导读
日经225指数（彭博代码NKY Index）由东京证券交易所一部（相当于主板市场）流通性最好的225只股票组成，为日本各股价指数中历史最悠久，且为国内外投资人最熟悉的指数。指数以1949年5月16日为基日，由《日本经济新闻》社计算并发布。
从市值分布来看，指数成分股中大盘股居多，市值在一百亿美元以上的成分股权重占比达到78.36%，个数占比达到43.11%。从加权平均市值来看，日经225指数的加权平均市值达344.76亿美元，和东证指数接近。指数成份股权重分散，个股风险较小，仅有1只成份股权重超过5%。从行业分布来看，日经225指数以非日常生活消费品、工业、信息技术、医疗保健等行业的股票为主，权重股主要集中在日本本土的优势产业中。
日经225指数具有较高的投资价值。第一，指数长短期业绩表现优异，指数自2012年以来年化收益13.78%，显著优于标普500指数、德国DAX和法国CAC40，风险收益比突出。第二，指数与A股的收益相关性较低，2012年以来日经225指数与上证综指的每日收盘价相关性仅为0.40，是多元化跨国资产配置的重要补充。第三，指数盈利能力提升，近年来指数的净利率与ROE均有所回升，净利率从2011年末的2.51%上升到2019年三季度的6.04%，ROE从2011年末的5.18%上升到2019年三季度的9.17%。第四，指数估值合理，纵向看指数PE估值处于2012年以来的36.01%分位点，横向看指数的PE估值在全球各大市场指数中相对较低。最后，指数前十大权重股集中于非日常生活消费品、信息技术、通信服务、工业、医疗保健等日本本土优势产业，受益于优势产业发展红利。
华安三菱日联日经225ETF（513880.OF）成立于2019年6月12日，于2019年6月25日上市，最新规模为0.50亿元，投资于三菱日联金融集团（MUKAM）发布的MAXIS Nikkei 225 ETF。基金经理倪斌，硕士，2010年7月加入华安基金，目前管理7只基金，在管基金规模14.87亿。
风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。
1、日经225指数介绍
1.1
指数简介
日经225股票指数是《日本经济新闻》社编制的股票价格指数，由东京证券交易所一部（相当于主板市场）流通性最好的225只股票组成，为日本各股价指数中历史最悠久，且为国内外投资人最熟悉的指数。
该指数于1950年9月7日推出，以1949年5月16日为基日，最早由东京证券交易所计算并公布。1970年东京证券交易所开始制作并发布东证指数即TOPIX指数后，日经225指数开始由《日本经济新闻》社计算并发布。
日经225指数以加权平均价格计算，由假定的票面价值调整的组成股票价格之和除以除数。由于上市公司会进行股票分割、反向分割以及指数成分可能发生变化，为保持指数的连续性，引入“除数”加以调整。调整指数中的除数应用“道指”方法（Dow Method），因此日经225指数被称为“道指调整后的平均值”。美国道琼斯工业平均指数也采用相同的计算方法。
调整后的股票价格=股票价格×50（日元）/假定票面价值（日元）
日经225平均股价=调整后股价/除数
1.2
指数市值分布
从指数市值分布来看，成分股中大盘股居多，总市值在一百亿美元以上的成分股权重占比达到78.36%，个数占比达到43.11%。从加权平均市值来看，日经225指数的加权平均市值达344.76亿美元，和东证指数非常接近。从简单平均市值看，日经225指数为158.43亿美元，大幅高于东证指数的28.03亿美元。
成份股权重分散：仅有1只成份股权重超过5%，为迅销公司（Fast Retail），权重为9.36%。前五大成份股合计权重占比23.64%，前十大成份股合计权重占比34.50%，第十大成份股权重仅有1.92%。指数个股充分分散，个股风险较小。
1.3
指数行业分布
从指数成分权重来看，日经225指数以非日常生活消费品、工业、信息技术、医疗保健等行业的股票为主，权重占比分别达到20.47%、20.04%、17.00%、13.07%，权重股主要集中在日本本土的优势产业中。
代表新兴行业的行业权重更高，而金融权重较低：和东证指数TOPIX相比，日经225指数在信息技术、医疗保健和工业行业赋予了更高的权重，而在金融、原材料等行业的权重则相对较低。
2、日经225指数优势分析
2.1
指数长短期业绩表现优异
从长期收益看，自2012年1月1日以来截至2020年1月10日，日经225指数累计年化收益率为13.78%，同期标普500指数、德国DAX和法国CAC40年化收益分别为12.62%、10.84%和8.40%。同时，指数的收益波动比较高，仅次于标普500指数和孟买SENSEX30指数，优于其他全球主要市场指数。
从短期收益看，日经225指数近3月、近6月的区间收益均表现优异，近半年涨幅仅次于俄罗斯RTS指数。
2.2
与A股相关性低
日经225指数与发达市场的相关性较高，与A股市场的相关性较低。2012年以来，以美元计价的日收盘价来算，日经225指数与标普500指数的相关性高达0.98，与德国DAX、恒生指数、法国CAC40的相关性分别达到0.89、0.86、0.84，而与上证综指相关性相对较低，仅为0.40。日经225指数可与国内A股形成互补，为国内投资者带来低相关性的日本优质基础资产，是多元化跨国资产配置的重要工具。
2.3
指数盈利能力提升
从盈利指标上看，近年来指数的净利率与ROE均有所回升，净利率从2011年末的2.51%上升到2019年三季度的6.04%，ROE从2011年末的5.18%上升到2019年三季度的9.17%。
2.4
市盈率处于合理位置
从历史估值水平来看，目前日经225指数的市盈率PE（TTM）为19.08倍，处于近8年的36.01%分位点，投资性价比较高。
横向比较来看，经过去年的估值提升后，目前日经225指数的市盈率PE（TTM）在全球各大市场指数中仍处于合理位置。
2.5
聚焦本土先进产业，体现核心竞争力
从GICS一级行业分类来看，日经225指数前十大重仓行业集中于非日常生活消费品、信息技术、通信服务、工业、医疗保健等日本本土优势产业。
