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中证科技50策略指数
科技50策略指数的设计思路紧扣科创板的框架思路，同时借鉴海外对优秀科技企业的界定方式，指数编制的过程中我们主要依据三个维度：一是盈利能力强作为前提条件，有利于指数在市场回撤中依旧有稳健表现；二是强调企业的研发投入，并不简单考察研发费用和人员的多少，而是考虑研发效率，即综合考察研发投入和研发产出水平，比如以专利数量来衡量研发产出的情况等，体现科技创新能力；三是激励机制有效，其实科技创新是人的活动，持续创新能力需要有优秀的公司治理来保障。
中证科技50策略指数成分股集中在信息技术、医疗保健以及工业的细分行业。从申万一级行业分布来看，电子、通信、医药生物、计算机、电气设备五个行业的权重均在10%以上，权重分布较为均衡。市值分布范围也较广，整体偏大中盘风格。指数前十大权重股涵盖了一系列极具核心竞争力的A股科技龙头企业。
目前中证科技指数的PE（TTM）为42.35，低于创业板指和创业板50指数的估值水平，相比于同类科技指数也有估值优势。成分股整体盈利能力保持稳健，指数成立以来，其年报ROE均保持在10%左右的较高水平。
2013年基日至今，科技50策略指数累计涨跌幅达到318.25%，年化收益率为23.39%，长期回报显著优于同类指数。2013年至今夏普比率达到0.79，高于各市场主要指数，也高于同类科技龙头指数。
富国中证科技50策略ETF投资价值分析
富国中证科技50策略ETF以中证科技50策略指数（931186.CSI）为跟踪标的，于2019年11月15日成立。作为一只科技主题的Smart Beta ETF，在进行指数优化时，通过科技选股以及风险排除的方法来做指数，使其回报率优于创业板，也优于一般的规模加权的科技指数。站在当前时点，科技板块在技术周期上行期行业景气度将大幅提升，以Smart Beat与科技板块结合，是一个非常好的投资选择。
富国基金自2008年开始做量化投资以来，一直秉承“量化基本面”的投资理念。作为中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一，公司指数产品布局完备、投资经验丰富且投研人员素质高。截至2019年12月31日，富国基金现有25只被动指数基金，总规模476.9亿。今年新发行的指数基金有11只，规模高达198.3亿。富国中证科技50策略ETF基金经理为王乐乐博士，现任量化投资部ETF投资总监，具备9年证券行业从业经历。自2015年8月起任富国中证煤炭指数分级证券投资基金等多只产品的基金经理，当前管理规模达219.8亿。
中国经济经过40年的高速增长，取得了世人瞩目的成就。中国的GDP在2011年就已经超越日本，成为世界第二，并已经达到世界第一的美国的经济总量2/3的水平。但由于资源的约束、人口老龄化和投资边际报酬率的降低，中国经济急迫需要迈进知识和技术推动的创新驱动发展阶段。科学技术是第一生产力，这在当前的中国尤为重要。坚持走中国特色自主创新道路、实施创新驱动发展战略是中国必须的选择，也是必然的选择。从2018年中美的世界500强公司的对比情况来看，统计结果揭示出中美两国在经济结构和发展方式上存在的差距。美国上榜的大公司中没有房地产、工程建筑和金属冶炼企业等传统行业企业，却在IT、生命健康等新经济领域存在众多大公司，而中国的情况却恰恰相反。在转变经济发展方式，实现经济转型升级方面，我们仍在路上。随着促进科技进步和科技产业发展的各项政策在不断加码，未来中国经济转型将不断推进，高科技行业将迎来大发展。2018年11月5日，国家领导人宣布成立科创板，专门为科创企业融资设立。2019年6月，科创板开板，2019年7月22日，科创板上市。科创板从宣布设立到正式上市，前后仅仅历时半年左右，火箭般的速度显示出政府坚定不移支持科技创新的明确态度。站在新一轮科技创新周期的起点上，我们看到的是未来广阔的空间和友好的发展环境。科技创新周期在中国确认拉开序幕，内外部环境共同推动，科技创新特征作为因子被定价越来越迫切。分享企业成长的红利，搭上再次启航的中国经济巨轮无疑是投资者应该抓住的未来大势之机。工欲善其事，必先利其器。做好科技创新投资需要最好的金融工具。从国际经验来看，FT、MSCI、Russell等指数公司以LSE高科技市场为标的池，开发了LSE高科技指数。机构投资者就以这些指数为基准发行指数基金或者其他类型的基金，支持了在伦敦上市的高科技企业的发展。