02-11 18:44 ·
一、香港市场是一个恐惧文化盛行的市场
在港股通开通之前，港股相当长时期处于绝对低估状态，市场交投不活跃，仙股遍地，僵尸横行。造成这一状况的原因是多方面的，其中我总结认为港股市场的恐惧文化，是造成这些现象的重要原因和文化根源。这种恐惧文化是香港市场对出老千和做空的极度恐惧，这种文化形成的根源在于被殖民地的地位，在于投资者来源于海外，根本没有把这里当做自己的家，而是海盗思想和作风，抢一票就跑，这也造就和助长了港股这种恐惧文化。这种恐惧文化经常放大为对企业正常的经营行为疑神疑鬼，稍有风吹草动先跑再说，使错杀成为常态，空头也善于利用这种恐惧文化，制造恐怖气氛，往往大获全胜。
如果涉及关联交易，那就更加不得了，港股市场的股东们为此两股战栗（A股做多文化下则恰恰相反，对明显的做假和欺诈行为视而不见）。香港市场长期以来奉行疑罪从有，先疯狂做空再说，把一家好端端的公司弄得丧失再融资功能，把一个好端端的市场弄得半死不活。最终落得仙股满街，很多股票交易量几无，被迫沦为老千，形成恶性循环。
这是文化使然！港股所谓的，死也死在人多的地方。港交所倡导的往亮堂的地方去，实际上就是港股恐惧文化的具体体现。这种恐惧文化对市场伤害巨大，交投不活跃，多数公司丧失了再融资能力，要知道上市的核心逻辑是募集资本再发展，而不是原有股东来做慈善让大家共享发展成果。久而久之，香港作为上市地的吸引力大幅下降，包括阿里巴巴等公司纷纷从香港市场私有化。
在香港市场这种恐惧文化甚至到了无以复加的地步，比如怀疑郭台铭出老千向工业富联输送利益。我认为，整天怀疑富智康集团的郭台铭出老千，与怀疑马云或郭台铭为了钱会到您家入室盗窃是一样的杞人忧天，但恰恰是这种看似无稽之谈的笑话，在香港市场却大有人信，不但是普通投资者信，很多基金经理也相信。港股这种文化影响深远，但随着把这里当成自己家的大陆资金介入，这种情况正在改变。一个充满活力的市场，才能使新老股东共赢。
由于港股这种恐惧文化，也造成大量公司估值低残，大陆资金在改变这种恐惧文化的同时，也将收割超额利润。随着大陆资金占比越来越越高，港股这种恐惧文化正在逐步消退，比如：从前只要中芯国际的空头恫吓阿斯麦断供设备，股价基本上就会陡然下跌，但现在基本已经不灵了。再比如：国际空头以往在香港市场基本上无往而不利，只要公开做空，基本上就会使公司股价受到沉重打击，但现在基本上是不太灵光了。我没有做全面详细的统计，但印象中有以下公司被公开做空但影响有限的达利食品、舜宇光学国际、恒安国际、金蝶国际、长和等等。与以前有很大的不同，港股的恐惧文化正在悄悄改变。
二、港股是炒股票文化盛行的市场
在很多大陆投资者的眼里，香港市场应该是一个成熟的国际市场，应该是投资者的天堂。事实可以恰恰相反，香港市场炒股文化盛行一点也不输于A股，可能唯一与A股不同的是，A股单边向上炒，港股既往上炒，也往下炒。
前段时期投资圈流行一个笑话，A股某上市公司老板拍了巴菲特晚餐的机会，期间跟巴菲特聊天说：我炒股不行，我是做实业的。巴菲特说，我炒股也不行。凡是投资圈子里的人，你要说他是炒股票的，那就是瞧不起人，人家是投资不是炒股票。但通过港股通参与港股投资（好吧，也许是炒股票）这几年，深刻地体会了港股的炒股文化。首先听说的是一句名言，港股炒股不炒市，大约是因为大市多年不景气被逼的。其次就是对外资大行评级老是看不懂，明明是家好公司，明明是经绝对低估，可为什么还是沽售评级呢？慢慢观察，慢慢体会，终于明白了一点点：完全是香港市场的炒股文化使然。为什么这么说呢？比如富智康集团，估值已经非常低了，可是业绩表现亏损，外资大行的逻辑是业绩反转股价才会涨，所以亏损就该沽售评级，这个时候市值是2000亿是沽售评级，市值是20亿仍然是沽售评级，其评级的核心思想是股价会涨还是会跌，这是典型的炒股文化。包括中芯国际，大行认为股价该跌，300亿市值评级是沽售，600亿市值评级也是沽售，炒股文化使然。这种炒股文化造成很多大陆投资者不适应，明明股价已经跌破净资产，股价已经充分反应了企业经营情况，甚至已经超跌了，在出现影响股价的不利因素时，投资者仍然不计成本卖出，股价仍然照跌不误，不论此时估值如何，只问该涨该跌，比如：信利国际，在为股价该涨时，那怕市值150亿市值投资者仍然追棒买入，而在出现影响股价的不利因素时，哪怕是50亿市值，投资者仍然不计成本卖出。这些情况是典型的炒股文化，在认为股价会涨时买，在认为股价会跌时卖，不论估值。而香港市场长期交投不活跃，多数股票成交量较少，换手率极低，而且恰恰是炒股票的人是交易主体，其它多数投资者长期持股不动，因此就放大了这种炒股文化对股价的影响，经常出现极端的连续下跌和极端的连续上涨。其实，大陆投资者完全可以好好地利用这种炒股文化，在极端错杀时介入，在连续上涨中享受泡沫。
