结合具体的转债讲解两种价值
大家在看申购测评文的时候应该会发现,傻馒每次都会计算出转债的到期价值和纯债价值作为评判指标。
其实这两个指标更多是运用于转债的筛选,很多人对此提过问题,特别是纯债价值的计算,今日把这两个价值指标详细解析一下。
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转债到期价值:持有某只转债到期之后可以拿到的本息之和。
以明天要上市的鸿达转债为例:
鸿达转债年限为6年,目前剩余年限5.945年,票面利率如下:
采用每年付息一次的方式,到期后归还本金和最后一年的利息。
根据鸿达转债发行公告中的到期赎回条款:
在本次发行的可转债期满后五个交易日内,公司将以本次发行可转债的票面面值118%(含最后一期年度利息)的价格向投资者赎回全部为转股的可转债。
那么每张鸿达转债(面值100元)的到期价值就是:0.4+0.6+1+1.8+3+118=124.8元。
就是说如果你中了1签鸿达转债为1000元,如果中签后未发生其他情况,转债正常到期赎回,那么6年利息税前总计248元,6年后你一共可以拿回1248元。
在excel中拉出内部收益率(IRR)为3.84%(以6年整数计算)
内部收益率为真实的复合收益率,鸿达转债目前的收益率还是挺高的,不过转债利息还需要交税,一般来说要扣20%的税,把所有利息打八折计算年华收益率为3.11%,如下图:
从投资角度来看,理论上购买此转债只要价格不高于119.8元,从现在买入至到期后赎回,最终你的本金就不会出现亏损,故而称此为保本线。
有必要说明的是,傻馒测评文中的保本线为简化计算,未考虑税的影响。
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转债纯债价值:考虑了持有转债的资金时间成本,将每期的现金流折现之后的价格。
同样以鸿达转债为例,测评文中傻馒计算纯债价值有两种方式:
1、以差不多5年期的银行定期存款率为折现率计算,取4%的折现率。
之所以取4%的折现率,傻馒是以目前的资金在市场上对应年限的无风险利率计算,作为自己筛选转债的一个评判指标。
若按照此标准计算,鸿达转债的纯债价值为:
0.4/1.04^1+0.6/1.04^2+1/1.04^3+1.8/1.04^4+3/1.04^5+118/1.04^6=0.38+0.55+0.89+1.54+2.47+93.26=99.09元。
就是说如果鸿达转债开盘如果破发降低到99元,用这个价格购买100面值的鸿达转债,那么我们的年化收益率是达到市面上的无风险收益率的。
此种计算方法为个人方法,基于对大A市场的可转债整体的信任,事实上不同评级的转债对应的风险不同,市场给与的利率不同的年限都会不同。
2、采用更精准的计算纯债价值的方法,即选取对应的中债企业债的即期利率作为折现率计算。(中债企业债的收益率数据可以在中国债券信息网上获取)
按照此标准计算,鸿达转债的纯债价值为:
0.4/1.0334^1+0.6/1.0362^2+1/1.0376^3+1.8/1.0428^4+3/1.0446^5+118/1.0502^6=0.387+0.559+0.895+1.522+2.412+87.95=93.72元。
即我们能用93.72的价格购买到面值100元的鸿达转债,那么持有到期后的年化收益率不亏于市场利率。
鸿达转债两种方式计算纯债价值都挺不错,纯债价值一般就是转债的最低保本线。
PS:傻馒举例时以整数年计算,在筛选已上市转债的时候往往非整数年,计算折现收益率的时候常用的是线性插值法。
好啦,关于转债的到期价值和纯债价值你清楚了吗?
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明阳转债上市开盘价120.1,触发停盘半小时,盘中最高124.6,最低120,收盘于123.55。当前转股价值105.29,溢价率17.34%。开盘首日卖出盈利20%左右,明阳转债傻馒自留2签。
金牌转债上市开盘价122,触发停盘半小时,盘中最高122.8,最低120,收盘于122.5,当前转股价值106.4,溢价率15.14%,开盘首日卖出盈利22%左右。
明日鸿达转债上市,大伙一起来猜开盘价吧~
鸿达转债:
正股鸿达兴业今日收盘价4.28,转股价格3.98,当前转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=107.54。
鸿达兴业12月13日(申购前一交易日)收盘价为4.07,申购日12月16日。
在这过去的大半个月时间内,鸿达兴业股价上涨5.16%,转股价值从102.26上涨到了107.54。
开盘预测:
鸿达达转债,溢价率由申购前一日的-2.21%变为-7.01%。
鸿达虽为AA级,但近年来业绩负增长,19年前三季度股东净利润同比下跌了额26.74%,之前测评综合评估给予的溢价率为8%。
考虑到最近大盘环境向好,入场人数增多,市场热情高涨,故重新给予10%溢价率计算,明日开盘价格预估:107.54*1.1=118.29,有望破120。
鸿达转债单账户顶格申购中0.3签,中签不低。恭喜中签的小伙伴啦,明日继续大肉~
最后附2019年以来上市转债首日涨幅情况表:(更多可转债相关数据请前往公众号【福利-转债数据】一栏查看)
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