这篇文章其实来晚了一个月。
2月11日的时候，我公开了一份不完全的2020年的资产配置表格，今天正好是3月11日。
这一个月里我，全球资本市场大幅波动，老蔬菜和新蔬菜一同见证了很多个历史：A股大盘差点跌停；美股历史上的第二次熔断；原油单日暴跌30%；海外疫情失控……
一只只黑天鹅在排队向我们走来，后面还有黑压压的一片……
而面对全球市场的大幅波动与未知的政治金融风险，最好的办法还是做资产配置。
而随着全球央行都进入负利率时代，而美联储很可能会再次开启新一轮的QE，全球都将进入资产荒的模式中。
全球资产的定价的锚是美国十年期国债利率，所有的资产都以此为基准进行资产定价。
如果我们回过头来看08年金融危机，美联储开始QE以后，资本市场的所有资产的回报率都开始向基准利率靠拢，风险级别从低到高，回报率依次跳水。
先是国债，再是高股息蓝筹股，再往后就是垃圾债，最后就是垃圾股……
我们现在进入到哪个阶段了？全球国债都已经被抢疯了，A股被说成了全球资产的避风港……
美股因为本来就在高位，还轮不到被抢。
对于一般投资者来说，在全球成功的投资模式中，已经被验证能够长期战胜市场的有两种。
一是以巴菲特为代表的价值投资。用便宜的价格买入优质的资产，并长期持有。但这种投资方法，需要投资者有很高的投资能力，只投资自己所熟悉的公司。
二是以桥水基金和耶鲁捐赠基金为代表的资产配置投资体系。耶鲁捐赠基金会最少时只有13个人，基本只做配置和管理人选择，后台全部委托出去。根据自己的风险偏好做配置，剩下的事情都由管理人去完成。
概述
上面这张表是目前我做的完整版，客官们可以直接抄作业。
大类资产的配置比例上我采用了目前比较通用的股60%，债40%分配比例。
A股市场上，目前能够找得到的投资标的，我基本都给列出来了，尽可能得将配置做得更广，这样有助于降低各项资产的相关性，降低整个资产配置组合的波动率。
下面我把每一类资产都拆开来单独说明下。
A股
A股的基金我直接从『十人十年十倍』组合中抽取了5位主动基金经理作配置。
对于主动基金，大多数人有很大的误解，其实A股市场上的主动基金长期平均回报率是很高的。A股的蔬菜，一年可以播种2季，收割4季，跑赢大盘对于那些高水平的基金经理来说是很简单的。
贯彻只做配置，不做具体投资的指导理念，我放弃了目前很火的指数基金配，减少自己对具体投资标的的干涉。
其中A股占到整个组合的20%。属于第一配置比例，长期我还是看好A股的投资价值，所以给了较高的比重。
港股
港股市场其实很有意思，原来都是外资的天下，全球主要发达市场一恐慌，港股总是先跌为敬。
而这些年随着两岸资本交流深入，内资对于港股的影响也越来越大，A股的涨跌也对港股影响很大。
港股倒是有几个主动型的基金经理，我比较熟悉是华宝的周欣，长期来看跑赢指数不是问题。
同时我配了恒生指数，国企指数，香港中小三个指数基金，降低主动基金带来的波动。
美股
美股是在资产配置中必须要配置资产。不管美股的泡沫有多大，是不是会陷入暴跌，但这些都是无法提前预知的。
资产配置的根本就是不择时，而通过不同资产之间的负相关性，降低波动，长期获得相对收益。
美股是一个完全成熟的资本市场，大多数主动基金都无法跑赢指数，常规配置上采用标普500指数和纳斯达克100指数即可。
碰巧我在且慢进行组合调仓的时候，看中的广发纳斯达克和国泰纳斯达克都停止申购了，我转而研究了下易方达的四只窄基，发现完全可以用来替代标普500指数和纳斯达克100指数。但就在今天这4只基金也因为外汇额度用完，停止申购了……
美股不得不配置，但性价比上远远不如A股，因此我给了5%的配置比例。
中概股
中概股是比较特殊的一类资产，其运营主体和资产基本都是在国内，而上市则是在香港和美国。
中概股的走势既会受到中国经济发展的影响，也会受到海外市场风险偏好的影响。
比如最近美股暴跌，但因为中国疫情得以控制，经济复苏走在世界前面，中概股基本面上比美股好很多，所以跌幅也比美股小很多。
中概股代表了中国最优秀的一批企业，这些企业已经完全渗透了我们生活的方方面面，是目前最具长期投资价值的资产。因此我给予了8%较高的配置比例。
