利用这个特别长的假我挖掘和翻译一些国外的理财讲座分享给大家。
前言-基民的名义：
Google热心员工培训，请顶尖领域专家授课，理财领域他们邀请了横跨学术界和业界的大牛伯顿马尔基尔。
马尔基尔曾任担任过美国总统委员会顾问，耶鲁管理学院院长，普林斯顿大学经济系主任，先锋集团董事，撰写了享誉海内外的《漫步华尔街》。讲座的主题是“永不过时的投资者课程”（timeless lessons for investors），浓缩了马尔基尔对个人投资者理财建议的精华，讲座的时间是十年前的2010年4月。
首发于雪球，备用微信：FunderName
第2课讲座内容：
第二个永不过时的课程我称之为定投课程。我的建议是像你们这样还处在财富积累阶段的听众可以很好地利用保持纪律定投的优势。按展示的两幅图来看（视频中没有放出来）即使市场在未来震荡，比起上涨的市场你也可能通过波动赚更多的钱，但这也不总是对，如果市场持续上涨你更情愿把钱在一开始拿所有钱做一次性投资。但是，实际上如果我们处于非常不稳定的时期，那么更有可能位于左侧这幅图，至少可以降低风险，如果把所有钱都花在了市场上，那么后悔和遗憾就来了，我很喜欢沃伦巴菲特的建议，他喜欢给别人做这个小测验，你计划一生都吃汉堡，你更喜欢哪种情景？想要降低汉堡的价格还是还是提高汉堡的价格？你知道你显然会更喜欢未来低价的汉堡，或者换种说法你想终身开车，而你又不是汽车制造商，你会希望将来的汽车价格更低，现在终极测试来了，巴菲特说这个终极测试大部分人都回答错误，你一辈子都会成为投资者，你想要更高的价格还是更低的价格？你实际上想要更低的价格，就像刚才你想买更便宜的汉堡或汽车一样，只有当你快要退休的时候，你才想去更安全的地方，把资产拿出来，顺便说一下，这就是为什么对那些即将退休的人来说要拥有目标下滑曲线的原因，目标日期基金恰好能提供这样的服务。
另一件我认为永不过时的教训是再平衡，我个人建议每年再平衡一次，这里为你们提供了一个事例，从1996年到2000年12月，最下面一行表明如果没有做再平衡，只有持有60%股票的均衡组合，基金通常称为总股票市场指数基金，在先锋集团中就是罗素3000指数，40%债券宽基指数，就是雷曼兄弟指数，不幸的是，现在它被称为巴克莱系列指数，我知道雷曼兄弟在这期间肯定发生了某些事情。如果你不再平衡，年化回报是8.75%，如果你说我只是简单地想保持60-40的配比，而每年都进行一次再平衡，每年都很查看投资组合，如果偏离了60-40配比，就把它拨回60-40配比，你会多获得1%的回报，为什么再平衡有效？再平衡有效由于以下原因：请你考虑，你无法判断市场的高点但是我们在每年的一月份做再平衡，你从60-40配比开始，比如说2000年1月份开始，你不知道当时是否是市场的高点，没有人知道市场的高点，你知道的是股票当时是天价，美联储正在加息，以上两点意味着债券价格下跌，所以你可能拥有了75%的股票和25%的债券，所以你要从桌上撤走一部分钱，从股市中取出放到债券中去，之后到了2003年的1月份，你不知道你正处在市场平静期之后，你发现美联储已经降低了利率，所以债券价格上涨，股债的比例可能到了50-50，股票被塞到箱子里去了，所以股票已经低于你的目标，之后你卖出了一些债券买入了一些股票。这就是为什么再平衡有效，当然如果股票市场一路上涨，即使出现了这种情况再平衡也会给你远小于不做再平衡的波动，但是你无法获取超额收益。如果遇到震荡市，再平衡不仅可以降低波动，同时也可以增强你的收益。
永不过时的另一教训，我每次演讲中都会听到这样的说法：多样化投资不再奏效，我们知道在08、09年没有多少市场幸免，所有市场都同时下跌，新兴市场下跌，美国市场下跌，所以多元化投资不再奏效了。我数不清听到过多少次这样的说法了。好的，首先，如果你的资产在债券里，或者如果你在你的投资组合中有一部分债券资产，全球分散投资起了作用，我们对多元化投资的理解是当你购买与你在美国的主要资产不相关或低相关的资产时你获得最大的好处，事实上债券随着时间推移变成了一个更好的分散工具，因为不同市场债券间的相关性事实上已经下降了，所以，还是有地方作为避难所的，事实上，在债券领域发生的事是美联储把利率降低到几乎为零，债券价格提升，所以，债券是一个能找到避难所的地方。其次，确实世界不同股票市场已经变得高度相关了，全球化倾向于增加市场与市场之间的相关性，不过即便相关性已经提高了，仍然值得做国际化的多元投资因为这里你看到一张图（视频中没有放出来）是新兴市场股票在过去十年的表现（2000-2010），这段时间人们经常称为失落的十年因为不是一个很好的时间段，这些是全球范围的股票，对股票市场而言这不是一个好的时间段，和开始时相比点位基本没有动，不过新兴市场给了你每年10%的回报，所以即使涨跌的方向是一样，看起来有很高的相关性，但是这不意味着多元化没有意义因为如果你做了多元化投资并将一部分资金投向新兴市场那你的表现会更好，所以我们总结一下多元化投资、再平衡和定投的好处，我们经历了下滑和失落的十年，如果你购买了标普500，你一分钱都没赚到，实际上你还损失了一些钱，如果你过去做了多元化投资，你配置了债券，你有一些包括新兴市场在内的海外股票，你做了一些定投，第一阶段你投入的1000美元资产先是缩水到800美元，在第二阶段你的资产反弹到2500美元。所以，大体上说这是我想为你们分享的我认为永不过时的课，通过多元化投资，定投和再平衡你可以获得更好的投资表现。
点评-基民的名义：
定投部分引述了巴菲特的例子，读了这个例子会对涨跌有一个合理的看待，巴菲特拿汉堡举例可能是因为他坚持54年每天都吃麦当劳吧。马尔基尔认为再平衡有效，再平衡可以约束或者说降低风险这毋庸置疑，我认为再平衡还有助于约束自己的投资目标，但再平衡能否提高收益呢？作者给了一个比较主观的解释，没有展现出更牢靠的证据，这里我表示怀疑。多元化投资这一块马尔基尔讲得最多，这也是他和约翰博格观念有所差异的地方，约翰博格并不推崇多元化投资，总的来看多元化投资属于学术界和实务界都看中的“正统”方法，比定投地位更高，马尔基尔是支持这一正统看法的，在这一部分论据也更充实，马尔基尔先是举出债券领域依然存在免费午餐，这个结论依据牢靠，其次说了全球的股市虽然相关性高，但十年间的回报依然差异极大，因此多元投资依然有吸引力。
未来展望-基民的名义：
今年是2020年，距离马尔基尔这次演讲刚好又十年过去了，我们回过头来看当时人的想法，美国人民恐怕也会吐槽美股“十年如一”，美股却在近十年表现靓丽，投资过程中支配人们感受和注意力的是过去一年或者更短时间维度的收益，实际上等一个均值回复可能十年也不够，未来十年，我认为国内股强于美国强于国内房地产，房地产要受到两个时间维度上的均值回复打击，一是超长期房地产的回报本来就低于股票，二是十年维度上股票和房地产都属于有大小年的资产，大牌前面出掉，后面可能只剩下小牌了。目前的国内股票则在这两个维度上都相对占优，这颗收紧的拳头未来打人有多痛，十年后见。
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