、证金和定制公募基金）、社保基金、保险机构和公募FOF等机构投资者也非常实用。
对价值投资者来说，只要做到市场整体和个股估值处于低估时买入，又能长期持有，泡沫牛市卖出，而不是追涨杀跌，通过精选优质公司规避个股的非系统性风险或永久损失风险，完全可以大幅跑赢指数基金，获得超额收益。
所以，指数基金的定投，可以作为资产配置的方式，并非专业投资者或长期价值投资者的投资主线。
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