深V下，看创业板指

原创不在此山中不在此山中

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创业板指从年初至今涨了20%+，大大超越了沪深300，无论是从技术面还是情绪面，似乎创业板已经形成了股市中行情自我强化的正循环效应，即：上涨——资金追入——再上涨——资金再进场……。

那么，这时候该杀进去吗？还是让数据说话。

创业板指（399006）由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，占了创业板总市值的一大半，也是创业板指数基金主要跟踪的指数，该指数每半年调整一次样本股。

创业板指目前的加权平均市值为588亿，指数目前的市盈率为65，市净率是6.2，属于成长风格的指数，5年历史百分位69%。

以下是创业板指的最近10年的历史估值情况：

无论是市盈率还是市净率来看，目前都是处于偏高的位置。

看估值分位结合图形走势便一目了然。如果和2015年相比，你一定觉得空间巨大，就像沪深300如果和2007年比，估值百分位会迅速下降，但其实这是没有太大意义的。

因为，整体中国经济再来回不到当初的两位数增长率，甚至有经济学家认为，经济缓慢下行已成常态，这个我们无法预测。

但是，回不到两位数增长在可预见的将来几乎是肯定的。

我们知道，从长期来看，股市的上涨主要取决于两个方面，一个是企业的基本面，主要取决于宏观经济；

另一个就是社会无风险利率水平，一般以十年期国债收益率作为锚；

例如，巴菲特的老师格雷厄姆就认为整个市场的盈利收益率超过无风险收益率的2倍，这个市场才是值得投资的。

大部分人都会认为无风险收益率变动是非常小的，短期来看，或许是这样；

但是从历史来看，美国70年代后期至80年代初那段时间，十年期国债收益率就曾高达百分之十几。

远的不说， 2014年1月2日,余额宝7日年化收益率达到最高水平:6.7%。

伴随着利率不断上行，股市的相对吸引力就会下降，相应地，伴随利率下行，股市的相对吸引力则会上升；

目前，我们国家的股市更像是后者，而我们每周更新的全市场的估值系统中，也将十年期国债收益率作为估值考量的一个重要因素。

该如何看待创业板指当前的投资价值呢？

还是回到基本公式，我更喜欢用最基本的公式和常识来思考投资。

我也相信，自主替代、5G、芯片、云计算、新能源车确实着代表中国经济的未来，国家日后势必大力扶持；

但是，我更在乎，这种对未来的憧憬有没有实实在在地反映到公司的业绩上以及这种业绩的稳定性和持续性如何？

如果仅仅靠想象，靠投机炒作，这场盛宴还是不要参与为好。

我们知道，股价P=盈利率PE*净利润E，P的变动倍数 = PE的变动倍数 * E的变动倍数，投资收益主要由股票价格变动和分红组成，据此可以大致估算出股票的持有收益。

假定5年后以能30倍PE卖出（作为参照，茅台2016到2018年年复合增长率31%，目前PE为33），看不同的增速下持有5年创业板指的收益率如何。

1.如果创业板指未来5年的年平均增速20%，加上0.5%的股息率，那么年化收益率大约为3.3%；

2.如果保守一点，假定创业板指未来5年平均增速15%，5年后本金约损失7%；

3.乐观估计，假设未来5年年化增长率达30%，那么投资5年的年化收益率约为12%，考虑创业板的高波动，这也不是一个理想的收益率。

因此，从长期价值投资的角度，目前的创业板并不算一个划算的投资。

有人会说，进去赚一把就跑，何必想那么远？

这样无异于赌博，不过话说回来，这个市场有多少人其实是带着赌博的心态在投资，现实中又多少人就死在了追涨杀跌上。

有什么样的能力做什么样的事，看到别人赚快钱也不必眼红，做自己能力圈内的事，赚自己看得懂的钱。

最后，借用高毅资产邱总的话：

最常见的成长陷阱是高估值，高估值背后是高预期，对未来预期过高是人之本性，然而，期望越高，失望越大。一旦成长故事不能实现，估值和盈利预期的双杀往往十分惨烈。

that's all.

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