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作者：一图君（wx：backlight001）
昨晚，原油价格直线拉起来，你们肯定都看到了。随后，能决定油价格局的几个大佬，都站出来发言：
川普：沙特和俄罗斯同意减产啦
俄罗斯：没听说这事
沙特：我倒是愿意减产，不过咱们最好再开个会
OPEC：还没达成减产协议呢
虽然各执一词，不过油价杀到这个程度，川普和沙特都感到痛了，是可以肯定的。尤其是美国，油价在这个价位再维持一段时间，不知道要死掉多少家页岩油。
这样的话，前段时间的油价，我们可以认为是个底限的价格了。价格是否就此反转不好说，但大坑应该不会再有了。
所以，我们今天再深入聊聊跟踪油价的基金，聊聊它们的内部结构。
1、原油期货
因为原油是商品，如果想跟踪商品的价格，基金的底层资产肯定是期货的合约。
国际原油的期货市场，有两个主要品种，分别是WTI和布伦特原油。这俩油产地和质地都略有不同，所以价格也不一样。
参与期货交易的，有套保和投机两类人。原油生产商就是套保的，他们通过期货锁定原油价格。投机的比较好理解，主要是价值发现，赚个差价。
期货是有合约和到期日概念的，粗略讲的话，每个月都有一个合约，比如现在WTI的期货合约是下面这样的，举个例子，最后一行“WTI原油2005 25.73”，意思是2020年5月到期的合约，对应油价25.73美金。
如果你拿着这个WTI原油2005，那今年5月份合约就到期了，如果想继续持有，就需要卖掉这个合约，再买个没到期的，这个动作叫换月。
根据上图的价格，6月比5月的合约贵了28.52-25.73=2.79美金。
如果持仓4桶5月份的合约，卖了25.73*4=102.92美金，这些钱拿去买下一个月的合约，买不回来4桶了，这就是换月的损耗。
可以看到，最近两个月损耗还是很大的，但是一些远期的合约，损耗会小很多。
2、海外原油基金
美股和港股都有直接跟踪油价的基金。
美股市场里，比较有名的有USO、DBO、OIL、USL。
香港市场里也有类似产品，有代表性的是F三星原油期（03175）和FGX原油（03097）。
这些基金只能在海外股票账户买。
这些基金，无一例外，都是直接持仓原油期货的合约。但是它们的换月策略各有不同：
全仓近月合约
USO和F三星原油期，这两个基金都是全仓近月合约，合约到期了就全仓换月。因为我们谈的油价，其实就是近月主力合约的价格，所以这种策略，短期内跟踪油价最准，最适合短线交易者。
但副作用是，前面提到的，近月合约价差非常大，近月全仓换月，每次换月都亏的吐血，所以不适合长期持有。
重仓远月合约
有个叫OIL的基金，大部分仓位都是拿着远月的合约（一年后的），这样的话，就避免了近月那些损耗（机智），但远月价格是比较迟钝的，和近月油价不在同一个世界。所以这东西不怎么主流。
智能换月
既然换月这么多坑，有些基金就想出来各种换月的策略，各种if else，比如DBO号称是黑科技智能换月，香港的FGX原油基金内部，也有很多逻辑。这俩个基金可以算是一顿操作猛如虎的代表。
12个月轮换
在很多年前，大家都靠定期存款理财的时候，有个叫12存单法的玩法，大概意思是，每个月存1份1年定期存款，一共存12个月，这样滚动起来，每个月都有到期的，流动性和收益能兼顾。
有个叫USL的基金，做了个类似的事。这个基金分散持有最近12个月的合约，每次换月，只把最近一个月的，换到1年之后，相当于每次换月1/12的仓位，损耗比全仓近月的USO要小多了，相当优雅。
把这些基金的价格曲线叠加起来，白线表示油价，那在上涨时是这样的：
长期是这样的：
总结一下，这些拿着期货合约的基金都有损耗，USO短期跟踪油价最好，长期损耗最大。如果一定要选个长期的品种，那就是USL。
3、国内原油类基金
我们平时在股票或者基金账户，买的南方原油、嘉实原油、易方达原油基金，都属于QDII-LOF基金。QDII说明基金是投资海外市场的，LOF的意思是场内场外都能交易。
除了QDII和LOF，这些基金还有第三个头衔，就是FoF，意思是持有基金的基金。这些基金的底层持仓，都是前边那些海外的原油基金，而不是直接投资到原油期货。
QDII和FoF这两个头衔，你们可以理解都是坑的意思。
QDII比普通基金的管理费和托管费都要高，FoF会二次征收管理费。拿着这种基金，长期看就是一直在流血，再叠加上底层原油期货换月的损耗，流血更严重。
另外，通过最近的行情，你们体会到QDII基金的另一个缺点，就是大跌的时候限制申购，没法从容抄底。
4、总结
如果想买个跟踪油价的基金，最好是直接开通海外账户，短线买USO，长线买USL。
国内的这些原油类基金，更适合在开放申购且大量溢价的时候，冲进去套利。
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