凯丰投资高滨：2020年，生命在于运动
凯丰投资首席经济学家高滨
2019年在犹豫中开局，结果却出人意料地好。虽然经济增速继续缓慢下行，股票却在震荡中筑底成功走出牛市，其中的结构性机会甚至比指数展示的更强，给股票灵活配置机构带来了可观的回报。大类资产方面，滞胀的喧嚣也给主动管理的投资者创造了不错的机会。
未来一年的时间尺度上，上述两个主题，中国机会与市场震荡，依然会交替行进，制造风险，提供回报空间。
就中国机会主题，我们对中国相关二级市场资产类别均持有乐观看法，不排除股债汇商品的一个整体牛市。这个判断主要基于四个方面：猪瘟诱导的高通胀忧虑缓解带来利率下降空间的打开，支撑债券与股票；实际增速企稳名义增速回升带来非金融行业盈利复苏，支撑股票与商品；贸易摩擦阶段休战与持久化、香港稳定后中国整体信心提升带来风险溢价的下降与估值修复，支撑股票与信用债；美欧量化宽松带来的全球风险偏好趋向新兴市场特别是估值较低的中国市场，支撑股票债券与人民币。
而震荡主题体现在恰恰因为都好所以才不会太好。国内风险主要在于资金供给有限，会限制各个品种的上涨空间。另一个是滞胀担忧。海外在于货币超发催生的股票以及更极端的债券泡沫如何维系。如果商品价格因为供给因素上涨带来通胀冲击，发达国家泡沫缺乏央行印钞机的支持破灭，包括中国在内的全球风险资产都会受到负面冲击。
综上所述，预期上涨幅度将远低于波动率。排序为商品优于港股优于A股优于债券。
有限涨幅，剧烈波动，超额回报来自主动风险要因预判并相机行事的投资决策。2020年，生命在于运动。
注：深圳市凯丰投资管理有限公司是一家投资于全球大宗商品、债券、权益类资产及其衍生品的宏观对冲基金管理公司。凭借专业的资产管理能力和深厚的产业研究实力，于2017年迈入百亿私募行列。
凯丰投资秉承的“极精微，致广大”投资理念，在基于产业链深度挖掘的细节研究以及基于安全边际的比较研究的基础上，着力构建稳健的投资组合。注重将细节研究与宏观判断相结合并进行交叉验证，从纷繁复杂的细节表象中选取主题、提炼规律、推演趋势，通过対全产业链的深度覆盖，宏观周期波动的把握以及大类资产轮动的判断，敏锐发掘投资机遇。另外，凯丰投资通过基本面量化信号和宏观策略信号相结合，不定期调整对股票、债券、大宗商品、货币、期权等各大类资产的配置比例。凯丰投资作为一家起源于大宗商品的投资机构，目前已经从商品延伸至商品产业链相关的股票、期货、债券和相关衍生品的多资产多策略多投资经理格局。
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