目前国内已经有以创业板为标的池的成长型指数，但以持续创新能力、具有良好的公司治理结构和要素规模报酬递增这三大特征的科技创新指数却是空白。中证科技50策略指数因势而生。其覆盖的公司是当今中国各科技领域的龙头，它们是各自行业的领头羊，也是带动中国经济从追赶到主导的二次长征的主力军，中国经济实现从大到伟大的过程也是它们从优秀到卓越飞越的过程。科技50策略指数的设计思路紧扣科创板的框架思路，同时借鉴海外对优秀科技企业的界定方式，指数编制的过程中我们主要依据三个维度：一是盈利能力强作为前提条件，有利于指数在市场回撤中依旧有稳健表现；二是强调企业的研发投入，并不简单考察研发费用和人员的多少，而是考虑研发效率，即综合考察研发投入和研发产出水平，比如以专利数量来衡量研发产出的情况等，体现科技创新能力；三是激励机制有效，其实科技创新是人的活动，持续创新能力需要有优秀的公司治理来保障。依据科技部、财政部、国家税务总局联合发布的《高新技术企业认定管理办法（2016年最新修订）》和《国家重点支持的高新技术领域（2018年最新修订）》中给出的高新技术企业认定的主要定量指标和划定的8大国家重点支持高新技术领域，先界定与政策规定契合度较高、行业整体研发支出占比较高且平均发明专利数较高的高新技术行业，再选取复合高新技术企业认定定量标准的企业作为主题股票池。参考科创板上市企业的行业标准，并结合2018 年《国家重点支持的高新技术领域》文件，指数的行业领域包括：新一代信息技术（电子信息技术）、高端装备（航空航天）、新材料、新能源、节能环保（节能、资源与环境）、生物医药（生物与新医药）。参考科创板上市标准和《高新技术企业认定管理办法》主要定量指标，标的企业应满足以下两个条件：（1）企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10% （2）企业近三个会计年度（实际经营期不满三年的按实际经营时间计算）的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例符合如下要求： —— 最近一年销售收入小于5,000万元（含）的企业，比例不低于5%；—— 最近一年销售收入在5,000万元至2亿元（含）的企业，比例不低于4%；—— 最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。按照前述行业及企业标的的依据，我们以申万三级行业为对象，选取与科创板行业标准和国家重点支持的高新技术领域契合度较高、行业的整体研发支出占比较高且行业的平均发明专利数较高的行业为高新技术行业。在中证全指样本空间基础上，进行以下两方面处理：
（1）流动性和市值要求：剔除过去3个月日均成交金额或过去3个月日均自由市值排名后20%的股票；（2）风险水平要求（剔除高风险股票）：考虑到部分科创类公司在公司治理上存在较大问题，有潜在较高的财务风险、市场风险等，为降低成分股“踩雷”风险，此处借助模型以评估个股潜在的风险水平。在指数构建中，对风险水平较高的个股将不纳入选样空间当中。个股风险评价体系主要包括如下 6 个指标：质押比例、商誉占净资产比、流通比率、应收账款周转率、ROE。若个股在6个指标中有至少3个指标达到预警值，则认定为高风险股票，不纳入选样空间。在前述选样空间基础上，我们主要从基本面质量、激励机制、科技创新等3个维度进行选样，共包括ROE、应计利润、股权激励、高管薪酬、研发支出、人均研发费用、研发人员数、研发支出占比等8个细分指标。首先通过细分指标构建三个大类因子，最后根据三个大类因子采取一定的权重构建综合因子。
科技创新因子 =（研发支出+人均研发费用+研发人员数*2+研发支出占比*2）/6综合因子 = 0.2 * 基本面质量 + 0.2 * 激励机制 + 0.6 * 科技创新最终选取综合因子得分最高的前50只股票构成指数样本股。科技50策略指数于2019年5月30日正式由交易所发布，以1000点为基点，样本股每半年调整一次。样本调整设置缓冲期，排名在40名以内的新样本优先进入，排名在60名以前的老样本优先保留，并且权重因子随样本股定期调整。中证科技50策略指数所选企业样本股集中在信息技术、医疗保健以及工业的细分行业。从申万一级行业分布来看，电子、通信、医药生物、计算机、电气设备五个行业的权重均在10%以上，权重分布较为均衡，截止2019年12月31日，电子、通信和医药生物等行业的权重分别达到37.86%、18.59%和16.67%。
