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医药行业是受到政策影响比较大的行业。
现在受到医保基金的影响，医保改革之路不可避免，改革主要是两条主线：第一条主线是仿制药的改革，主要通过带量采购降低价格；第二条主线是创新药的改革，通过医保谈判降低价格，提升患者用药的可及性。
恒瑞医药及时应对变化，通过可持续的创新能力+阶梯性的管线产品，来面对医保改革。
第一、创新药
恒瑞经营的亮点在于创新药的布局。肿瘤免疫治疗领域研究热点主要集中在抗程序性死亡-1（PD-1）受体等免疫检查点抑制剂上，他和传统的化疗以及靶向治疗不同，主要是通过客服患者体内的免疫机制，重新激活患者自身的免疫细胞来杀伤肿瘤，是全新的抗肿瘤治疗理念。
全球首个PD-1抗体Opdivo于2014年7月在日本上市，美国市场Keytruda于2014年9月首个上市。2018年全球PD-1单抗销售额162.6亿美元，同比增长66%，未来有望成为全球销售额最大的药品品类。
中国的PD-1药品发展稍显滞后，目前国产主要有恒瑞医药、君实生物、信达生物、百济神州等四家企业上市了PD-1单抗药。恒瑞医药的卡瑞利珠分别于2019年5月和2020年3月收获复发难治霍奇金淋巴瘤和二线肝癌2个适应症。
第二、麻醉市场
麻醉药可以使整个机体或部分机体暂时失去感觉，以达到手术操作中的无痛目的，临床主要用于外科和妇产科。
恒瑞医药目前主要有5款麻醉产品，七氟烷是一种挥发性卤化麻醉剂，通常以七 氟烷和氧气或氧化亚氮混合诱导吸入使用，适用于成人和儿科患者的院内手术及门诊手 术的全身麻醉的诱导与维持。该药物最早由雅培公司原研,于 1995 年 6 月在美国上市, 恒 瑞是国内七氟烷首仿厂家，从 2004 年公司就开始在国内销售七氟烷，并于 2015 年获 FDA 批准在美国上市，2019 年公司七氟烷样本医院销售金额达 14 亿元，市占超过 70%， 占据绝对的市场优势。
右美托咪定尚未过评，短期承压。右美托咪定是一种 α2-肾上腺素受体激动剂，适用于行 全身麻醉手术患者气管插管和机械通气时的镇静。该药物的原研厂商 Orion 和 Hospira 公 司，并于 1999 年获 FDA 批准上市。
布托啡诺是公司独家产品，手握定价权。布托啡诺是一种阿片受体部分激动剂，适用于中度至重度疼痛，如术后、外伤、癌症、肾或胆绞痛等的止痛以及麻醉前使用。该药物的原研厂商为 Apothecon，最早于 1978 年 由 FDA 获批上市，公司为该药物的首仿厂商， 于 2002 年在国内获批上市，上市至今公司一直是国内该药物的唯一生产厂商。2018 年 公司对该产品实现全面提价近 3 倍，样本医院销售金额大幅提升，2019 年达 14.4 亿元。
阿曲库铵水粉双剂型，优势明显。阿曲库铵是一种非去极化型肌松药，适用于手术和其他操作依据重症监护治疗，通常作为全麻的辅助用药或在 ICU 起镇静作用，他可以松弛骨 骼肌，使气管插管和机械通气易于进行。该药物的原研厂商为 GSK，于 1996 年获得 FDA 的 批准。
甲苯磺酸瑞马唑仑是一种短效 GABAa 受体激动剂，适用于 择期手术中的静脉全身麻醉。公司的瑞马唑仑于 2019 年 12 月获批上市，此次获批的是 用于常规胃镜检查的镇静，还有结肠镜诊疗镇静和全身麻醉进入三期临床，进度领先人福 医药。
第三、造影剂
医院的影像检测比如彩超、CT都是非常重要的，随着健康需求和卫生支出水平的提升，我国医学影像行业增速明显。
传统造影剂碘佛醇平稳，公司市占率超过 90%。碘佛醇为三碘低渗非离子型造影剂，主要用于心脑血管、周围动脉及静脉、头部和全身 CT 增强扫描，数字减影血管造影等。
新产品钆特酸葡胺快速成长期，开启核磁共振造影剂之门。钆特酸葡胺是一种新型的离 子型大环类结构的钆类核磁共振造影剂。相对目前国内市占率较高的钆喷酸葡胺，临床研 究表明钆特酸葡胺的增强效果更加优秀，且其大环状分子结构更加稳定，可以避免钆原子 游离沉积在人体组织内，故其发生的肾源性系统纤维化的风险更低。公司钆特酸葡胺 2015 上市后加速放量，18 和 19 年进入高速增长期，样本医院销售金额数倍增长。
第四、经营业绩
营业收入同比增长33.7%，处于一个高增速，研发费用同比增长45.9%，作为一个创新性药企，公司投入成本研发新的药品是有利于公司发展的。
扣除非经常性损益后的净利润30.94%，对于市值4000亿的恒瑞医药来讲，这个增速是非常可观的。净资产收益率稍显下降，总资产周转率提高，营业净利润率下滑。
第五、运营效率
公司的总资产率0.96，远高于行业平均水平。存货周转率2.2次/年，应收账款周转率4.7次/年，回款的速度越来越快，而处理库存的速度稍有减缓。销售模式需要改善。
第六、现金流
现金流量充沛，现金流总额同比增长30.14%，非常不错。
有个地方需要注意，经营现金流净额38.17亿低于本期的利润，这是有原因的，恒瑞医药作为一家创新药企，研发投入很高，所以自然净额低于净利润。这其实对于企业的发展是好的。
再仔细对比，经营现金流流入是高于营业收入的，二者相对比就更能说明现金流反映了营业收入增长，公司的现金流是没问题的。
第七、总结
恒瑞医药整体基本面良好，不过估值较高，已经购买的投资者可以继续持有享受业绩增长带来的利润，在药企里面他是龙头老大哥，目前地位是没人能够撼动的。
如果准备投资，还是可以等等，目前恒瑞医药的价值已经充分反映了预期。