前面我们学习了期权保险策略，现在我们来比较几个期权保险策略各自的特点，在比较时，为便于理解，同样我们还是以买入股票并买入相同数量的认沽期权为例。
首先我们来一起回顾一下期权保险策略的构建过程，以及盈亏计算方法。
构建过程：第一步，买入看好近期大涨的股票。第二步，买入相同数量的认沽期权，锁定未来的卖出价格。
构建过程很简单，关键点有三个，第一，一定要是看好大涨的股票才值得为其上保险，保险是需要成本的，如果不能大涨就不划算。第二，认沽期权的数量一定要和股票相同，比如现在上市交易的ETF期权1张代表的是1万股，买ETF数量就一定要是1万的整数倍。第三，选择买入的认沽期权合约，行权价一定要是自己可以接受的价格。同一到期时间的期权都有不同的行权价，以认沽期权为例，行权价越高则需要付出的权利金也越高，权利金的高低会影响构建保险组合的成本及未来的收益。
盈亏计算方法：
保险组合成本：股票买入价+ 认沽期权买入价
最大亏损：认沽期权的行权价 - 保险组合成本
潜在盈亏：未来股票价格 -保险组合成本
现在我们以下图所示的行情，来构建几个保险策略组合，然后比较他们各自的特点。
第一个期权保险策略组合：
买入1万股510300，买入价格4.156元，买入1张行权价为4.000元的认沽期权，买入价格为0.0148元。
保险组合成本：股票买入价4.156元 + 期权买入价0.0148元 = 4.1708元
最大亏损：行权价4.000元 - 保险组合成本4.1708元= -0.1708元
持有到期盈亏分析：
如果510300的价格低于行权价4.000元，比如是3.9元，我们就行权以4.000元的价格卖出，保险组合的最大亏损为：
（行权价4.000元 - 成本价4.1708元） * 1万股 = -1708元
如果510300的价格高于成本价4.1708元，比如是4.5元，我们就不行权，而是以市场价4.5元卖出，保险组合的盈利为：
（市场价4.5元– 成本价4.1708元）* 1万股 = 3292元。
第二个期权保险策略组合：
买入1万股510300，买入价格4.156元，买入1张行权价为4.100元的认沽期权，买入价格为0.0384元。
保险组合成本：股票买入价4.156元 + 期权买入价0.0384元 = 4.1944元
最大亏损：行权价4.100元 - 保险组合成本4.1944元= -0.0944元
持有到期盈亏分析：
如果510300的价格低于行权价4.000元，比如是3.9元，我们就行权以4.100元的价格卖出，保险组合的最大亏损为：
（行权价4.100元 - 成本价4.1944元） * 1万股 = -944元
如果510300的价格高于成本价4.1944元，比如是4.5元，我们就不行权，而是以市场价4.5元卖出，保险组合的盈利为：
（市场价4.5元– 成本价4.1944元）* 1万股 = 3056元。
第三个期权保险策略组合：
买入1万股510300，买入价格4.156元，买入1张行权价为4.200元的认沽期权，买入价格为0.0829元。
保险组合成本：股票买入价4.156元 + 期权买入价0.0829元 = 4.2389元
最大亏损：行权价4.200元 - 保险组合成本4.2389元=- 0.0389元
持有到期盈亏分析：
如果510300的价格低于行权价4.200元，比如是3.9元，我们就行权以4.200元的价格卖出，保险组合的最大亏损为：
（行权价4.200元 - 成本价4.2389元） * 1万股 = -389元
如果510300的价格高于成本价4.2389元，比如是4.5元，我们就不行权，而是以市场价4.5元卖出，保险组合的盈利为：
（市场价4.5元– 成本价4.2389元）* 1万股 = 2611元。
第四个期权保险策略组合：
买入1万股510300，买入价格4.156元，买入1张行权价为4.300元的认沽期权，买入价格为0.1503元。
保险组合成本：股票买入价4.156元 + 期权买入价0.1503元 = 4.3063元
最大亏损：行权价4.300元 - 保险组合成本4.3063元= -0.0063元
持有到期盈亏分析：
如果510300的价格低于行权价4.300元，比如是3.9元，我们就行权以4.300元的价格卖出，保险组合的最大亏损为：
（行权价4.300元 - 成本价4.3063元） * 1万股 = -63元
如果510300的价格高于成本价4.3063元，比如是4.5元，我们就不行权，而是以市场价4.5元卖出，保险组合的盈利为：
（市场价4.5元– 成本价4.3063元）* 1万股 = 1937元。
第五个期权保险策略组合：
买入1万股510300，买入价格4.156元，买入1张行权价为4.400元的认沽期权，买入价格为0.2335元。
保险组合成本：股票买入价4.156元 + 期权买入价0.2335元 = 4.3895元
最大亏损：行权价4.400元 - 保险组合成本4.3895元= 0.0105元
持有到期盈亏分析：
如果510300的价格低于行权价4.400元，比如是3.9元，我们就行权以4.400元的价格卖出，保险组合的最大亏损为：
（行权价4.400元 - 成本价4.3895元） * 1万股 = 105元
行权价大于成本价，所以至少赚105元，其实这个赚的就是认沽期权的时间价值。从图上可以看出，这个认沽期权的时间价值为-0.0105元。
如果510300的价格高于成本价4.3895元，比如是4.5元，我们就不行权，而是以市场价4.5元卖出，保险组合的盈利为：
（市场价4.5元– 成本价4.3895元）* 1万股 = 1105元。
五种期权保险组合策略对比：
大家仔细观察上表会发现，行权价越低，构建保险组合的成本也越低。优点是上涨时赚得越多，缺点是提供的保险系数较低。比如第一种组合，如果ETF价格涨到4.5元时，可以赚3292元，但是大跌时最大亏损高达1708元。
反之，行权价越高，构建保险组合的成本也越高。优点是保险系数比较高，缺点是上涨时赚得相对比较少。比如第五种组合，稳赚不赔，最少赚105元，但是如果ETF价格涨到4.5元时，也只赚1105元，比第一种组合少赚2000多元。
甘蔗没有两头甜，没有完美的策略，只有适合自己的策略，具体是选择高保险系数，还是选择高盈利，就看自己的风险承受能力和偏好了。
原创:宜昌白云飞 | 公众号:你也会投资