指数成分股市值分布范围较广，其中100亿市值以下和1000亿市值以上分别有7只，总市值平均值为636.79亿元，中位数为394.22亿元（创业板的总市值平均值为77.44亿元，中位数为39.38亿元），从成分股市值情况来看，中证科技50指数整体偏大中盘风格。另外，指数成分股也充分体现了精选高科技创新企业的特点。最新的十大权重股就包括全球指纹识别芯片龙头“汇顶科技”，全球安防巨头“海康威视”，中国创新药龙头“恒瑞医药”、汽车动力电池龙头“宁德时代”、存储芯片龙头“兆易创新”等一系列极具核心竞争力的A股科技龙头企业。![]()
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截止2019年12月30日，中证科技指数的PE（TTM）为42.35，低于创业板指和创业板50指数的估值水平，而且相比于同类科技龙头指数也有估值优势，从其成分股所处行业的估值水平来看，指数整体估值接近申万电子行业的估值水平，处于高新技术行业估值的中间水平。由于指数设计考虑了盈利能力指标，指数成分股整体盈利能力保持稳健。指数成立以来，其净资产收益率均保持在10%左右的较高水平。相比于创业板整体，中证科技50指数的盈利水平具有较大的优势，有望支撑指数后续的行情。
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1.4 指数收益风险特征
中证科技50策略指数精选具有持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面的高新技术领域股票，为资本市场提供科技投资的重要工具。从指数历史走势来看，中证科技50策略指数在同类指数当中表现优异，具有稳健超额收益。
2013年基日至今，科技50策略指数累计涨跌幅达到318.25%，年化收益率达到23.39%。无论是与沪深300、中证500、创业板指等主要市场指数相比，还是与创业板50、创成长、科技龙头等同类指数相比，科技50策略指数长期来看均取得超额收益。
从长期表现的稳定性来看，科技50策略指数的年化波动率为31.85%，处于同类指数的中间水平，与科技龙头指数相近；最大回撤在同类指数中仅略差于中小创蓝筹，较同类有优势，这也与我们的盈利能力为前提的设计思路有很大关系。同时，在2013年至今绝对收益最大的情况下，科技50策略指数的收益风险比依旧最优，2013年至今夏普比率达到0.79，高于各市场主要指数，也高于科技龙头指数。
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短期来看，科技50策略指数近一月回报为7.67%，仅次于创业板50指数。年初至今，在所有比较的指数中，科技50策略指数的绝对收益仍然仅次于科技龙头指数，达到较高的56.89%。
从稳健性指标来看，年初至今科技50策略指数的最大回撤为19.05%，优于创业板指、创业板50以及科技龙头等科技指数。夏普比率也达到较高的1.86，仅次于科技龙头和创成长指数。
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2.1 基金产品介绍
富国中证科技50策略ETF以中证科技50策略指数（931186.CSI）为跟踪标的，于2019年11月15日成立。作为一只科技主题的Smart Beta ETF，在进行指数优化时，通过科技选股以及风险排除的方法来做指数，使其回报率优于创业板，也优于一般的规模加权的科技指数。站在当前时点，科技板块在技术周期上行期行业景气度将大幅提升，以Smart Beat与科技板块结合，是一个非常好的投资选择。
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2.2 富国基金管理优势及基金经理介绍
富国基金自2008年开始做量化投资以来，一直秉承“量化基本面”的投资理念。作为中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一，公司指数产品布局完备、投资经验丰富且投研人员素质高。截至2019年12月31日，富国基金现有25只被动指数基金，总规模476.9亿。今年新发行的指数基金有11只，规模高达198.3亿。富国中证科技50策略ETF基金经理为王乐乐博士，现任量化投资部ETF投资总监，具备9年证券行业从业经历。自2015年8月起任富国中证煤炭指数分级证券投资基金等多只产品的基金经理，当前管理规模达219.8亿。
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