20年答疑第5期，回答国债收益率与纯债基金投资机会把握等四个问题

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问题一：参考十年期国债收益率，如何把握纯债基金（不含可转债）的投资机会？

首先，我们要对十年期国债收益率的运行区间有一个大致的判断。从2002年7月以来，十年期国债收益率的低点在2.8%附近，高点在4.6%附近。总的来看，十年期国债收益率位于4%之上即处于高点，位于3%以下就处于低点。当然，高低点可能随着货币政策的变化而有新的点位刷新。

债券收益率的上升，对应的是债券交易价格的下跌；反之，债券收益率的下行，对应的是债券交易价格的上涨。

从图中我们可以看到十年国债收益率走高，十年国债指数基金的表现糟糕；反之，十年国债指数基金的涨幅喜人。另一方面，我们还可以观察到，货币基金的收益率情况与十年国债收益率的变化呈正相关。即十年国债收益率从低位走上高位，货币基金的收益率也随之走高；十年国债收益率从高位走向低位，货币基金的收益率也随之走低。

由此可见，当十年国债收益率处于低位时，投资长久期债券组合基金应注意投资风险，此时应该考虑增持低费率的货币基金来代替长久期债券组合基金。反之，当十年国债收益率处于高位时则应该减持货币基金，换为长久期的债券组合基金。

当十年国债收益率从低到高运行时，短债基金的表现也会变差，可能跑不赢货币基金，但依然显著好于长久期债券基金。反之，当十年国债收益率从高到低运行时，短债基金的表现也会变好，会显著强于货币基金，但未必胜于长久期债券基金。

值得注意的是，十年国债收益率的变化具有显著的趋势性。我们不妨通过统计规律、相关的货币政策、货币基金收益率趋势等要素来把握纯债基金的投资机会。

问题二：投资美股指数基金，标普500与纳斯达克100指数有必要同时持有吗？

标普500指数与纳斯达克100指数到底选哪个，得看投资者的投资意图。若是强烈看好美国的信息技术与电信行业，则选择纳斯达克100指数。如果没有明显的偏爱，不想突出个别行业投资，那就选择最正统的宽基标普500指数。

沪深300指数突出金融行业、纳指100突出信息技术行业

另外，如果公募基金中也有美股市场细分行业的指数投资工具。例如华宝标普美国消费指数、易方达标普信息科技指数、易方达标普500医疗保健等权重指数……

几个美股细分行业指数自2017年以来的表现

注意，当前的纳指100与标普500场内投资工具有溢价，应该主动回避，具体可参看昨日的文章聊聊溢价的场内纳斯达克100基金当前纳指100与标普500的市盈率估值处于阶段性高值，美股的EPS牛市行情的发展具有不确定性，请大家注意投资风险。QDII基金除了承担资产价格波动的风险之外，还承担汇率波动的风险。

问题三：自己做股债平衡型组合能胜过基金经理管理的基金吗？

自己做股债平衡型基金组合还是有一定烧脑的，需要一些时间去进行管理和维护。如果股票类资产的选择得当，把握住了市场热点，则有可能跑赢基金经理管理的股债平衡型基金。

例如，2019年下半年以来，市场行情分化严重，自己做组合谁敢重仓科技行业谁就取胜。但普通投资者对于行业的研判，对于行业的投资研究，可能长期胜于专业的基金经理吗？

我并不觉得普通投资者的行业研究以及借道主动型基金、指数型基金进行投资能长期胜过管理优秀的股债平衡型基金经理。不过，即便无法战胜，自己做股债平衡型基金组合的实践能给个人的投资带来宝贵的经验，这是无形财富，有利于个人投资的长足进步，也有利于普通投资者更好地认识自我。

问题四：为什么大多数投资机构试图寻找普适大众的投资策略，如估值指导下的指数基金投资，而不是为大众提供定制的个性化服务？

如果是人对人的个性化服务可能有较高的服务成本，高净值客户应该是可以享受这种服务的，例如私人银行。我觉得蛋卷基金、天天基金、且慢提供的基金组合服务是一种面向普通投资者的个性化服务，只不过这种个性化服务需要投资者自己去找寻适合自己性格和目标的组合。

指数基金是标准化的投资工具，且很成熟的蓝筹价值指数具有比较公允的估值区间，比如我们可以模糊地知道，沪深300指数11倍市盈率以下便宜，15倍市盈率以上贵。标准化的指数投资工具叠加对价值规律的应用，以及良好的投资者心理疏导，有望让大多数投资者实现满意回报，从而让付出的成本最低，获取的收益相对较大。

指数投资工具的良好应用也有可能增加用户对机构的黏性，即我取得满意回报是因为我选择的服务机构给力。但如果为普通投资者提供主动管理型基金的服务，则会存在较大的不确定性，例如基金经理离职，基金投资风格发生漂移、基金规模恶性膨胀不利于投资等。如果是因为某几个基金经理的基金取得好业绩，这可能导致投资者增加对相关基金经理的黏性而非增加对服务机构的黏性。

理财投资这件事的确是千人千面的，我们最好通过主动的学习、研究与积累，做“我命由我也”的投资者。在了解自己的投资诉求以及基于对基金组合主理人信赖的情况下，也可以考虑基金组合服务。如果是接受相关投资机构的人对人服务，还请判断服务的提供者是基于卖方的利益还是您的利益，盲目相信他人是不小的风险。

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