老娘舅说：
近期，新冠病毒在全球继续蔓延，外围市场波动剧烈，基民朋友都很恐慌，但老娘舅却觉得疫情影响只是短暂的，今年筑底的时期正是布局好基金的机会。那么，到底如何看待未来市场呢？哪些行业有机会？本次基金经理请回答栏目，老娘舅邀请到了招商基金的基金经理贾成东先生，让我们看看他怎么说。
基金经理 贾成东
★上海财经大学理学硕士。
★12年证券从业经验，6年基金管理经验。
★2008年2月加入国泰基金，先后任宏观策略研究员、基金经理。2015年加入招商基金，现任投资管理四部总监、基金经理。
★现任招商行业精选股票（管理时间：2016年12月31日至今）、招商优质成长混合基金经理（管理时间：2017年6月29日至今），拟任招商研究优选股票基金经理。
《基金经理请回答》采访开始……
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随着疫情在全球蔓延，全球多个国家股市出现“熔断”，投资者也比较恐慌，如何看待市场未来的表现？
2020年以来，全球股市跌宕起伏，A股风格转换也特别剧烈。后期我觉得市场酝酿着一个比较大的变化。我们要把中国和中国以外的市场切割开来分析。当前国内疫情已经控制得很好了，A股市场的波动主要受到海外带动，海外资金要回补头寸，需要卖出。两个市场的波动原因完全不一样，一面是流动性，一面是被动应对，市场后期演化也会截然不同。
大家之所以恐慌，主要就是因为美国一改过去低波动慢牛的走势，暴涨暴跌导致大家无所适从。是不是A股市场也应该跌很多？我们暂且不判断美国政府的应对措施是什么样的，大家可以谈零利率，可以谈购买资产计划，可以谈两院相关的政策应对……但有一条是颠扑不破的，那就是经过两个星期巨幅下跌后，道琼斯指数从三万点跌到了一万八九千点这个位置，再继续大幅下跌的概率不大，毕竟美国经济基本面还是比较强劲的，这次危机是疫情导致的，而不是其他根本性原因。
在这种情况下，我判断美国金融机构的流动性回抽和补足现金头寸的需求可能在两周左右有望结束。流动性危机时是不区分什么股票的，只认股票和现金两种资产，你买的什么股票都会跌。但是流动性危机过去以后，很多被错杀的股票价值就逐渐体现出来，我们就可以选股。
当前不需要过度恐慌，我认为最恐慌的阶段即便没有过去，也算是已经进入了尾声。基本面也就是一个季度的震荡，流动性相对充裕，市场下行的空间已经相当有限。
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基于这样的判断，后市看好哪些机会？又有哪些行业需要回避？
当前国内疫情高峰已过，货币政策和财政政策空间仍相对充足，A股自2月下旬以来的全球风险资产抛售潮中抗跌性显著。国内复工进度明显加快，但内需的恢复程度存在不确定性，外需因全球抗击疫情面临阶段性“断流”。以前大家都觉得中国是外向型经济，但实际从 GDP增长的贡献比例来拆分，消费贡献的GDP的比重越来越大，已经超过了基建，基建对中国经济增长的贡献占比越来越低。
所以大家可以看见，从中国疫情最严重的情况，到现在全球疫情最严重的情况，基建、房地产相关的股票，表现都是很一般的。原因就在于中国经济的主体部分已经逐渐转向内需为主导，外需辅之。在这种情况下，内需尤其是是医药、消费类的需求更值得关注。预计行情主导逻辑将逐渐从流动性驱动向业绩驱动转换。
因此，在美国的流动性危机结束后，我们应该逐渐把价值股买回来，而因为海外疫情现在没有结束，与外需相关的行业和个股我们仍要谨慎。
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从去年下半年开始，科技是一条重要投资主线，但近期回调也比较明显，科技行情是否会就此熄火？
TMT股票的行情取决于两个因素，一个是流动性因素，另一个是可比因素。
分析过去的市场，大家都有一个直观的印象，只要是流动性足够宽裕的情况下，TMT股票的行情是要比其他行业好的。它是一个买梦想的行业，加上耳熟能详的 5G、消费电子、国产替代的背景，大家都非常喜欢，所以投资人在年初的时候越买越多。
