南方原油(501018)和美油期货CL跨市场套利的策略分析

先继续石油基金(160416)和IXC跨市场套利的话题。1月10日石油基金(160416)场内增加29万股，对应7日溢价4.42%时的场内申购，可以看出套利者还是很谨慎的，绝大多数人看到溢价从6日的10.36%降下来后马上就收手了。我现在很好奇对应8日的10.74%的溢价，13日的下周一会不会再来一个场内增加1000万的奇迹。

即使这区区29万股，也已经把上一个交易日160416场内仅剩的2%溢价砸平，我于是停止了继续场内申购160416的操作。不过南方原油(501018)场内依旧维持着4%的溢价，我因此写本文给大家解惑。

从SZ160416单日场内份额暴涨接近50%可以看到套利者的大举进入导致了溢价的迅速消失。其实这背后还有一个隐含的逻辑，敢于大举进入的资金一定是有跨市场对冲保护的，大资金可不敢来打着套利的旗子搞单边赌博。而SH501018能维持溢价，就是因为套利大户们找不到一个合适的方式对冲风险。

因为国际原油期货每天交易23个小时，跟A股SH501018交易时间100%重合，按理说是很容易对冲风险的，问题出在南方原油的流动性上。以它60%比例跟踪的美油期货CL为例，一手CL是1000桶，按目前60美元一桶计算，一手CL货值6万美元，差不多42万人民币。空一手CL，把南方原油平时的卖一到卖五单子全抢着买进来都不够平的。如果再把剩下35%的布油仓位考虑进来的话就更不够了。在这种情况下，就只剩下自以为在套利，看着大溢价就场内申购的散户玩了，因此场内溢价能比SZ160416和SZ162411维持时间长。

顺便解释一下阅读原文中的南方原油估值页面，因为我只用了相当于美油期货CL的美股基金USO来给它估值，所以误差是很大的，很容易就能到1%左右了。

虽然从昨天的阅读数量上看，使用蹭热点的图片当封面并不能多吸引读者打开文章，不过我猜大家看自己的股神背影图估计早就看吐了，今天还是继续用这个有点新鲜感的。