随着美股频频熔断，QDII的基金份额有所增长，抄底迹象明显，但结果目前尚未能尽如人意。
本刊记者 易强／文
3月16日，美股再次熔断，道琼斯工业指数、纳斯达克指数及标普500指数分别以12.93%、12.32%和11.98%的跌幅收盘。至此，自3月9日至3月16日，在6个交易日之内，美股3次熔断（前两次发生在3月9日和3月12日），史无前例。
根据Wind资讯，截至3月16日，在美国三大证券交易所即纽约证券交易所、纳斯达克及美国证券交易所上市的股票总市值为339796亿美元，已较年初缩水132033亿美元，缩水幅度达到27.98%。
与此同时，道琼斯工业指数、纳斯达克指数及标普500指数的市盈率（TTM）则分别由年初的22.20倍、34.10倍、24.29倍，降至3月16日的16.73倍、26.60倍、16.70倍，市净率（LF）分别由4.95倍、4.91倍、3.56倍降至3.70倍、3.59倍、2.57倍，股息率则分别由年初的2.11%、0.98%、1.77%升至2.79%、1.39%、2.45%。
于是，面对股价的暴跌、因新冠疫情扩散而来的各种不确定性，以及市场整体估值水平的下降、疫情最终一定会被遏制的确定性，投资者需要在风险与机会中做出选择。
国内QDII基金持有者做出的选择是——抄底。Wind资讯显示，上述3次熔断的当日，QDII基金的份额都有所增加。不过，因为谨慎心态仍存，再加上外汇额度的限制，QDII基金持有人抄底的力度不算大。
至于如果放开外汇额度的限制，QDII基金持有人会否加大抄底力度，则是一个值得探讨的问题，这个问题的另一面是坊间有关“A股是否存在独立行情”的争论。而从北上资金的进出来看，问题的答案可能并不简单。
根据Wind资讯，自3月9日（美股首次熔断）至3月17日，在7个交易日内，有6个交易日北上资金呈流出状态，期间合计流出598.40亿元，其中沪港通流出372.70亿元，深港通流出225.70亿元。
与此同时，尽管美国市场似乎存在巨大风险，且美联储在3月16日降息至零并重启量化宽松，美元中间价（USDCNY）不降反升，由3月9日的6.9260元涨至3月17日的7.0094元，上涨1.20%。而且，3月17日，即美联储降息次日，美元中间价还上涨了0.11%。
浮亏138亿元
根据Wind资讯，截至3月17日，QDII基金共计155只，份额规模合计865.52亿份，其中权益类规模699.92亿份，占比80.87%。在109只权益类QDII基金中，可以投资美国股市的有65只，份额规模合计365.32亿份。
先看看权益类QDII基金近期收益情况。
截至3月17日，在109只权益类QDII基金中，成立时间在2019年6月30日之前的有103只。在该103只基金中，2020年以来复权单位净值增长率（以下简称收益率）为正数的只有2只，低于-20%的有34只，低于-30%的有11只，低于-40%的有4只。
值得一提的是，收益率低于-40%的4只基金，即华宝标普油气（162411.OF）、广发道琼斯美国石油（162719.OF）、华安标普全球石油（160416.OF）及诺安油气能源（163208.OF），都是投向油气类资产，前3只为指数基金，分别跟踪标普石油天然气上游股票指数、道琼斯美国石油开发与生产指数及标普全球石油指数，后者则以标普500能源行业指数为业绩比较基准。
因疫情影响需求，继而引发石油价格战，上述4大油气指数2020年以来（截至3月17日）已分别下跌63.94%、62.53%、52.07%和54.01%。
若以年初的基金资产净值（合计702.55亿元）为基数（即假设份额规模不变），则截至3月17日，上述103只权益类QDII基金2020年以来合计已浮亏138.23亿元，投资收益率为-19.68%。
这些浮亏主要发生在3月。根据Wind资讯，上述103只权益类基金在3月份（截至3月17日）合计浮亏104.03亿元，占到总浮亏金额的75.26%。
比较起来，主要投向中国香港股市的QDII基金，同期收益率要稍稍领先于投向美国及欧洲股市的同类基金。截至3月17日，恒生指数2020年以来跌幅为17.47%，同期道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数、英国富时100指数、日经225指数分别为25.58%、18.25%、21.72%、29.80%和28.09%。
至于港股领先的局面能否持续，则未有定论。
抄底是对是错
从数据上看，QDII基金持有人似乎将股市的暴跌视为抄底的机会。
根据Wind资讯，截至3月17日，权益类QDII基金份额规模合计699.92亿份，较年初增加78.92亿份。
