我在《怎么对指数更好的估值》一文中推导了一个指数年度涨幅的近似公式：
（1+ROE）*(1+ROEa)*（1+PEa）-1，其中ROEa，PEa分别是最近一年ROE和PE的变化率（注意是今年值/去年值-1，不是今年值-去年值），这个公式告诉我们指数的一年的涨幅和最近一年ROE、PE的变化率有关，还和ROE本身有关。我们把91个最常用的指数在2020年3月13日的数据和1年前2019年3月13日的数据做了计算，看看预测值和实际值的差异。
我们选取了几个最典型的指数做个分析，上证指数最近一年下跌了5.46%，预测值下跌了2.72%，非常接近，我们再来看原因，一方面是PE下跌了5.87%，另一方面是ROE下跌了6.53%（注意不是两个ROE相减，是下跌比例）所以导致了上证指数的下跌。
我们再来看看最近一年下跌比较多的红利指数，主要也是PE下跌了13.01%，ROE下跌了8.27%，导致了预测值下跌了9.98%，实际值下跌12.50%，也还是比较接近的。
我们再看沪深300，PE下跌了3.68%，ROE下跌了3.32%，但指数涨幅预测上涨了3.80%，实际上涨了2.08%，这是什么原因了，我们再看看公式就明白了，这是ROE本身在起作用。所以ROE对业绩的影响是双重的，不仅仅是ROE增长收益，而且ROE本身也有正面作用。
我们再看看代表小盘股的中证1000，PE增加了41.81%，但ROE下跌了31.42%，所以一年的涨幅预测值仅仅涨了5.39%，实际值涨了5.15%，这种PE和ROE背离是不可能长期维持的。
我们再看看创业板，也是和中证1000类似，PE增加了55.44%，但ROE下跌了14.95%，实际和预测涨幅虽然有差异，但基本方向还是一致的，完全是靠估值的提升而上涨的。
最近一年跌幅最大的国证油气，预测下跌25.59%，实际下跌27%，别看ROE从5.94%下降到4%，差异不大，但相对跌幅高达32.66%，即使估值从16.5倍上升到17.21，但一样下跌。
而中证消费、中证白酒这种不仅仅ROE提升，而且估值也提升，导致了最近一年涨幅比较大。这样的上涨长期是可以延续的。
最后我们再看看最近一年涨幅最大的申万电子，预测涨幅31.16%，实际涨幅40.57%，ROE从一年前的9.49%跌到现在的6.33%，但PE从38.07%一下子提高到68.37%，上涨了近80%，如果ROE不下跌，那涨幅也应该接近翻倍。
当然，这个公式只是一个近似的公式，很多条件做了简化，而且一年后的PE和ROE的变化我们事先也不知道，但至少可以通过预估大致知道PE和ROE变化对最终涨幅的影响，这对我们挑选指数基金有着非常大的参考，而不是简单用一个PE，只看低估高估。