新兴市场&成熟市场
常规配置，目前国内可以配置的成熟市场除了美股只有德国和日本。其配置优先级远不如A股，少量配置，占个坑。
新兴市场上，目前来说越南和印度存在很大的机会，这两个国家很有可能会复制中国改革开放后的成就，股市存在很大的机会。
但目前疫情肆虐全球，这些国家短期也会有一个风险期，等全球资产重构后再进行资产配置比例调节。
债券
债券的分类方法有很多，在实际投资中，很多人会以投资的风险偏好将债券分为一级债，二级债等。
按照资产配置的特性，我这里选择以债券的投资标的来进行区分。
可转债其实我不将其列入债券的范畴之内，其本身具有很强的股票属性，可以将其看成一半股票一半债券。出于对资产配置组合整体风险的控制，我配置了10%较高的比例。
利率债，信用债，美元债我选择的基本都是纯债。国内债券配置略高，美元债券配置略低，总计14%的比例，算上可转债其中“债”的属性，差不多是20%。
债券是资产配置中和权益类资产同样重要的资产，我刚入门投资的时候，觉得债券收益低，波动小，没有投资的价值，我相信很多客官现在也是这样的想法。但随着对资本市场的深入，和对投资加深理解，越是发现债券真的是一个好东西。
黄金
黄金我估计都喊了一年多了，喊大家买入，喊到我嘴皮子都快磨破了。
按照一般资产配置的思路，黄金配置比例在5%-10%之间是比较合理的，极端也不超过15%，但我这里选择了超配。
第一点，在全球利率下行的前提下，长期看好黄金的配置属性，《为什么股市暴跌，黄金也跟着跌？》这篇文章阐述了黄金的定价机制；
第二点，在全球经济和政治不确定性增大，黑天鹅频出的前提下，黄金带来的避险收益非常可观；
第三点，黄金对冲了资产配置中股票下跌带来的损失；
第四点，本质上我是用部分黄金替代了债券和现金的功能。
黄金在大多数情况下，不是一种值得单独配置的资产，只有在资产配置的情况下，可以充分降低波动率，提高资产配置组合的整体收益。
原油
最近原油因为沙特和俄罗斯之间掐架，导致出现了单日30%跌幅的奇观，放到平时，可能大多数投资者都不会去关注这样一种资产。
原油并非资产配置的必须品，但在相对比较低估或者具有明显上涨期望的时候是可以进行配置的。
REITs
REITs可能很多客官并不是很熟悉，我简单讲解下。
REIT是Real Estate Investment Trusts的缩写，是房产投资经营的证券化。它有以下几个优点：
1、以产生稳定收入的房地产作为投资标的，收益主要来源是租金收入和房地产升值，因此这类基金带有固定收益（房租）和权益增值（房产升值）双重特点，抗风险能力强。可能投资的房产包括写字楼/商业/住宅/综合物业/酒店/医疗/仓储/林场/基建等。
2、收益的大部分都通过分红发放，能够提供给投资者较高且稳定的分红回报，并且分红收益和房产增值收益免税。REIT会将绝大部分收益以分红的方式转移给投资人。
3、长期回报率较高，可以和标普500指数媲美。另外它的收益和各股票、债券指数的相关性都很低。将它纳入组合，可以达到降低风险的效果。
REITs兼有固定收益（房租）和权益收益（房产增值）的特点，被称为股/债/现金之外的第四种资产。
目前我的资产配置组合中REITs的配置比例偏低，后期会增加配置。
对冲基金
对冲基金你可以将其看成是绝对收益的资产，其本身进行单独配置是没有太多意义的；除非遇到市场股灾等极端行情，才会进行单独配置。
但在资产配置中，对冲基金可以明显降低组合的波动率，其在配置中占有很重要的一环。
投资说明
资产配置投资是一场长跑，一般投资期限3年以上才能看出其优势。短期可能因为资本市场的暴涨暴跌，而大幅跑输或跑赢市场，这就是为什么我在文中好几次提到“波动率”这个概念。
较低的波动率，可以降低投资者的焦虑感，让投资者更加能够拿得住手上的资产。暴涨固然很爽，但暴跌更会让人割肉离场，从而导致亏损。
降低波动率，也会成为资产增长的一个因素。还是那个老问题：净值为1的基金，第一天跌10%，第二天涨10%，第三天其净值是多少？是0.99。
长跑组合能够战胜市场呢，靠的就是不跌，或者跌的少。