影视股又遭“空袭”，刚复工就按下暂停键！复苏窗口或在五一，多家影院靠线上卖零食自救

中国基金报

由于新冠肺炎疫情境外输入数量的增长，此前迎来短暂复工的院线紧急被叫停。目前，国家电影局紧急通知，所有影院暂不复业，已复业的立即暂停营业。具体复业时间等国家电影局通知。才刚刚迎来短暂复工的院线又被蒙上一层阴影。

复工被紧急叫停

3月27日晚，国家电影局紧急通知，所有影院暂不复业，已复业的立即暂停营业。据不完全统计，截至27晚8时左右，已有广东、上海、江苏、山东等省的影院收到关门的消息，具体复业时间等国家电影局通知。

部分微博网友表示理解电影局做的这一决定，影院密闭，人员密集，具备病毒传播的有利条件，暂停复工是明智之举。

知名影评人表示，从目前已经复工的影院来看，票房低迷，覆盖不了人工水电，消杀防疫以及设备磨损等成本，没有新片大片的输入，影院暂时不宜复工。

不过通知发出后，仍有多位院线从业人员表示，本来已经准备复工，消杀用品都备齐了，希望尽快营业。

这些地方受影响最大

天眼查专业版数据显示，我国目前共有47万家企业从事影院相关的业务。从区域数量上来看，广东省数量最多，达12万家；北京市和山东省居第二三位，分别为3.2万家和3.1万家，与注册量第一名的广东省相差较远。

纵观近十年我国影院类企业的发展，注册量整体呈上升趋势，其中2010-2013年平稳增长，2014年后增速持续加快，2017年增速最快，高达33.2%。天眼查专业版数据显示，截至2020年2月29日，今年前两月，影院类企业新增不到8千家，与2019年同期相比，我国影院类企业新增数量下滑25%。

与此同时，影院类企业的注销量也自2012年起逐年攀升，2015年数量明显增多，其中2019年企业注销量最高，达1.8万多家。受多方面因素影响，截至目前，2020年已经有2263家企业已注销。

短暂复工但门庭冷落

据猫眼调查，截至3月21日，全国已有507家影院恢复运营，当天产生票房3.10万元，平均每家影院的票房收入是61.14元。

另据新浪娱乐调查显示，影院复工后选择“不去看”的的人数是选择“去看”人数的几何倍数。

业内人士表示，随着全国各地尤其是武汉地区连续多天新增为零，以及境外归国人员14天隔离政策的生效，影院复工的安全风险已经比一个月前低了许多。

复工变得更加现实和迫切，多数影院已经做好了准备，不仅是防疫的准备，也不仅是片源的准备，更多的还在于，对未来一个月可能没什么人来看电影的心理准备。

院线公司生存艰难

从2020年春节前夕开始，就出现影片撤档、影院集体关门。如果没有疫情，多位业内人士曾预测，2020年春节档票房有望突破70亿元大关。

根据此前颁布的《新冠肺炎流行期间北京市电影行业复工防疫指引》的要求，重点区域每天须消毒8次，这工作量可不小。有的影院还采取了提前锁座的方式，进行隔座卖票。也就意味着单场人次锐减。

在疫情的影响下，院线纷纷展开自救，转变运营策略，以减轻现金流压力。“云开店”成为新风尚，多家院线采取电商销售模式，如万达、金逸、苏宁等院线的各地影院开启零食饮料线上销售+线下配送的模式。

业内人士认为，疫情冲击下会加速院线的出清整合。国盛证券研究报告指出，2019年关停影院大幅增加，预计未来影院退出将更加常态化。2019年国内关停影院466家，较2018年的361家大幅增长。星美影院（关停134家）和小影投（关停277家）是退出主体，同时大地、金逸等中大型影投的关停并转也已开始。关停影院中，票房300万以下（意味着进入现金流亏损状态）和4厅以下（意味着没有规模优势和竞争优势）的占比分别达87.8%和53%，此外，开业时间在2015年及以前（意味着设备较为陈旧，或已经收回部分投资具备退出意愿）的占比77%。目前存量影院中同时满足上述条件的影城共有1449家，占比12.7%，是未来潜在退出的终端。2020年停工停业加重了影院的经营压力，预计关停数量将继续增长。

即便复工也面临诸多难题

影视行业究竟什么时候能够复工？目前尚不可知。

即使全国院线都复工，行业面临的考验也不容小觑。作为院线，首先面临的第一个问题就是“巧妇难为无米之炊”，由于剧组的停摆导致院线“无片可放”。而已经拍好准备春节上映的影片，由于《囧妈》和《肥龙过江》的前车之鉴，不会线上上映；此外，近期疫情在全球的蔓延，也波及到了欧美、日韩地区，特别是在国内多地病例清零后，境外输入开始抬头，影院人口密集，消除大家的心理恐惧还需要时间，即使剩下的春节影片有想法上映也没有观众去看。