三、港股是一个长期被空头霸凌的市场但也是多头的天堂
港股生态中曾经有对做空极度恐惧的现象。香港市场具有非常完善的做空机制，而且这个市场恰恰是空头多年肆虐的地方，可以说是横行无忌为害一方。港股的做空机制虽然让很多优秀的公司估值低残，对上市公司再融资不利，某种程度上影响了上市公司再融资和扩大再生产，但确实是价值投资者的天堂。你可以用你无法想像的低价买到优秀的公司！这是多头最大的幸福！做为真正的价值投资者最痛苦的是，你无法以合理的价格买到你认为优秀的公司，这才是A股牛短熊长赚钱不易最大的原因所在。
在A股单边做多的文化下，谁要提倡做空机制是要挨骂的。但做空机制本身就是市场的一部分，既不是魔鬼也不是天使，就是市场应用的功能之一。A股市场牛短熊长，多头极度痛苦其实也与做空机制不完善不无关系。就是在香港这样长期被空头霸凌，估值极度低残的一个市场，香港市场管理当局仍然坚称做空本身就是市场机制的一部分，只是不断完善对做空的监管，防止恶意做空。在有完善做空机制的香港市场至少可以看到在A股看不到的很多积极因素，A股的很多顽疾其实用完善的做空机制就可以治愈。比如：
次新股上市不论品质就是无数个涨停板，给二级市场留下巨大隐患，如果有完善的做空机制自然就治愈了;A股打新如抽奖也是一个道理。
再比如：在港股如果财务造假，一天就跌没了。而在A股，由于缺乏做空机制，在单边做多文化下，挖掘哪家上市公司业绩造假是要被骂的。久而久之，财务造假缺乏真正有效的监督，形势不容乐观。
A股债务违约频现，股东权益是劣后于债权人的，债权人都面临损失，股东权益理论上已经归零。可在A股，这样的公司照样可以炒做，而且大量散户接盘。甚至逼得某董事长都不得不辞职，不愿意背这个锅，因为这个董事长清楚，债权人都而临损失股东是要归零的。散户这个时候接盘必亏无疑。这与A股没有一个完善的做空机制是分不开的。
做空机制既不是魔鬼，也不是天使，就是市场应有的一部分。A股市场缺失这重要的一部分，除了上市公司大股东之外，几乎不符合其它所有人的利益。只有上市公司大股东欢迎这个制度，因为不怕投资者用脚投票，对大股东少了强大的外部约束，这也是某些中概股回归A股的一大动因。我时常说，什么时候管理层真正敢于推出完善的做空机制，才是真正价值投资的时间，才是下一次大举入市的最佳时机，否则很多A股的顽疾根本无法治愈。我经常很认真地研读了香港市场做空报告，很叹服。最起码，做空的绝对比大多数A股做多的用功。完善的做空机制倒逼无论是机构投资者，还是个人投资者都要要勤奋。
港股长期被空头霸凌又如何可以称为投资者的天堂呢？这就要回答一个问题：什么才叫真正的价值投资？发现并确认前景光明的公司，发现并确认低估的公司，买入并持有，这才是真正的价值投资。跟风买入所谓的蓝筹，买入知名企业，其实跟炒股票没大太区别。我观察，A股2017年到2018年所谓坚守价值投资的知名基金经理，实际上就是几年前炒概念和炒垃圾股的那同一批人。只不过炒股票的时候不好大张旗鼓地讲，好不容易等到炒蓝筹股了，终于可以大张旗鼓地讲价值投资了。
而港股真正的价值投资，是真正耐得住寂寞，是非常乐意空头肆虐的。因为，可以满地捡黄金，无非是时间久一点。在空头肆虐时发现并确认前景光明并被低估的公司，买入并持有，最终证实获得超额收益。
四、港股是沪深港三市最有希望的市场
关于香港市场，我一直的观点是极为正面的，我认为未来中国所有投资者面对的都是沪、深、港三个市场，其中最繁荣的将是香港市场。主要核心逻辑是相对于沪、深市场，香港市制度更完善，并且已经完全国际化，估值与国际接轨。同时，未来香港市场仍然有制度红利可以享受，比如港股通从试点变为全面港股通；港股融资融券交易等等。总体来说，香港市场将是下一轮行情中沪深港三地最先启动的市场，在未来相当长一段时间内，沪深港三地市场中香港市场都将是最繁荣最活跃的市场。最近我一直建议很多朋友，应该首选香港作为上市地。
随着南下资金的介入港股生态正在发生可喜的变化。近两年，香港部分极为优质的中小市值股票走出了极其靓丽的行情，涨幅几倍的公司随处可见（上涨几倍后对比A股同类公司，估值仍然偏低），这与A股中市值股票普遍杀跌形成了鲜明的对比，未来这种示范效应将会扩大，将会出现极为明显的巨大赚钱效应。生态的改变，也吸引了很多优秀的新经济公司赴港上市，从而形成正向激励。比如美团点评、小米集团和新东方在线等一批新经济公司选赴港上市。阿里巴巴把香港作为了第二上市地，如果不是受疫情影响京东、百度等，可能已经纷纷开启了把香港作为第二上市地的进程。
问泉哪得清如许，惟有源头活水来。生态的改变是一个渐进的过程，也是一个可以自我强化和演进的过程。变化已经开始，结果不难预料！
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