抄底的原油基金只上涨了2%+？原因与教训分析

原创 Alpha EncounterAlpha

这个周谈论原油有点多，自己似乎是一条腿在能力圈的边缘试探。3月9日原油大跌逾26%的那日申购油气类QDII基金的投资者想来美滋滋，因为3月10日布伦特原油期货价格上涨9.95%，WTI（美油）期货价格上涨11.95%。但3月11日公布的QDII油气基金3月10日的涨幅却令人目瞪口呆，其涨幅之低，有些让人不忍直视。

（一）令人大失所望的基金涨幅

令人失望的油气类基金涨幅

8只原油基金中，以FOF形式追踪原油期货价格的南方原油、易方达原油、嘉实原油仅上涨2.07%、2.43%、3.77%不等，这远低于投资者的预期。昨日文章精简版8只油气基金介绍中谈到的，国泰大宗商品基金因为目前重仓原油期货基金，也可以胜任油价追踪的任务。尽管国泰商品的涨幅也让人失望，但比三个明牌的原油期货基金，涨幅要高。

原油期货类QDII基金如此低的涨幅，问题到底出在哪里呢？答案就是3月9日，投资者对原油类基金的天量申购。

（二）天量申购对基金运作的影响

基金申购的规则是，T日（交易日）15点前申购，T+1日确认，T+2日显示收益。T日申购的资金，T+1日基金管理人才能拿到用于投资。

3月10日晚，易方达基金公告暂停QDII类基金申购

如果放在平日，基金每日的申赎额度都不大，有时申赎款之间还能互相抵消，基金的投资运作是非常平稳的。但3月9日显然是极端的一天，当日有多少资金来申购QDII油气基金，我们不得而知。但我们可以推算出规模巨大，经过了3月9日一天的申购，3月10日易方达与南方基金就下调原油类基金的买入额度为2000元。3月10日晚上，易方达基金的外汇额度耗尽，旗下所有的QDII基金均暂停申购。

3月9日如此巨大的申购资金，给相关基金追踪业绩比较基准指数带来了巨大的麻烦。巨额的现金导致基金在3月10日美股开盘前的权益投资仓位严重不足，为了跟踪住指数的涨幅，基金管理人就得在当日进行买入的操作。

问题又来了，如果3月10日的开盘价，与3月9日的收盘价相一致，3月10日开盘全买上追踪当日指数的表现问题不大。但3月10日，美股市场的相关原油期货基金是跳空高开的，这意味着即便新申购资金，开盘即全仓买入，也享受不到高开的上涨了，当日的基金涨幅被大幅摊薄已是在所难免。

追踪标普石油天然气上游股票指数的XOP基金3月10日的走势

3月10日，美股市场很多油气类ETF当日的价格走势是，高开-低走-收高，这对手握巨量现金的交易员们又提出了极大的考验。如果能在日内的低点建仓，则可以拉回一些涨幅，如果买在两头两尾的高点，基金追踪相关指数产生巨大偏差就在所难免了。

（三）为何嘉实原油与国泰商品表现较好？

从南方、易方达、嘉实原油3月10日的基金净值涨幅看，南方最小，嘉实最大，易方达介于两者之间。

8只原油类基金的赎回规则

我猜测的原因是，嘉实原油因为没有C类份额，而当日抄底原油的投资者绝大多数都是短期博弈（持有1年以内）。故而大家更为青睐没有申购费，持有30日即可免赎回费的C类基金。同为原油期货基金，南方和易方达原油涌入的申购资金应该比嘉实原油要多得多。而申购资金越多，对基金原有权益组合的摊薄程度就越大……

我们可以看到，当前追踪原油价格也比较准确的冷门基金国泰大宗商品其涨幅比三只明牌的原油期货基金更大。何解？大资金主要涌向了前三者，而没有关注到国泰大宗商品。

布伦特原油ETF3月10日的涨幅

以国泰大宗商品重仓投资的美国布伦特原油ETF（代码：BNO）为例，该基金3月10日涨幅6.34%，假设国泰商品投资的其他ETF都与该基金涨幅相若，那国泰商品基金的表现大致是令人满意的。我们再想想，南方原油与易方达原油的涨幅不及3月10日美国布伦特原油ETF涨幅的一半，当日申购基金的规模有多么巨大，应该可以想象得到……

（四）教训与总结

抄底原油基金却只收获了这般的涨幅，有何值得吸取的教训呢？

第一，人多的地方不去也罢，一哄而上大概率难赚钱。

国泰商品追踪油价的能力尚可

第二，认真研究投资标的意义重大。若我能在3月9日之前，做好国泰商品与原油价格变动的对比图表，我可能当日就会考虑申购国泰商品而非易方达原油了。认知不到位或认知没有深度，是普通人投资之路的障碍。

第三，拥有第二层思维极其重要。从3月9日抄底原油期货基金来看，包括我在内的大多数投资者没有马上想到，巨量资金申购摊薄基金投资组合，继而导致基金追踪指数不准的情况。

第四，超出自己能力圈的钱，不赚也罢。举着火把穿越炸药工厂，即便几次都毫发无损，也改变不了是个傻瓜的事实。如果想在自己能力圈的外围试探，还是极少量资金参与，赚钱乐一乐，亏钱就当交了学费买个教训为好。重仓博弈之，长远看输的概率很大。

愿我们牢记这些教训，有则改之无则加勉！

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