除却2020年成立的2只基金，2020年以来份额规模增幅较大的5只QDII基金是广发纳斯达克100ETF（159941.OF）、华夏野村日经225ETF（513520.OF）、华安德国30（DAX）ETF（513030.OF）、华安三菱日联日经225ETF（513880.OF）和易方达中证海外互联ETF（513050.OF），增幅分别为915.74%、465.68%、113.31%、108.49%和90%。
从时间上看，在美股3次熔断的当日（3月9日、12日及16日）及次日，都有出现QDII基金份额增长的现象。
例如，3月9日，有6只QDII基金份额规模有所增长，其中华安三菱日联日经225ETF份额规模增长了10%；3月10日，有10只QDII基金份额规模有所增长，其中华夏野村日经225ETF增长了13.10%。3月12日，有7只QDII基金份额规模有所增长，华夏野村日经225ETF又增长了11.92%。3月16日，有11只QDII基金份额规模有所增长，其中华安德国30(DAX)ETF增长了14.42%。
就18只跨境ETF而言，截至3月17日，份额规模较年初有所增长的有15只，较3月初有所增长的有17只。
在绝对增长方面，3月9日，份额规模增长最多的3只分别是H股ETF（510900.SH）、纳指ETF（159941.SZ）和华安日经225ETF（513880.SH），分别为7000万份、600万份和600万份。3月12日分别是H股ETF、德国30ETF（513030.SH）和华夏日经225ETF（513520.SH），分别为21300万份、2950万份和2200万份。3月16日分别是H股ETF、恒生ETF（159920.SZ）和德国30ETF，分别是67700万份、14600万份和7800万份。
从后市表现来看（不考虑波段操作因素），3月9日及12日的抄底行为可能有失鲁莽，因为随后美股还有触发熔断，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、恒生指数、日经225指数、德国DAX等主要股指仍处于寻找底部的过程中。
外汇额度限制
在阻碍QDII持有人把握抄底机会的同时，外汇额度限制客观上也使其避免了被外围股市伤害的风险。
不少基金公司近期都以“外汇额度限制”为由，发布过类似“暂停申购”的公告。
例如，3月10日，易方达标普消费品（118002.OF）公告称，“因外汇额度限制”，自即日起“暂停本基金在全部销售机构A类人民币份额、C类人民币份额、A类美元份额的大额申购业务”；具体来说，单日单个基金账户累计申购（含定期定额投资，下同）A类或C类人民币份额的金额不应超过2万元（不含），申购A类美元份额的金额不应超过3000美元（不含）。
然而，仅过了一个交易日，上述“2万元”及“3000美元”的申购限制又被叫停。
3月11日，易方达标普消费品再次发布公告，表示“因外汇额度限制”，自即日起“暂停申购及定期定额投资业务，赎回业务照常办理，恢复时间将另行公告。”
3月13日，南方原油（501018.OF）也发布了一则关于《暂停申购和定投业务的公告》，原因也是“外汇额度限制”，至于恢复办理申购和定投业务的时间，“将另行公告”。
根据国家外汇管理局发布的《合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表》，截至2月28日，易方达和南方基金的获批额度分别为28.50亿美元和27.50亿美元，在58家证券类机构（含43家基金公司）中分别排在第三和第四位。这两家基金公司上一次获批投资额度都是在2019年4月。
对于希望基金公司尽快恢复外汇额度以便抄底的QDII基金持有人来说，一个不太妙的消息是，近期国家外汇储备有所下降。中国人民银行公布的数据是，截至2月底，国家外汇储备为21067.18亿美元，环比减少87.79亿美元，下降幅度为2.82‰。
与此同时，作为外汇储备的主要来源，对外贸易以及FDI都面临着不小的挑战。
商务部外贸司司长李兴乾3月12日在商务部网上例行新闻发布会上透露，“受春节因素特别是疫情影响”，2020年1月至2月，中国进出口总额4.12万亿元，同比下降9.60%，其中出口2.04万亿元，下降15.90%；进口2.08万亿元，下降2.4%，外贸逆差400亿元。
商务部外资司司长宗长青3月13日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，1月至2月，中国实际使用外资1344亿元人民币，同比下降8.60%（折194.20亿美元，同比下降10.40%）。