零售消费：与国内不同，日本线下零售业务的发展远远优于线上电商。日经225指数第一大重仓股迅销公司（Fast Retail），指数内权重达9.36%，在全球范围经营着优衣库、GU、Theory、PLST等8个知名品牌。由于线下购物的发达以及外国游客的增加，日本零售业发展势头值得关注。
先进制造（信息技术、通信服务）：日本在先进制造方面具有较强的国际竞争力，其信息技术和通信服务在全球处于领先地位。2018年，日本半导体设备销售高达95亿美元，是全球前四大半导体销售国家与地区之一。伴随着新一代通讯技术逐步成熟，日本在2020年东京奥运会上将率先普及5G网络。未来5G网络的全球商用化将带动新一轮信息技术产品的资本开支，日本相关信息技术龙头企业有望收益与此。技术硬件、半导体产品均位列日经225指数前10大重仓行业，囊括了东京电子、京瓷等龙头公司，很好地代表了日本的在信息技术方面的产业竞争力。
工业：日本汽车产业于20世纪60年代，在其国内市场形成垄断后迅速瞄准海外市场，开启产业全球化之路。1998年日本汽车海外产量仅为500万辆，远低于国内1000万辆的产能; 到2017年，国内产能受日本国内汽车保有量已经较高，以及人口减少的影响，国内产能小幅下降，但海外产量已将近2000万辆，国际市场已经发展成为日本汽车的主要阵地。日系汽车仍具备较强的全球竞争力，2018 年在美国《消费者报告》杂志公布的汽车品牌可靠性排行榜中，日本汽车品牌雷克萨斯、丰田、马自达、斯巴鲁入围榜单前四位。
医疗保健：日本医药行业的发展历史较长，龙头药企经历了从仿制药到创新药的转变，以多元化发展以及快速进入新兴市场为战略目标，不断扩张海外市场，拓展业务领域。随着日本老龄化和少子化趋势的深化，日本本土医疗保健行业，包括制药和医疗服务也均有较为广阔的市场。
从持股情况来看，国投瑞银中证500历史平均持股只数为140.5只。其中，属于中证500成分股的平均只数为107只，只数占比73.28%、权重占比81.70%。
3、华安日经225ETF值得关注
3.1
基金基本信息及优势
华安三菱日联日经225ETF（513880.OF）跟踪日经225指数，由华安基金发行，于2019年6月12日正式成立、2019年6月25日上市交易，最新规模为0.50亿元。
基金经理为倪斌先生。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金管理费率为0.20%，托管费为0.08%。基金主要投资于标的ETF，标的ETF为股票指数基金，因此本基金的预期风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金，其风险收益特征与标的指数所代表的市场组合的风险收益特征相似。
对冲汇率风险：日元作为避险资产，在面临全球经济衰退或系统性风险时在汇率上抵消部分冲击。
运作高效：日本市场与国内行情同步性高，基金运作效率高，能够实现T+0份额确认、T+0估值。
3.2
基金投资标的
基金通过投资于三菱日联金融集团（MUKAM）发布的MAXIS Nikkei 225ETF，来跟踪日经225指数的表现。
三菱日联金融集团（MUKAM）是一家银行控股公司，其经营分部包括综合零售银行业务集团：涵盖零售业务，包括商业银行，信托银行及证券业务，并提供一系列银行产品及服务；综合企业银行业务集团：涵盖国内企业业务，包括商业银行，投资银行，信托银行和证券业务；以及综合信托资产业务集团：涵盖养老金信托和证券信托等产品的资产管理和管理服务。公司旗下的MAXIS指数系列产品丰富，包括MAXIS日经225 ETF和MAXIS东证 ETF等。
MAXIS Nikkei 225 ETF的资产规模达159.94亿美元，为日本市场中规模第七大的ETF产品。
3.3
管理人
华安基金管理有限公司成立于1998年6月4日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一，主营业务包括基金发起设立、基金管理和中国证监会批准的其他业务，注册资本1.5亿元人民币。上海电气(集团)总公司、上海国际信托有限公司、上海工业投资(集团)有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司、国泰君安投资管理股份有限公司分别持有本公司20%的股权。截至2020年1月10日，华安基金非货币基金数量125只，非货币基金规模1,621.08亿元，规模排名位列同行业13/140。
华安基金旗下基金覆盖范围广泛，产品具有独特性和稀缺性：产品线涵盖股票量化、量化增强、指数型、ETF、分级基金、商品基金以及海外指数型基金（QDII）等。海外指数布局完备，多个品种全市场唯一。
3.4
基金经理
基金经理倪斌，硕士，2010年7月加入华安基金，2019年6月起任华安三菱日联日经 225 交易型开放式指数证券投资基金(QDII)基金经理。
倪斌先生目前管理7只基金，在管基金规模14.87亿。
风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。
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注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《工具型产品研究系列之十八：华安三菱日联日经225ETF》。
对外发布时间：2020年1月21日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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于明明
yumingming@xyzq.com.cn
S0190514100003
钟晓天
zhongxiaotian@xyzq.com.cn
S0190518060003
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