1500万"奖金"无人认领！这只新股创下科创板弃购纪录，中信证券全额包揽，是福还是祸？

2月16日下午，科创板新股石头科技公布上市发行结果公告：发行总量为1666.67万股，发行价格为271.12元/股。而就新股认购情况来看，显然这只昂贵的新股令不少投资者新生悔意：石头科技网上投资者共放弃认购5.56万股，合计1507.56万元，这一弃购总金额远超科创板其他新股。

的确，石头科技中一签所需资金13.6万元，即便是投资门槛提高到50万元，投资者仍需权衡，或者说，是否拥有14万的“现金流”？而1500万的弃购金额，则由中信证券全额包销。

在新股发行的过程中，石头科技屡遭争议，271.12元的新股发行价到底值不值？近日，大量网上投资者“用钱投票”，以创纪录的弃购金额表达对打中这只新股的“悔意”。

2月16日下午，石头科技发布上市发行结果公告：根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定发行价格为271.12元/股，发行数量为1666.67万股，全部为新股发行，无老股转让。

由于网上初步有效申购倍数为3191.22倍，在启动回拨机制后，石头科技网下最终发行数量为981.78万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的60.24%；网上最终发行数量为648万股，占比39.76%。

在认购缴款工作结束后，石头科技的新股认购情况也浮出水面，分类来看：

在此次发行中，战略配售方仅为保荐机构子公司跟投，未安排员工持股资管计划等。此次跟投机构为中信证券的子公司中信证券投资有限公司，缴款认购股数为36.88万股，缴款认购金额为1亿元。

网上投资者缴款认购的股份数量为642.44万股，认购金额17.42亿元；网上投资者放弃认购数量为5.56万股，弃购金额1507.56万元。

网下投资新股缴款认购股份数量为981.78万股，全部缴款认购，认购金额为26.62亿元。

由于网上中签单次“毁约”并不会招致网下弃购直接被关“小黑屋”的后果，对于“无脑打新”中签后摇摆不定的投资者来说，放弃缴款申购成为可能之一。在此次发行中，石头科技承销商包销认购数量达到5.56万股，在一众科创板新股中数量可达到前三。

而由于其271.12元/股的超高新股发行价，在弃购金额上，石头科技1507.56万元的总金额在科创板新股中稳居首位，目前仅有中国通号和金山办公两家网上投资者放弃金额超过200万元。

根据石头科技披露招股说明书，在此次发行中，石头科技将向保荐券商/主承销商中信证券支付承销保荐费用合计1.31亿元。而对于中信证券来说，除了真金白银掏出1亿元跟投石头科技外，还需要支付这笔额外的包销金额。这一笔“里外账”，究竟是赚是赔？

为何石头科技遭遇大量弃购？最直接的理由，当然还是其远超其他新股的发行价格惹的祸。

271.12元/股的发行价格是什么水平？就近年情况来看，Wind数据显示，仅有2010年上市的海普瑞和汤臣倍健发行价格在百元以上，分别为148元/股和110元/股。另外，尚未上市的科创板个股华峰测控发行价格为107.41元/股，已是科创板上的发行价格第二。石头科技此次发行价格再次创下市场新高。

据申万宏源此前测算，网上弃购占比与获配所需资金呈显著相关性，当网上获配资金高于2万元时，网上弃购占比均值提升至0.43%。虽然该测算并非针对科创板市场，但石头科技中一签所需资金13.6万元，即便是投资门槛提高到50万元，投资者仍需权衡，近14万元的“现金流”，着实不那么简单。

一分风险，一分收获。若以目前科创板上市首日平均涨幅125%粗略计算，中一签石头科技，在上市首日即可大涨17万元。不过，在科创板市场开市运行近7个月后，此前投资者“闭眼打新”的盛况已不再。

回顾市场行情来看，在2019年7月科创板开板之后，市场参与情绪也从前期的火热走向理性，新股首日平均涨幅自8月的最高点300%一路下跌，9月-10月的首日涨幅分别为151%、122%。而在11月市场的整体表现疲软之下，当月新股首日涨幅仅有64%，且多只个股出现破发情形。投资者此前打新“稳赚不赔”的理念，已经在科创板市场中得到更正。

东兴证券策略报告指出，科创板新股的破发存在多个因素：首先，出现破发的标的本身发行价格较高，业绩与估值的不匹配导致其价格加速回落，市场并未为其高估值买单。另外，市场在学习效应下，理性回归的窗口越来越短。市场博弈热度降温，叠加科创板审核加快，稀缺性降低，科创板标的走势受到冲击。

招股书显示，石头科技主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，是国际上将激光雷达技术及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业。不过，在A股市场上，石头科技已有“前辈”对标。

在招股书中，石头科技的可比公司确认为科沃斯和美股上市公司IROBOTCORP、三板公司福玛特（已退市）。而从市值来看，在发行完成后，石头科技对应市值将超过180亿元，超过科沃斯的143亿元和IROBOTCORP的15.4亿美元。

公开信息显示，科沃斯创建于1998年，主营业务为各类家庭服务机器人、清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发、设计、生产与销售，为全球知名的家庭服务机器人公司之一。科沃斯的产品种类包括智能扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人、管家机器人在内的家庭服务机器人产品线以及清洁类小家电产品线。

对比来看，石头科技净利润已经领先，不过营收水平仍略逊一筹。这又体现在石头科技优秀的销售费用率上。作为小米生态链企业，石头科技报告期内通过米家定制品牌产品实现的销售收入分别为1.81亿元、9.89亿元、14.39亿元和8.63亿元，占比营收98.58%、88.36%、47.16%和40.59%。

对此，石头科技提示称，在2018年整体销售费用率的基础上，假设未来公司销售费用和自有品牌产品收入同比例增长，未来小米模式销售比重每下降10%，整体销售费用率将随之增长约1.07%，存在影响未来经营业绩的风险。

不过，作为A股此前的清洁机器人龙头，近期科沃斯业绩水平继续下滑。1月31日，科沃斯发布2019年业绩预减公告，预计2019年净利润1.19-1.79亿元，比上年同期减少3.05亿元-3.65亿元。科沃斯称，为更好地集中资源在全球市场拓展科沃斯品牌服务机器人业务，其战略性收缩并逐步停止服务机器人代工业务，逐步退出低端产品、研发费用提升、品牌营销投入增加等，均对净利润产生影响。

对比之下，石头科技作为行业新人，其发展潜力仍令市场期待。在上市之后，其股价也将进一步接受市场检验。