2020年3月，黄金伴随美股的暴跌，也下跌了10%以上。让很多人错愕不已。
黄金不是避险资产吗？为什么黄金避不了险了？黄金投资以后究竟应该怎么投资？
这篇文章，我系统的梳理黄金投资的核心法则，然后再以这个法则，去反推各个场景下的黄金投资方法，发现都是可行的。现在，我将这个推演法则和全过程公开。
【核心观点】从黄金的两大本质属性分析，我们可以知道，最后的黄金价格的波动，就是由黄金的两大属性货币属性和商业属性的综合博弈结果决定的。
黄金价格=通胀预期-美国利率。直观的说，在单因素变量的情况下，美股利率越低，黄金越涨；通胀预期越高，黄金越涨。在双因素变量的情况下，金价取决于美债收益率和通胀预期的差值，而不是单独的某个变量，这个差值的变化才决定了金价的反向变化。
一、黄金的两大本质属性
分析任何事物，我们必须穷尽这个事物的本质，对这个事物的本质理解，才能够引导我们找到投资的核心方法论。
在我看来，黄金拥有两大本质属性。
第一个属性，就是货币属性。黄金的货币属性体现在：类似零息债券，是“不生蛋的鹅”，本身不产生价值。但是价值的折现率受利率水平影响。当处于宽松的降息周期中时，由于分子不变，分母变小，黄金的价格会上升。宽松周期，真实利率越低，说明持有黄金的机会成本越小，反之真实利率越高，持有黄金机会成本越大。因为黄金是世界通用避险资产，因此黄金对应的利率也应以美元利率这一世界货币利率作为反应。美股利率越低，黄金越涨。
第二个属性，就是商业属性，由黄金本身的商品供需决定。当社会的通胀预期越高，黄金越涨。
二、黄金投资法则
从黄金的两大本质属性分析，我们可以知道，最后的黄金价格的波动，就是由黄金的两大属性货币属性和商业属性的综合博弈结果决定的。
黄金价格=通胀预期-美国利率。直观的说，在单因素变量的情况下，美股利率越低，黄金越涨；通胀预期越高，黄金越涨。在双因素变量的情况下，金价取决于美债收益率和通胀预期的差值，而不是单独的某个变量，这个差值的变化才决定了金价的反向变化。
三、黄金投资的几个经典场景
（一）美国降息场景
该场景下，通胀预期未变，美国利率下降，黄金上涨。
参考2019年下半年，美股开始降息，黄金开始一波趋势上涨。
（二）短期避险场景
避险场景常见于短期危机或者中长期危机刚爆发的初期。
避险场景下，利率维持不变，但是因为战争、疫情等突发事件，大炮一响黄金万两，传统货币会变毛，通胀预期会迅速升温，利好黄金上涨。
（二）复合场景（常见于危机中后期）
2020年3月9日后，美股降息，但是黄金价格也同步下跌了10%。
这是因为，这次市场预期，金融危机爆发，通胀预期快速下行，超过了利率下行的速度，所以黄金出现了下跌。
这个场景和2008年9-11月份非常类似。就是当时金融危机爆发，通胀预期掉的太快，虽然美联储从10月8日、10月29日连续两次降息50bp，但美债收益率的下降依然赶不上通胀预期的下降，导致实际利率大幅上行，金价出现暴跌。
后面，美联储急眼了，在2008年11月25日开启了QE1并在12月16日直接一次性降息75bp到0.25%，才把美债收益率大幅降下来，使得美债收益率下降的幅度超过了通胀预期，实际利率终于出现见顶回落，金价才开启了QE中的牛市。
在避险初期买入黄金，在绝望时卖出黄金，这里的绝望卖出黄金，就是对这个场景的经典演绎。
四、接下来黄金走势推演
现在美国利率已经是零利率，利率调整对金价的影响边际效用为零。
黄金未来的走势取决于通胀预期的走势。而通胀预期的走势取决于经济复苏的预期。经济复苏的预期取决于疫情拐点啥时候来临。
1、疫情快速控制，经济V形复苏，通胀预期上涨，黄金趋势上涨。
2、疫情拐点出现，但是距离完成控制还需要3个月上下时间，经济横盘筑底。黄金短期反弹，反弹后弱势震荡等待经济拐点。