本来俄沙干架，我们只负责吃瓜就行。可回头一看，发现周围不少亲朋好友已经冲进原油市场准备“抄底”和“套利”，着实惊出我一身冷汗，觉得有必要梳理一下其中的小白知识点。
- 目录-
1、没有纯正的石油基金
2、暂停申购与溢出效应
3、净值估算那些事儿
4、安全的溢价模式
5、最后提醒一点
1、没有纯正的石油基金
首先，我们市场其实没有一只纯正的跟踪石油商品的标的（当然你可以用期货合约实现远期价格跟踪）。目前市场上的基金品种要么是跟踪期货合约，要么是跟踪与油气关联的股票组合。
下面是几只主要的场内QDII基金：
由上表可以看到，所有基金最终的投资标的都是股票或者基金，没有直接投资于石油现货的。另外，所投资的基金大多是都是跟踪的石油衍生品合约，这些衍生品合约在展期的时候会产生不小的费用，从而损耗掉最终利润。
希望以后能有一只类似于跟踪黄金现货的现货类ETF吧。
2、暂停申购与溢出效应
在石油暴跌时，由于跌停板限制，上述不少基金前段时间场内交易价格具有较高的溢价，可以通过“申购-卖出”的方式进行套利。
一时间套利者众。致使基金公司外汇额度耗光。华宝第一个暂停申购，此后南方原油、广发石油、易方达原油、嘉实原油、国泰商品相继暂停申购。
由于申购暂停，这些基金的溢价也被撑住了。比如，被套利党撸烂了的华宝油气，截止2020年3月17日，溢价高达28%。
基金公司发行的QDII基金中不单单是石油类的，还有其它类的，比如同是华宝基金发行的美国消费（162415.SZ）。基金公司外汇额度因石油套利耗光，也会导致旗下其它QDII基金无法申购，从而形成高溢价。相当于“溢价”影响溢出到其它产品了。
这里有两个隐含风险：
（1）高溢价风险。
这些QDII的实际净值要远低于场内价格。不明真相的群众看到价格够低，在场内买入份额，以为抄底，实际上是在高溢价的价位上接盘了。
（2）放开申购的风险。
如果这些基金公司又获得大量外汇额度（比如大量赎回，或监管层批准），一旦它们放开申购，场内价格会立马下探到净值，对于华宝这种溢价近30%的，估计会有3个左右的跌停。这中间如果石油继续暴跌，那更不好说了。
3、净值估算那些事儿
有些文章给出了净值估算的方法，这是很误导的，好像真的可以估算。实际上，你在申购操作时，真正依据的那个净值都还没走出来。QDII套利其实“赌博”。
这里有两点要注意：
（1）能估算的，只有T-1日的净值。
我们申购操作在T日收盘前发生，此时我们看到的公布净值是T-2日的（记为NV(T-2)），而早上起来后知道美股对应跟踪指数的涨跌幅，这个涨跌幅对我们来说其实是T-1日的（记为r(T-1)），因此，根据上述两值，我们只能估算出T-1日的净值，根据下式：
NV(T-1) = NV(T-2)*[1+r(T-1)]
举个例子，3月18日这天，华宝油气给出的最新净值是0.1818，这是T-2日的，就是3月16日的净值（这个在油气姐（@华宝油气）的主页可以查到）。
华宝油气跟踪的是标普石油天然气上游股票指数（S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry Index；SPSIOP）。这个在标普指数官网可以查到行情：网页链接 （搜索框输入SPSIOP-选择“标普石油和天然气勘探和生产精选行业指数”）。
我们可以看到其跌幅为-1.17%，这个是T-1日，也就是西方世界的3月17日。因此，我们可以计算出T-1日，即3月17日的净值，即 NV(T-1)=0.1818*(1-1.17%)=0.1797。
这个净值和最终基金公布的净值肯定存在差异。首先，这里没有考虑人民币和美元的汇率波动；其次，基金不可能100%无差异地跟踪指数的；然后，大量的申购、赎回操作，会带来额外手续费收益，会影响净值。
（2）业绩比较基准不能拿来做估算
有些基金，不是跟踪某个指数，而是购买一篮子基金，比如南方原油。南方原油在合同里也说了，该基金业绩比较基准为：
60%WTI原油价格收益率 + 40%BRENT原油价格收益率
WTI原油是指美国西德州中级原油（West Texas Intermediate），我们俗称的“美油”， BRENT原油是指北大西洋北海布伦特原油，我们俗称“布油”。
要注意的是，上面的公式只是业绩比较基准，不能拿来估算净值，否则会产生很大的偏差。就好像我们国内大多数主动基金以沪深300作为业绩比较基准，但是显然不可能用沪深300的涨跌来估算这些基金的净值。
4、安全的溢价模式
对于小白投资者，如果想要参加套利操作，建议在安全的溢价模式产生时去做。下面着重谈谈啥是安全的溢价。
所谓安全的溢价，一句话说，就是场内有人愿意溢价接盘。
（1）安全的溢价
一般的溢价产生，说明投资者对该标的后期看好，愿意以超出其内在价值的价格获得其份额。这种情况在牛市初期与中期是非常常见的。比如，14年底、15年初的很多分级B。
上述情况，做溢价套利是可取的，你申购后卖出时，总有场内的热钱来接盘。
上述这种后期看涨驱动的溢价是较为安全的溢价模式。你在进行套利时也更加安全，其原因就是接盘者众多。
（2）不安全的溢价
目前，石油类QDII基金这种状况是不太安全的溢价。
现在的情况其实和牛市正相反，是确凿无疑的石油熊市。而产生溢价的本质原因是暂停申购导致的。可以想象，冲进来的都是投机客，都是为了套那么点溢价的利来的。
上述这点，可以从华安石油以及诺安油气飙升的成交量可以看出，这些基金也在此阶段完成了规模的扩张。
按照前面叙述，净值公布具有滞后性，我们看到的溢价可能一晚过去就消失了，到时亏损、被套、甚至割肉可能都躲不掉。
唯一偷着笑的，就是因规模增加而拿了更多管理费的基金经理们。
5、最后提醒一点
有个朋友申购了基金后，T+2日发现盈利达100%？！然后一时脑热，继续冲进去。
上述情况是很多交易软件无法显示申购份额的成本导致的。因为无法显示，所以一律将成本设为“0”，所以看起来盈利好像翻了一倍。
在这里建议，投资一样品种之前，最好先对这个品种做到充分熟悉；在进行自己认为的“占便宜”的事情时，再想一想，聪明的人总是比我多，凭什么让我得着。
最后提醒一点：飞刀有风险，抄底需谨慎！