指数基金之父约翰·博格，为什么伟大？
文|望京博格
“如果非要在华尔街给谁立一个雕像，以纪念为普通投资者贡献最大的人的话，那么这个人非约翰·博格莫属。”——投资大师巴菲特
约翰·博格是先锋领航的创始人与前任CEO，以及指数基金之父。毕业于布莱尔学院与普林斯顿大学，并将其整个67年职业生涯奉献给共同基金行业。也正是在其职业生涯中，仅凭借其一己之力改变美国整个共同基金行业。接下来，我们通过三个故事为大家分享指数基金之父约翰·博格的伟大之处。
一、指数基金并非一帆风顺
约翰·博格曾经对于无数普通投资者说过：“如果你领悟到金融市场的运行机理，你就会发现想要获得属于你的那份回报，投资低费率基金是唯一的选择。”
约翰·博格很早的时候就意识到，如果不考虑税费成本的话，股票指数是市场中所有人投资者的平均收益，也就是说有人获得的超额收益为正，同时有人获得的超额收益为负；但是如果考虑到税费成本的话，市场中正的超额收益加上税费成本才等于负的超额收益，换句话说就是负的超额收益永远大于正的超额收益。因此，如果通过低成本复制指数收益的话，便可以跑赢市场中多数投资者，而且长期下去，这个“跑赢市场多数投资者”是拥有复利效果的，长此以往便可以将投资者的长期投资收益最大化。
如同所有伟大创新的成功都不是一蹴而就的，指数基金成长之路同样充满荆棘。1975年先锋领航的第一个指数基金标普500原本计划募集1.5亿美元，但是最后仅募集0.11亿美元，渠道发行商都劝说约翰·博格放弃这个指数基金并宣布产品募集失败。但是约翰·博格却说：“这0.11亿美元也是一个非常好的开始”。在那个时代这个产品被基金同业称为：“博格的愚蠢”，并开玩笑的说：“有什么样的投资者宁愿只获得市场平均的收益呢？”
这个基金起初的0.11亿美元根本无法买够标普500指数的500个成份股，只能先配置权重最大的200只股票，剩余3000只股票则采取抽样复制的方法拟合指数走势。困难不仅于此，先锋领航的第一个指数基金在此后面临连续83个月净赎回。指数基金起初并不为广大投资者所认可，直到1990年之后指数基金才迎来大发展的机会并一发不可收拾。先锋领航的标普500指数基金从1975年的0.11亿美元，经历四十多年之后，已经成长为全球规模最大指数基金之一。截至2019年10月31日，先锋领航的标普500指数基金规模高达5007亿美元，规模增长了差不多五万倍……
二、先锋领航独特的“共同化”结构
在2019年福布斯财富豪榜上，投资大师巴菲特以825亿美元位居第3，量化大师西蒙斯以215亿美元位居第44，按照惯例福布斯富豪榜51-100会出现不少对冲基金大佬与公募基金大股东，例如富达集团的所有者约翰逊家族。
目前先锋领航的管理规模已经超过6万亿美元，作为全球最大基金公司创始人，约翰·博格为何并不是一个“有钱人“？这个取决于先锋领航独特的股权结构。
传统的基金公司都会有自己的股东，还有自己的客户。通常的方法是按资产管理规模收取固定的管理费，在扣除基金运营成本之后，剩余的盈利归公司股东。
通常而言，管理费越高，基金公司剩余的利润越多，公司股东获得的利润也就越多；反过来如果降低管理费，将导致公司股东利润的降低。通常情况下股东是反对基金公司降低管理费的，这就会出现股东利益与客户利益不一致的情况。
但是在行业竞争激烈，股东也意识到降低基金费率会为基金公司获得更多客户，并着眼长期利益的时候，也会在降低费率这个件事情上面进行妥协，毕竟公司倒闭了对于股东也没有什么好处。
先锋领航的公司架构非常独特，被约翰·博格称为真正"共同化"的基金公司。对于传统基金公司而言，如果你持有某个基金公司旗下的基金份额，仅代表你是这个基金公司的客户，但是基金公司的股权是归约股东所有。
但是先锋领航却没有外部股东，作为先锋领航创始人的约翰·博格也没有先锋领航的股权。如果你持有先锋旗下的基金份额，不仅代表你是先锋领航的客户，而且是先锋领航的股东，当然在你赎回基金份额的同时，你也丧失了股东权利。
所以先锋领航的基金都没有固定管理费率，基金在扣除运营成本与人员工资之后，所有的盈利都计入基金资产，被所有基金持有人所享有。对于先锋领航而言，客户与股东都是先锋旗下的基金持有人，而且先锋领航的主要产品都是指数基金，那么对于先锋领航而言主要的工作就是降低基金运营成本（费率），因为省到就是赚到，基金费率越低持有人的盈利越多。
先锋领航这样的独特的组织结构，解决了大多数公司股东与客户之间的矛盾，创造性地使得公司股东与客户合二为一，结果就是：指数基金费率越低，长期投资复利效果越显著，同时吸引更多的投资者来投资，基金的规模也越大，相对固定的运营成本占比越来越小，基金的费率越来越低……
在先锋领航旗下基金持有人获得公司股东权利的同时，先锋领航的创始人与管理层丧失了股东权利，所以即便作为全球最大基金公司的创始人，约翰·博格在2019年初去世的时候，全部身家都不到1亿美元。成就与财富不匹配的人，才是更值得我们尊重的人。
三、推出“免佣基金”，催生买方投顾
在先锋领航创立之前，美国基金销售如同国内现状一样，几乎所有的基金销售都以赚取销售提成为生。在那个时代，基金的认/申购费为5%，即投资者买100美元基金，仅有95美元归入基金资产，其余5美元作为基金销售的费用。
虽然博格的指数起初发展并不顺利，但是他也没有闲着。1975年，纽约交易所受到各方压力，结束了证券交易的固定佣金模式，美国市场开始走向低佣金时代。
1977年在博格主导下，先锋领航最先推出“免佣”基金，即销售先锋领航的基金，先锋领航不支付基金销售任何费用。这一举措在当时的同行看来似乎是“大逆不道”，先锋一边推出“免佣“基金，一边进一步降低基金费率，在之后四五年中，先锋领航靠降低费率导致其基金业绩大幅跑赢同业，投资者开始追捧先锋领航旗下的产品。
其他基金同业（例如富达）被逼推出“免佣”基金，销售基金再也没有销售费用提成了，导致当时大部分基金销售人员失业。但是投资者还需要专业人员帮助构建投资组合，在这个时候投资顾问（FA）诞生了。
投资顾问帮助客户构建资产配置组合并收取咨询费，基金公司也不再支付销售提成。对于投资顾问而言，提高客户业绩最有效的方式，就是通过低成本的指数基金构建资产配置组合。
先锋领航的产品受到投资顾问的偏爱，而先锋领航特殊的结构决定了随着其管理规模进一步增长，其基金费率进一步降低，导致投资顾问更加偏爱先锋领航的产品，以至进入指数基金与投资顾问相互促进的螺旋增长模式。
传统投资顾问的人力成本较高，所以享受投资顾问服务的投资人需要一定的资产规模。但是在二十一世纪，随着计算机技术的发展与金融科技的崛起，为服务更多中小投资者，先锋领航在业内首批推出基金在线投顾服务，截至目前，先锋领航的在线投顾服务的资产规模已经突破1500亿美元，遥遥领先同业竞争者。
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