稳增长加码，财政部已提前下达1.8万亿新增地方债！基建领域是重点，发行节奏进一步提前

2月11日，财政部发文提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元。至此，财政部共计提前下达新增地方政府债务限额18480亿元，其中专项债12900亿元、一般债务限额5580亿元。

通常来说，一般债的主要目的是弥补地方政府的收支压力，通过发行一般债，尽可能减轻地方政府的压力，而专项债的主要目的在于加快复工。12900亿元的专项债有助于经济企稳回升，从今年1月份的专项债投向来看，专项债主要投向了基建领域。

显然，财政政策在发力应对经济下行压力。不过，由此带来的财政收支压力也在上升，在2019年全年来看，累计财政赤字规模达4.8万亿元，实际赤字率4.9%，创下新高，财政收支平衡压力较为显著。

为减轻新型冠状病毒感染肺炎疫情对中国经济的影响，财政政策稳增长力度正在加大。据财政部网站2月11日消息，为加快地方政府债券发行使用进度，经国务院决定并报全国人民代表大会常务委员会备案，近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元。

上述限额中，一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元。

此前，经十三届全国人大常委会第七次会议通过，授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增限额（包括一般债务限额和专项债务限额）。2019年提前下达一次性用足了额度2.15万亿元。此次财政部分两批下达提前批专项债，共计1.29万亿元，达到60%上限。

地方政府债券按偿还资金来源划分，可分为一般债券和专项债券；按用途划分，可分为新增债券、置换债券（用于置换非债券形式存量债务）和再融资债券（用于偿还部分到期地方债本金）。通常理解，一般债的主要目的是弥补地方政府的收支压力，通过发行一般债，尽可能减轻地方政府的压力，而专项债的主要目的在于加快复工。

以往，各地方人大一般在每年5月批准预算调整方案后才向各地下达新增地方政府债务限额，所以各地方往往集中在下半年发行地方债。2018年12月29日，第十三届全国人大常委会第七次会议表决通过《关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定》，授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增限额（包括一般债务限额和专项债务限额）。

此次会议，还提出在2019年3月全国人大批准当年地方政府债务限额之前，授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，合计13900亿元。得益于此，2019年地方债发行节奏较往年大幅加快，9月就已接近发行尾声。

接下来，2020年地方债发行进度更是进一步超前。财政部在2019年11月底提前下达了1万亿元的新增专项债券额度，2020年1月20日下达专项债务限额2900亿元，2月12日下达了地方一般债务限额5580亿元。

其中，提前下达的1万亿元分地区来看，东部地区4676亿元，中部地区2914亿元，西部地区2410亿元。今年1月已发行7148亿元，占提前下达额度12900亿元的55.4%。河南、四川等地已相继完成2020年首批专项债券发行工作。

从已经发行的地方债券情况来看，发行期限以10年期为主，平均发行期限较2019年同期明显拉长。数据显示，1月10年期债券发行额达3629.81亿元，在各期限债券中占比最高；15年期债券及30年期超长期债券发行额均超1000亿元。分券种看，一般债发行以7年期为主，专项债发行以10年期为主，占比分别为36.45%、47.77%。

根据国金证券的统计显示，债券发行规模按用途分类来看，各省市专项债用途包括基础设施建设、园区建设、收费公路、生态环保等民生领域，最高占比均以基础设施建设为主。

2019年9月4日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议对2020年新增专项债发行提出了要求：

2月10日，春节后第一批地方债由北京市政府发行，发行规模共计692亿元。其中，一般债券发行92亿元，专项债券发行600亿元。

中国债券信息网披露的文件显示，2月10日发行的地方债原系北京市政府计划于1月31日发行。其中，一般债券4期，期限为3年-15年不等；北京市政府专项债券6期，期限从5年至30年；收费公路专项债券7期，期限为15年。

发行期限覆盖3年、5年、10年、15年、20年和30年期，各期限对应的发行利率分别为2.66%、2.88% 、3.08%、3.38%、3.42%、3.68%，均较发行前五个工作日同期限国债收益率上浮25个基点。此次北京市政府债券招标发行过程中，机构投资较为踊跃，投标倍数最高达9.62倍，打响了春节后地方政府债券发行的第一枪。

按监管要求，地方政府会在发行地方债前5个工作日进行信息披露，截至目前仅有北京市披露发行。此外，海南、内蒙古均披露延期发行分别计划于1月31日、2月6日发行的地方债，具体发行时间另行通知。

统计显示，截至2月10日，2020年已发行地方债8542.64亿元，已经超过了2019年前2个月的累计发行额7821.38亿元。河南、四川等地已相继完成2020年首批专项债券发行工作。

显然，为减轻新型冠状病毒感染肺炎疫情对中国经济的影响，财政政策稳增长力度正在加大，而这对于政府财政收支压力有所抬升，市场预计2020年赤字率或进一步上升。在2019年全年来看，累计财政赤字规模达4.8万亿元，实际赤字率4.9%，创下新高，财政收支平衡压力较为显著。

2月7日，财政部副部长余蔚平在国务院应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控机制新闻发布会上表示，今年的赤字安排已经考虑了一些不确定的因素，从目前的情况来判断，疫情防控的支出是有保障的，有信心完成今年的各项财政指标。

2020年，财税部门将继续落实落细各项减税降费政策，密切关注各行业税负变化，特别是针对新冠肺炎疫情的影响，及时研究解决企业反映的突出问题，把该减的税减到位、把该降的费降到位，持续发挥减税降费政策效应。

长江证券宏观团队报告认为，疫情影响下，2020年经济增速或继续下行，影响一般财政收入；地产市场或也面临额外扰动，拖累政府性基金。广义财政收入回落背景下，收支平衡压力进一步加大，支出空间或受制约。“以收定支”原则下，积极的财政政策“更加注重结构调整”，在“补短板”和“促转型”领域结构性发力。

北京大学光华管理学院发布的《2020年中国经济展望》中提出，专项债将是财政政策逆周期调节的主要抓手，全年预计专项债限额2.8万亿~3.0万亿元，基建投资有望小幅回升。而基建投资的重点发力，将支撑固定资产投资增速反弹。

天风证券报告认为，2018、2019年新增专项债规模相比上一年分别增长68.75%和59.26%，假设2020年增长率在50-60%左右，2020年新增专项债规模约为3.2万亿-3.4万亿。对于考虑专项债规模的广义赤字率：若赤字率为3.5%，专项债发行30000亿，广义赤字率为6.3%左右，若专项债发行33000亿，则广义赤字率可能超过6.5%。

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