成交额、市场情绪与股指牛熊：以2013年以来沪深300指数为样本

原创 Alpha EncounterAlpha

（一）成交额与市场情绪评价

A股市场素以波动大而闻名，大部分普通投资者甚至一部分机构投资者都极不理性，喜欢一哄而上与一哄而下。在衡量市场情绪的指标中，成交量与成交额是一个便于量化分析的指标。

每逢市场的低估值底部区域，往往伴随着股市无人问津，各路资金没有什么参与热情，市场的成交额稀少。每逢市场的高估值顶部区域，往往伴随着极度吸引人的财富效应，各路资金纷纷跑步入场，市场的成交额急剧放大。

在坚持价值导向的前提下，市场情绪监测能否为我们的投资实践提供一些指导呢？我想我可以进行一些构思与尝试。

（二）13年以来沪深300涨跌与成交额复盘

从2013年至2020年沪深300指数的涨跌与成交额的变化来看，每逢市场快速上涨或出现牛市时，成交额会比正常时刻高出很多。而在2014年上半年、2016年一季度、2018年四季度这样的熊市里，沪深300指数的成交额又会大幅萎缩。

2013年至2014年6月底，沪深300指数是显著的熊市行情，指数在2200点附近持续震荡，沪深300指数的单周成交额也长时间在5000亿以下震荡。2014年四季度，A股市场风云突变，沪深300指数出现了单季度暴涨44%的大行情。

我们可以看到，在2014年四季度中，沪深300指数的单周成交额从5000亿快速攀升至两万亿的上方。资金跑步入场带来了成交额的成倍增长，指数短期的涨幅也极为惊人。

2015年，A股市场先牛后熊，杠杆牛市与去杠杆的惨烈下跌至今让很多投资者记忆犹新。

我们可以看到，沪深300指数在2015年上半年的上涨，基本上是伴随着成交额一起上涨。2015年6月12日，沪深300指数达到顶峰之后，随着一路下跌，指数的成交额也快速萎缩，并再度回到了5000亿附近。

2016年4月至2018年1月，以沪深300为代表的蓝筹白马指数走出了一波慢牛行情。沪深300指数在上涨途中的一些涨速较快阶段，也出现了周成交量的快速放大，但总的来看，沪深300指数单周的成交额在相当长一段时间内，都在6000±1000亿的区间之内。

2017年12月下旬至2018年1月底，沪深300指数出现了一波短促急涨的行情，指数单周的成交额被推高至1.2万亿附近。随着去杠杆以及经贸冲突的演进，令人憧憬的牛市戛然而止。

2018年2月至2018年年底，沪深300指数几乎长时段单边下跌。沪深300指数的周成交额也从高峰的1.2万亿急剧萎缩至不足4000亿。

2019年1月中旬至2019年4月初，沪深300指数出现了30%的快速反弹行情。在反弹行情中，指数的单周成交额从不足4000亿放大到了1.68万亿。

在经历了2019年4月至6月的市场调整之后，A股市场进入了结构性行情，指数的普涨不复存在，沪深300指数区间波动上涨，至2019年1月底再次来到了4月初的高点。

2020年2月3日至3月5日，新冠肺炎疫情笼罩之下，沪深300指数快速反弹至年初的高点，但这个区间里指数的单周成交额快速持续性放大，最高至1.68万亿，追平了2019年3月第一周的最高成交额。

2020年3月6日以来，在新冠肺炎疫情全球爆发的背景下，沪深300指数出现了超过10%的短促急跌，这期间指数的成交额又开始萎缩。2月第四周，沪深300指数的周成交额是1.68万亿，3月以来的三个周分别为1.55万亿、1.36万亿、1.26万亿。按照3月23日成交额1977亿计算，本周的成交额还可能继续萎缩。

（三）估值结合情绪，价值结合心理

从沪深300指数长时段的成交额变化来看，短期内出现成交额的急剧放大我们应该适度关注一下市场的潜在风险。若非右侧投资高手，在成交额急剧放大的区间里增资股票类资产，恐怕不是很明智的选择。

成交额并非是什么神秘指标，她并不能孤立地构成我们进行投资的依据。在成交额十分低迷，且指数估值明确低估的区间，我们应该敢于逆向买入。在成交额急剧放大，且指数估值高企，我们应该重视风险。因为每逢资金炒作之后，必然有一些投资标的要潮水退去之后裸泳。

除了成交额之外，我发现指数的换手率也是很有趣的情绪指标，后面再和大家谈谈换手率的问题。我愈发觉得，以价值为锚，但同时理解市场参与者的情绪变化很有意义，与大众情绪保持逆向而动是价值投资者的一大法宝。

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