一天一只基——兴全商业模式

在长赛道里奔跑，在好企业中掘金

这是乔迁在消费行业摸爬滚打九年得出来的投资心得。要做好投资，其实是一件非常难的事情。你需要在该坚持的时候有所坚持，在市场中经常会遇到很多逆人性的环节。消费行业的赛道，当公司短期业绩低于预期的时候，要去判断这是一个阶段性的波动事件，还是说放在长周期里面会改变它长期发展斜率的一个事情。

我们仍然以中长期标的作为核心底仓品种，同时在市场剧烈波动中，也积极关注行业、模式及公司管理能力尚可但前期由于市场风格被边缘化的公司，关注其盈利和估值的匹配度和性价比，灵活调整长中短期标的比重。

乔迁的组合持仓由中长期和中短期品种这两部分构成。中长期品种通常占据组合60%以上，其次，通过中短期品种来增强组合的“灵活性”。

中长期品种这部分仓位的标的多数都是判断其3年或更长时间内的基本面是向上的，具有良好远景的，再在其中做合理的定价操作。不会过于在意短期涨幅，更多控制回撤，希望是获得长期回报。

中短期品种这部分标的时考虑的收益维度相对较短，会涵盖更多的不确定和博弈成分，因此对风险控制会特别关注。中短期品种可以分为基于公司短期基本面经营小周期波动的收益以及偏主题性的趋势投资。

作为兴全培养的接班人，乔迁的投资理念更多的继承了兴全的长期投资，仍然会以中长期价值型选股思路为主，但在此基础上，她也灵活的配置了一些成长性强的科技以及高端制造产业相关公司，乔迁认为这些板块也有一些值得优选的好公司。

对于乔迁来说，她不刻意地区分成长股和价值股，更倾向于自下而上的选股，关注估值与基本面的匹配程度，以及标的自身的竞争力和性价比。所以她更强调对公司的长期跟踪和积累，这样才可以拥有超越他人的洞察力，如果总是跟随市场，是很难获得超额收益的。

在选择上市公司时，乔迁认为好的商业模式需要具备三个基本条件，首先，要有优秀的管理层能在关键节点上做出好的商业决策；其次，团队具有良好的的纠错和应变能力；再则是拥有良好的组织架构和有效的激励机制。

目前基金的规模大概在30亿左右，是一个非常具有弹性和空间的规模，也非常适合基金经理做出超额收益。另外持有人结构上，机构持仓比例也从去年年底的17%翻倍增长到了34%，由此可见机构投资人对基金经理的高度认可。至少在目前这个阶段来说，兴全商业模式比她和董承非共同管理的兴全趋势投资性价比更高，可以期待的超额收益也更多。

如果用一句话来推荐这只基金的话，我可能会说：

消费是乔迁组合的重要的底仓行业，也是她过去10年的老本行。当然各行业都存在好公司，虽然组合中重视消费类公司，但不妨碍她也在中长期品种里适当地增加了弹性更大的电子科技类的优质标的配置。在规模短期不会暴增的背景下，这只基金未来的表现值得继续期待。

推荐指数：★★★★

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