天弘基金刘国江：乐观看待港股2020，消费板块成关注重点

对于港股，你永远不能忽视它。还记得2016年至2017年那次波澜壮阔的港股大牛市吗？这是港股通2014年开通后的一次长达两年的快速上涨行情，一定给了内地投资者记忆犹新的印记。

虽然在2018年以及2019年，港股大市呈现出了震荡下行的的趋势，但是对于真正履行价值投资的人来讲，何尝不是一次完美的机会。何况目前的港股市场，越来越多的涌现出新经济的龙头——回归的阿里巴巴、气势正猛的美团点评……

是金子总会发光，有价值定会回归。面对已经来到的2020年，各大机构纷纷看好港股市场，甚至认为港股的牛市即将到来。天弘港股通精选基金经理刘国江对于港股同样乐观，作为专注港股投资的基金经理，在2019年的投资中他主要遵循消费升级的线索寻找投资标的。

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蛰伏2019

2019年年初至4月份，港股大市与A股一同大涨，仿佛让人看到了2019年投资的美景，然而随后指数的回落终究还是略显遗憾。截至2019年12月31日收盘，香港恒生指数累计上涨仅9.07%，低于了上证指数22.3%的涨幅，也低于了美股道琼斯指数22.34%的涨幅，美股11年的大牛市更是让人羡慕。

事实上，由于恒生指数的涨幅不大，恒生指数的估值已经在历史低位一段时间。海通证券就指出，目前恒生指数的PE（TTM）仅为10倍左右，而2010年以来的历史均指约为11.5倍，另外横向的比较来看，港股的PE都低于全球主要指数的估值，呈现出全球价值洼地之势。

天弘港股通精选基金经理刘国江对外表示：“美股、欧洲股市2019年是牛市，A股也是牛市，然而基本面跟内地趋同，货币环境及市场流动性与美国高度关联的港股却没有表现。2019年的全球股市上涨主要特征是估值扩张，港股估值并未出现扩张，港股的多次反弹均告夭折。”　

虽然在2019年港股大市表现并不亮眼，但是在港股市场也并不是没有亮点。首先就是互联网龙头阿里巴巴回归港股，其次一些知名公司的高光表现也足以让人印象深刻，美团点评、海底捞这些耳熟能详的股票也绝对称得上牛股。

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2020港股牛市的起点

既然目前的港股已经成为了全球资本市场的洼地，那么要做的就是等待全球流动性的到来。

国信证券指出，2019年8月美联储开启了降息大幕，这标志着全球流动性转向宽松，而且将在未来一两年保持常态。而A股的估值13倍PE，港股10倍PE，远低于西方主要国家股市。无论是A股还是港股，在全球资产中都具有较优的性价比。对于中国股市（港股和A股）2020年不再是结构性行情：板块上，它将是由金融周期主导，消费科技随动的全面牛市；风格上，随着风险偏好的上行，龙头也不再像过去两年独树一帜，非龙头地位的优质企业，也将会取得不俗的收益。临近年关，纵使在风格换档之际等不确定性可能导致的大盘短期回档，也不改2020年牛市格局。以历史PB计算，恒指有望在2021年站上40000点大关。

英雄所见略同，刘国江也表示：“我们对港股的观点依然偏向乐观。港股中的内地企业在明年有望保持盈利的持续增长，预计恒生国企指数的盈利增速将不低于5%。香港资本市场的流动性有望保持充裕，为估值提升提供了支撑。2019年，新兴市场股市表现普遍比发达市场差，据多数卖方预测，新兴经济体与发达经济体的增长预期差有可能扭转，新兴市场的机会或许比2019年更好。从中长期着眼，若香港资产价格下跌，其实这提供了较好的投资机会，多数在港上市内地企业的经营完全不会受到影响，可以更低的价格参与自己组合的‘核心资产’。”

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消费、消费、还是消费

市场从来都不缺少结构性的投资机会。2019年，消费股始终都是股市的明星。茅台、五粮液作为知名又大市值的股票也能在A股排行榜上占据重要的一席。而在港股市场，都市青年每天都会用到的美团点评，逐渐成为一种现象的龙头火锅海底捞，重新崛起的李宁、波司登……这些知名的消费股一定为投资它们的投资者贡献了可观的利润。而在2020年，消费股还会继续引领风骚吗？

刘国江认为：“港股消费类个股在2019年表现明显好于市场的整体表现。截至2019年12月6日，恒生消费品制造及服务业指数的收益为15.13%，而恒生指数仅上涨2.53%。考虑到消费行业的高盈利增速，股价的上行主要反映的是盈利的因素，而非估值扩张。港股集中了国内优秀的纺织服装龙头，在国内运动时尚的趋势中，这些公司保持着快速增长。从公司业绩和我们高频跟踪的数据看，行业龙头的成长逻辑依然保持。民办教育板块中，我们重点关注民办高等教育和K12课外培训标的。港股教育行业2019年整体表现不错，结构分化特别明显，市场风格从追求粗放的高成长到精细化的高确定性。餐饮、食品饮料行业存在优质的龙头标的，我们主要遵循消费升级的线索，寻找标的。在品牌力的保障下，产品结构升级和涨价是重要的投资逻辑。当然，需要充分防范成本上升过快导致的毛利率下滑、扩张过快导致的单店模型弱化等风险。”

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投资港股性价比最高的方式

对于内地投资者，现在投资港股的方式已经比以前方便太多。目前投资港股个股最方便的就是港股通，这对资金量较大且对港股非常熟悉的投资者非常方便。

但是对于大多数内地投资者来讲，很多没有达到投资港股通的资金门槛，而更为重要的是港股完全与A股不同的交易方式（T+0、没有涨跌停板），让不太熟悉港股市场的投资者无所适从，进而更优的的选择还是投资以港股通为标的的基金。　

而一个长期专注于港股的基金经理尤为重要。刘国江不仅只专注于投资港股市场，且只专注于管理天弘港股通精选这只基金。该基金首发时便认购了101万元人民币，锁定期为三年，基金打开后，他又多次大额申购。

拥有近10年港股投资经验的刘国江投资风格偏大盘成长风格，擅长挖掘白马股的主升浪。翻看天弘港股通精选灵活配置基金的十大重仓股，正好是覆盖了此前涨势优异且非常被市场看好其后市的明星消费股，例如海底捞、申洲国际等牛股。而从该基金的净值走势曲线来看，明显好于恒生指数同期走势。另外，大消费在该基金股票持仓的比重不低于70%，主要投资于恒生消费者服务和恒生消费品制造业里涉及的细分行业，在个股选择上，优先选取壁垒高的行业龙头。事实上，港股的特点就是强者恒强，流动性都集中于大市值股票上，而大市值股票也经常能跑赢小市值的股票。

（文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

文/东东