同犇投资童驯：守得云开见月明
同犇投资总经理 童驯
历史的长河奔腾不息，过往的2018-2019年资本市场也演绎了两种极端行情，有波涛汹涌，有风平浪静，也有守得云开见月明。2018年一季度后因经济下行压力加大及外部贸易战等风险事件，上证综指全年下跌24.59%，创历史第二大年度跌幅。而2019年随着前期财政和货币政策的发力，中国经济表现较强的韧性，叠加18年底市场预期非常悲观，2019年市场迎来了估值和盈利的“戴维斯双击”，上证综指全年上涨22.30%。
展望2020年，宏观经济有望继续保持较强的韧性，自19年11月以来的部分高频数据已开始显现经济有止跌企稳迹象；中美贸易协议第一阶段的签署意味着贸易摩擦带来的不确定性风险降低，而随着未来关税税率的下调，中美进出口贸易有望恢复增长，从而可以提振全球经济；在全球资产荒、国内“房住不炒”、理财收益率下降、人民币预期不贬值的背景下中国老百姓的资金、银行理财子公司等机构资金以及外资预计仍将不断流入资本市场，以寻找更好更优的资产；国家层面也非常重视资本市场的改革、发展与壮大，相继推出科创板、沪深300ETF期权以及推行注册制改革，坚决以市场化原则注重提升上市公司质量、强化上市公司治理及信息披露制度，积极培育中长期投资者，保护投资者享受资本市场中长期投资价值。以上为2020年资本市场的四大积极因素，但同时也要注意到压制市场空间的因素，经过去年的戴维斯双击后，核心资产的估值已趋于合理，投资者需要降低对未来收益率的预期，2020年估值向上空间整体有限，更多是要赚盈利增长的钱。
从中长期的角度来看，中国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转化增长动力的攻关期。
1）经济结构的转型是一个连续过程，政策目标是通过供给侧改革下存量经济保持稳定，新经济（消费+服务+科技）贡献上升，同时使得总的经济体达到稳定、不发生系统性风险状态。本轮经济下行跟11年下半年-15年经济的下行调整期相比，供给端环境不一样，上轮四万亿投入后供给过剩叠加产能利用率低，而本轮供给端一直处于偏紧状态，产能利用率维持较高位置，同时叠加需求端政策的相继出台，因此本轮经济下行期间仍显得韧性十足。现阶段政策“托底式”稳增长，促进经济结构转型，未来经济向好向优发展可期；
2）中国从过去30年的高速增长（年化复合10%）到近10年的增速逐步回落至6%，未来4-6%GDP增速区间预计仍能维持5-10年的时间，跟我们经济体略相似的韩国、中国台湾地区当时也是从过去10%左右的高速增长切换到4-6%的增长，并且维持了10年左右的时间；
3）虽然中长期中国经济增速放缓至4-6%，但在全球大国中也是保持前列，加上中国是世界上少数具备全产业链的国家，且人口第一、消费市场广袤，另外叠加中国本土优秀的工程师红利，足以支撑下一阶段经济向好向优发展。
因此，对于同犇投资而言，在这样全球最大的消费市场和中产阶级人口第一大国去挖掘大消费赛道的中长期投资机会俨然是一种莫大的幸运。
凡是过往，皆为序章。同犇投资定会坚守初心，把握好能力圈范围内的机会，在大消费这个较好的赛道里深入研究、价值投资，从而分享优秀企业的成长，给客户及社会创造价值。在这里借助中国基金报，祝福我们的祖国，祝福中国资本市场！
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