集中度不断提升的行业，选龙头更好

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关于券商板块的投资，之前的文章其实陆陆续续都有涉及，我自己也在2018年的大熊市中分批配置了一些券商ETF。

之所以配置，是因为，这是一个非常特殊的行业，特殊之处在于，目前券商的业务范围与股市的行情高度相关，因此，一旦，大盘有所表现，券商一定不会被拉下。

某种程度上，它是一个“熊市最熊、牛市最牛”的板块，也被大家称作是一个自带弹性的板块。

一般来说，券商是一波行情的先行指标，券商板块嗨起来后，表明了市场人气不错，对后市看多。

正因为券商如此特殊的属性，也使得它成为一个波动非常大的板块。熊市中，它的回撤一般都会超过整个市场的跌幅；

相应地，牛市中，它也当仁不让地充当排头兵的角色。所谓，“盈亏同源”在这里便得以体现。

我国目前的券商主要业务有经纪业务、自营业务、融资融券业务、股权债券的发行与承销服务、资管业务等。

2019年11月29日，中国证监会在答复政协提案时，第一次明确提出了要打造航母级的证券公司。

大家在平时投资的过程中，也可以感受到，我国的券商服务普遍同质化、和国外真正的大投行，如高盛、花旗、摩根斯坦利还有着非常大的差距。

在资本市场越来越开放的今天，打造航母级证券公司，以增强与国际投行之间的竞争成为大势所趋。

根据《中国证券业发展报告（2019）》，截至2018年底，全国共有证券公司131家，总资产6.27万亿元，净资产1.89万亿元，实现营业收入2662.87亿元，实现净利润666.20亿元。

2016年—2018年，前十大券商利润占行业总利润的比重从2016年的52%大幅上升至2018年的87%。

根据数据显示，2018年营收最高的前5家和前10家证券公司占行业总营收的比重分别为26.39%和42.14%，分别比2017年高出1.26个百分点和1.8个百分点；

而在净利润集中度方面，行业前5家和前10家证券公司的占比分别达到46.2%和69%，分别比2017年高出13.34个百分点和19.47个百分点。

无论从营收还是从净利润方面考量，券商行业的集中度都是在不断提升。

因此，在投资券商行业的过程中，如果要以指数基金的方式来配置券商行业，我更建议大家配置券商龙头。

简单介绍一下证券龙头指数，它的全称是国证证券龙头指数，其选样指标为：公司业务领域为证券或资本市场服务，按经纪、投行、资管、信用、投资五项业务最新年报的营业收入数据从高到低排序。

指数成分股只有25只。加权方式为，自由流通市值。同时，设置了权重上限15%。截止到12月31日，其前十大权重股如下：

由于按市值加权，前十大权重股的占比就达到了70.91%。

对比下，中证全指证券公司指数（399975）的成分股有44只，更为分散。

券商行业是个妥妥的周期性行业，在行业整体业绩好的时候，PE比较低，但是这个时候，可能恰逢牛市，并不是介入的好时机；

在行业整体业绩低迷的时候，E低，PE相对高，但是，此时，正是埋伏券商的好时机。因此，券商行业光看PE的话，容易失真。

此外，券商行业整体运营成本比较低，属于轻资产行业，其成本主要就是人力资源、办公设备等，即使是在行情非常低迷的时候，也很难出现行业大面积亏损的情况，因此，从这个角度来说，用PB对其估值是较为合适的。

我没有查到券商龙头的估值数据，这里借用中证全指证券的估值数据。

说实话，从上图中，从PB角度来判断券商的位置高低，也没有太大的参考意义，因为，PB证券行业和它的收盘点位是高度拟合的。

在目前券商业绩和行情高度相关的当下，逻辑其实很简单：行情来了，券商就会表现，而没有行情，券商就会一路回调，就像2018年。

在市场的不同时期，都有小伙伴在留言区问我：能不能配置券商？我的回答也总是，如果你对未来的行业看多，那么可以适合配置；否则就不配置。

这里要提醒下，券商是个自带杠杆的行业，因此，波动非常大。以下是沪深300和证券公司指数的叠加图，蓝色是证券公司指数，形象地演绎了其“牛市更牛、熊市更熊”的特性。

对于券商行业的投资，最悲催的莫过于在大盘回调的初期就开始配置券商，例如2018年2月份，如果过早配置券商，可能等不到牛市的到来，你的心态已经先崩了。

此外，不要妄图吃到鱼头和鱼尾，券商行业指数一般会先于大盘见顶，投资券商行业更多的是来博弈的，和价值投资没啥关系，因此，投资这个行业要见好就收。

最后，证券龙头指数有基金跟踪了，因此，才拿出来说，没有基金跟踪的话，再好的指数也枉然。

跟踪证券龙头指数的鹏华国证证券龙头ETF（159993）是于2019年12年26日刚成立的，还在建仓期，可以持续跟踪。相较而言，如果要配置券商行业，我更倾向于这只证券龙头基金。

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