核心结论：沪深300指数的权重决定因素不是总市值，也不是流通市值，而是自由流通市值。
各位球友大家好，我是三哥，很高兴在2020年伊始与大家见面了！虽然华安沪深300ETF（515390）还是初次和投资者见面，但是沪深300已经是指数里的最有资历的老大哥了。三哥我希望通过雪球平台向广大球友们分享和交流指数投资的理念。在此，三哥先给大家拜个早年，祝大家鼠年行大运，2020赚他一个亿！
今天，我们交流一个大家熟悉又陌生的话题，沪深300指数的成份股权重是如何确定的？
在开始之前，我们先给大家出个小测试，你知道四大国有行（中农工建）在沪深300成份股里权重排名第几？是前10名？前20名？前50名？前100名？还是更靠后？
图：沪深300指数成份股权重
数据来源：Wind，2019-12-31
怎么样，在前20名中找到你的答案了吗？基于2019年12月31日的收盘数据看，沪深300的权重股里农行17名，工行18名，中行39名，建行70名。结果应该出乎了很多指数小白的意料吧。
相信各位球友都对沪深300指数都有一定的了解，平安、茅台、招行都是权重股的常客。但是，为什么四大行、中石油这些巨无霸不在前十大权重股的行列呢？这也是很多投资者一直以来对于沪深300指数中成份股权重确定方法的困惑，就拿沪深300里面的知名成份股来说，“宇宙第一大行”工商银行在2019年底的市值达到20957亿元，妥妥的“牛掰格拉斯”。但是在沪深300里的权重只有“可怜”的0.92%，排行18。不仅被大招行占据了前三大权重股的宝座，更是排在平安、民生、浦发等一众股份行之后，表现得十分低调。其实其原理很简单，沪深300指数的权重决定因素不是总市值，也不是流通市值，而是自由流通市值。
图：A股总市值排名
数据来源：Wind，2019/12/31
很多投资者还是困惑，总市值、流通市值、自由流通市值这三者的区别是什么？我们用一张图来解释：
总市值是一个公司的市值口径，也就是这家公司值多少钱。比如工行2万亿元，苹果1.4万亿美元。而流通市值也是投资者比较熟悉的，它是总市值的基础上减去限售股的市值，也就是法律明文规定不能上市交易的市值，要等到限售期后可以交易。
所谓自由流通市值，是指上市公司发行的股票中可以自由交易的股份，是从流通股本中减去基本不上市交易的股份，这些基本不上市交易的股份(非自由流通股份)一般包括发起人持股、战略投资者持股、交叉持股、国有股、受限的员工持股、冻结股份等。
图：工商银行自由流通市值仅占总市值6%
数据来源：Wind，2019/12/31
那么，为什么指数编制要基于自由流通市值，而非流通市值或总市值呢？其实也是为了考虑到指数的稳定性。
例如对宝钢股份（600019）在2008 年8月19日解禁以后，宝钢集团当时持有的137.2亿股股份将全部可以上市流通，按照原来的计算方法，这部分股份将计入指数，但按照最新的自由流通股定义，这部分股份将不计入指数。再如中国银行（601988）在上市三年后，中央汇金当时持有的1713.25 亿股股份将全部可上市流通，按照原计算方法，该部分股份将计入指数，但按照最新自由流通股定义，则不计入指数。很显然，对于流通股的不同定义，在许多原来的国有股和法人股相继可以上市的情况下，对其在指数中的权重的影响极大。
按照原有的处理方法，成份股控股股东的股份限售期到期后，其权重会有较大变化，而超级大盘股的控股股东的股份限售期到期后，其对指数的影响会发生很大的变化，最新的自由流通股定义将减小这种变化。
图：沪深300前十大权重股和自由流通市值
数据来源：Wind，2019/12/31
图：沪深300指数和上证综指走势对比
数据来源：Wind，2005/1/1-2019/12/31
因此，沪深300指数基于自由流通市值作为权重的决定方法是有一定的科学性的。沪深300指数综合反映了具有代表性的、流动性较好的300只蓝筹股的表现，比如近年来受到追捧的平安、茅台、招行、格力等大牛股都在十大权重股的行列，沪深300指数最近15年的年化收益率达到了10.1%。
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今天的指数小课堂就到这里，希望大家能够有所收获。如果投资者有什么关心的问题，也欢迎在下方评论区互动，三哥在这里等着你！
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