到现在为止，TMT行业后期可能有一些变化。流动性方面，现在国内国际的利率水平都降到了历史特别低的水平，但是带来另外一个问题，国内的疫情已基本结束，是不是还会保留这么充裕的流动性？流动性最宽裕的阶段是不是已经过去了？这一点是值得考虑的。
还有一个是可比因素。整个消费板块一季度肯定是比较差的，而后续到明年一季度将逐季向好。从这个角度来说，消费板块的吸引力是逐渐上升的，随着流动性危机解除，大概率值得越跌越买。所以，一些受益于内需增长的一些品种可以逐渐地关注。
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您管理的两只偏股招商行业精选和招商优质成长业绩都不错，4月1日要发一只新的股票基金招商研究优选是出于怎样的考虑？是好时机吗？
这个新基金的发行时间是我选择的，年初的时候市场特别热，那时候发行规模肯定会比较大，但当时我拒绝了。发行新基金要选时间节点，我不希望刚发行完毕就被市场裹挟着去追高，然后掉进大坑把我的持有人都埋在里面，给持有人的体验会很不好。
之所以选择4月份发行，说实话当时我没有考虑到现在疫情的演变，考虑的是两会和政治局会议会定调中国经济增长的情况。年初市场狂涨，尤其是TMT股票大幅上涨，我个人认为这种行情可能是不太持续的，因为这个行情来自于过多的流动性。但是两会以后，流动性充裕的情况如果出现一定的调整，市场可能会回调。
我选择在4月发行新基金，虽然规模不见得会募集得很大，但是在经历了大幅下跌之后，这个时间点我去买股票会更安心，我可以逐渐挑一些错杀的价值类股票，未来实现正收益的概率更大，持有人的感受也会更好。
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从您的工作经历来看，曾担任过量化、宏观、策略、煤炭及银行研究员，这些经验对现在的投资管理工作有怎样的帮助？
我是2007年10月加入公募基金行业，先后在国泰基金、招商基金工作，都是国内大中型公募基金平台，历任宏观、策略、银行等行业研究员，做过研究副总监、投资部门总监，一路走来特别“正规”。目前管理的两只公募基金是招商行业精选股票基金和招商优质成长混合基金，都是五星基金。
由于是宏观策略出身，天然在投资上更偏自上而下，偏爱从周期角度考虑问题，结合12年牛熊更迭的实战经历，形成了中观出发的投资框架，也培养了对每一类股票的微观体感和及时纠错的能力。对于行业，更倾向于多元化分散风险，没有特别喜欢或者特别厌恶的行业，通过行业配置获得超额收益；选股倾向于中长周期、稳定增长的个股。
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您的投资逻辑是怎样的？
我个人比较适应多样性市场，从历史数据来看，也能战胜多样性市场，在牛市、震荡市、价值股、科技股的行情中，均能跑赢同类平均水平。我最大的风格是基本面趋势投资，不能简单地归结为成长股或者价值股选手，主要看行业及个股景气度，简单来说就是谁的景气度更好就买谁，谁的景气度向好就买谁。
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请用三个关键词形容自己的投资风格。
基本面趋势投资、淡化择时和估值、中观精选行业。
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做好基金经理最重要的是什么？
我认为基金经理的使命，就是为持有人找到每一次浪潮中，最美丽的那朵浪花。但是每一次浪潮，出现的浪花都是不同的。我认为基金经理不应该刻舟求剑，也不应该死抱一个行业。基金经理的护城河是持续学习的能力。所以我在得到APP买了43门课，每天都在不停的学习。
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对你影响最大的一本书是什么？
我自己特别喜欢听书，《孙子兵法》对我影响很大，战争中利好、利空的消息来临的时候，他们采取的对策，带给我很多思考，对心理的把握也特别到位。很多也可以借鉴到我做投资上，这场战役是不是你发起的，这场战役是不是符合你的投资理念，如果不符合你的投资理念，这个钱让别人挣去吧，我不可能把市场所有钱都挣来了，也要承认自己是有短板的，要明确自己的短板所在，否则做不好投资。