降息药效衰减？大类资产配置何去何从

3日晚间美联储在非FOMC会议时间“意外”降息50个基点，创下2008年以来最大降息幅度。美债黄金大涨，但美股在“非常规降息”短暂安抚后冲高回落，背后原因在于市场反映的已不仅是疫情扩散的避险情绪，更是对全球经济衰退和政策空间的担忧。

站在当下时点，如何看待全球新冠疫情冲击下的次生影响？国内大类资产配置的逻辑又将发生哪些改变？

截至3月4日，中国以外已有74个国家地区出现确诊病例，海外累计确诊新冠肺炎病例已超1.2万例。虽然疫情在美国本土并没有大规模爆发，但基于疫情在全球扩散的增强，金融市场对经济基本面的担忧，以及美国大选的敏感时期,美联储采取降息可以起到安抚市场的作用。不过很显然美国历史上“为数不多”的50BP，反而加重了全球衰退即将来临的预期。

尽管疫情给全球医疗系统带来巨大压力，感染风险和医疗成本也在弱化总需求，造成全球产业链不断承压，但判断全球经济是否出现衰退还为时过早。目前各国政府正采取积极有效的措施控制疫情扩散，资本市场的信心终究要回归至疫情动态判断。

疫情全球蔓延，主导各国央行货币政策的介入应对，有助于市场悲观情绪逆转修复。2月以来，已有8个新兴国家经济体央行为应对“疫情颠簸”密集降息，美联储猛烈的“子弹”也有望掀起新一轮的全球宽松潮。但美国十年期国债收益率已降至百年新低1.02%，持续减息空间捉襟见肘；而日本、欧央行早在负利率困扰下，所剩选项寥寥，因此政策空间成为全球市场二次担忧的重点。反观国内，目前政策空间仍然较大，无论是中美利差处于历史较高水平，央行货币政策将有能力保持“更加灵活适度”外，“更加积极”财政政策的想象空间，也对市场有较大支撑。