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作者：朱雀基金
来源：雪球
疫情拐点若现，2月有望构筑阶段低点
截至2月3日收盘，上证综指报收2746.61点，下跌7.72%；深证成指报收9779.67点，下跌8.45%；创业板指报收1795.77点，下跌6.85%。万得全A指数跌幅超过8%，与春节期间港股、A50指数的跌幅基本相当。结构上看，除医药板块相对表现较好外，资金流向主要集中在大市值、龙头股、低估值股。北上资金净增持逾180亿元。
近8%的跌幅已经比较充分地反映了疫情一次性冲击的影响，但由于新增病例仍处于爬坡期，投资者避险情绪仍然较高，预计本周市场或还会呈现出高波动、来回拉锯的特点。疫情的发展仍然主导了市场的短期预期，一旦新增病例进入下降周期，走向平稳，A股有望构筑阶段低点。我们预计这个时间点或在2月底之前。
一方面，从近日的数据来看，湖北省以外确诊及疑似病例的数据总体保持稳定，证明前期封城和各地加强管控的措施是有效的。目前，需要观察未来两周随着节后返程高峰来临，疫情会否扩散；另一方面，观察湖北省内的情况，随着火神山医院建成、军队医疗系统介入、相关部门行动改进等，情况在向好的方向转变。
根据钟南山等专家的意见，结合病情潜伏期、检测效率提升等，未来一至两周应该还会看到确诊及疑似病例数量上升。但是，只要上升的速率不提高，尤其是湖北之外地区的上升速率不提高，则说明事情在向好的方面发展，预计2月底之前情况就能平稳下来。
调整孕育机会，逆向积极把握
调整孕育机会，随着今天悲观情绪的释放，我们将重点挖掘，积极调整持仓结构。一方面，相信通过这次疫情，改革的推进还会加速；另一方面，如同非典对线上商业模式的推动一样，很多行业、公司在这次疫情中也会提升自己的竞争力。具体到行业配置方面，我们看好以下板块：
1、处于产业链核心位置的硬件科技公司，比如处在5G组网，5G终端及终端供应链核心位置的公司。拥有定价权的互联网游戏龙头企业。具备强客户黏性的To B软件公司。
2、光伏领域，我们判断国内外装机需求会受到开工延后的影响，节奏放缓。需求量上，我们维持2020年全球需求140-150GW的判断，需求节奏上前低后高，2020Q2有望加速改善，其中硅片、玻璃是我们重点看好的细分领域。
3、新能源汽车领域，一旦一季度销量受到压制，将进一步强化下半年销量反转的力度，全年我国新能源汽车销量大概率仍可实现30%以上的增长，重点关注上游资源以及中游电池环节的机会。
4、军工是目前为数不多未来2-3年确定性20%左右增速的板块，并且军工板块经过4年多调整性价比显现，航空装备领域主机厂、发动机等核心环节都具备较确定的投资机会。另外新机型放量带动军机新材料行业景气度持续提升；高端碳复合材料、高端钛合金、高温合金是主要的军机新材料，相关龙头上市公司有较好的投资机会。
5、线上零售和快递会受益于需求明确增加，但当前电商和物流企业市占率均已不低，春节期间的运力、人力不足，陆运受阻等问题突出，收入的增加并不能带来显著的盈利改善。一些新零售形式的用户习惯培养可能加快，值得跟进关注。大家居方面，影响短期需求和复工，但需求刚性较强，更多订单累计到2季度之后。C端零售所受更大，而B端影响可能更短，出现回调也是比较好的机会。
肺炎疫情对经济影响与非典时期有何异同？
与非典时期相比，目前我们的有利因素在于：1）整体经济实力更强，医疗技术提升；2）这次政府的反应比较快；3）病毒的致死率低一些；4）爆发在春节假期，本来生产活动就有1-2周的减缓。不利因素在于：1）经济结构变化，消费占比提升，而疫情对消费的冲击更大；2）整体经济和居民杠杆率都很高，经济又处于下行周期，面临较大压力；3）春节后返工高峰容易引起疫情扩散；4）各地推迟开工对经济影响大。
由于各种情况都在进展、变化之中，各类研究对于今年经济下行压力的测算差异较大，乐观者认为GDP增速下滑不超过0.5%，悲观者认为下滑1.5%。针对经济下行压力，政策会如何应对？
非典时期，货币政策大幅宽松，尤其是针对受冲击大的行业提供信贷支持，同时财政政策方面减税。这次，应对疫情，央行可能会逐步降低MLF、OMO利率来引导LPR下行，同时加大低成本、长期限的PSL投放，推出再贷款等，保持流动性稳定、降低企业融资成本。
2月3日，央行开展了12000亿元逆回购操作，同时下调7天和14天逆回购利率各10BP，从历史上看，10BP属于中等幅度。此外，如果疫情持续时间长，企业压力大，对经济冲击大，我们相信政策对冲的力度也会进一步提高。
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