曾有业内人士预测，疫情现在已经逐渐平稳，三月底各行业可能会回到正轨，消除大家恐惧的心理怕是要等到五一，极有可能会有一波观影小高潮，贾樟柯在第70届柏林国际电影节上也表示“目前，我们面临的最大挑战和危险，实际上是电影院在不同城市的运作。我认为，在未来一个月左右的时间里，观众不会想去电影院。也许要到6月或8月，观众才会回来。”

紧急叫停对影视股影响多大？

影视股向来受政策影响较大。Wind数据显示，此前院线恢复的消息公布之后，影视股迎来小幅上涨。3月20日，阿里影业涨9.28%，报1.06港元；猫眼娱乐涨4.72%，报8.88港元；IMAX中国涨2.61%，报13.36港元。A股方面，幸福蓝海，中广天择，吉翔股份，皇氏集团等四股涨停。北京文化，长城影视，金逸影视等三股涨超5%。

回到业绩方面，目前已披露业绩快报或年报的20多家影视类上市公司中，半数公司处于亏损状态。亏损最高的是万达电影，净利润亏损高达47.21亿，相比去年同期下降324.5%。而净利润最高的是三七互娱，为21.44亿，同比增长112.58%。

业内人士表示，目前的情况分析看来，一季度影视股的业绩仍然不佳，后续或寄希望于五一档和暑期档带来的业绩提振。

招商证券对全年票房进行了估计:假设疫情在 3 月份得到控制，院线开始恢复开业，4 月份回复到正常;原有春节档的头部排片除《囧妈》外，在后续的重要档期择机上映，如五一档、暑期档等。

光大证券指出，建议近期关注电影行业的复工预期的板块机会。光大证券认为未来随着国内疫情得到有效控制，且面临经济发展和就业的双重压力下，全国其他更多疫情得到控制的地区，影院也将在未来逐步复工，前期无法上映的电影也将在未来择机上映，市场对于电影板块的悲观预期有望扭转，或将带来板块短期投资机会。

中长期院线整合是趋势

2020年停工停业加重了影院的经营压力，券商们纷纷对趋势作出预测，预计关停影院的数量将继续增长，未来院线整合即将提速。

招商证券研究报告指出，过去几年院线经营压力逐年加大，本次疫情可能是压垮院线的最后一棵稻草，今年开始到未来一两年，院线整合可能会比较明显。

国盛证券研究报告指出，上影、横店等龙头公司已公告并购整合意向，影院资产的整合有望加速。市占率的提升不仅是做大放映收入和非票房收入的基础，也是减少行业无序扩张的关键之一。从美国的经验看，2003年行业进入成熟期后，银幕增速自2005年起开始大幅放缓。更为重要的是，虽然行业整体银幕增速从1995年的27，805块增长至2016年的40393块，但影院数量由7744家持续减少至5747家。影院数量和银幕数量背离的原因在于，美国4厅以下影院持续退出市场，叠加平均票价的稳步提升，使得美国终端数量虽然持续增长，但单银幕产出并未出现下滑。国内4厅以下影院退出市场的过程已经开始。认为，国内院线行业未来的发展在一定程度上会类似美国的产业发展史，不具备规模优势和竞争力的中小影院将逐渐退出市场，叠加新增银幕的放缓和未来集中度的稳步提升，供给和需求的“剪刀差”或将持续缩窄，单银幕产出有望企稳回升，院线行业中长期拐点将逐步到来。

中长期来看，长尾影院的出清和头部院线的并购整合有望加速到来，院线行业集中度提升的中长期逻辑有望兑现。

民生证券认为，影院是高经营杠杆行业，即使无收入进项仍需支出租金、人员薪酬等固定支出，因此疫情对利润和现金流影响更重，行业并购整合“呼之欲出”。

横店影视2019年年报显示，受疫情影响，没有充足现金流的影院将生存维艰，影院投资门槛将进一步提高，降低中小影投公司投资信心，并加快市场整合速度。横店影视2019年新开影院53家，2020年还计划新开60家左右，且不排除通过并购方式壮大影院规模。

上影集团则公布了并购整合的进程。据公告，上海电影、上影集团及精文投资近日分别出资8000万元、6000万元和6000万元设立上影资产管理有限公司，拟通过并购、增资、参股等形式对长三角及周边区域的影院进行投资和整合。上影资产管理有限公司将运营10亿元“影院抗疫纾困基金”，且首批2亿元资金已到位。据悉，上海、苏州等地多家影院已做出积极反应。上影集团旗下联和院线表示，设立该基金的“关键一手”将提升上影集团区域市场占有率和影响力。

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