红利型Smart Beta ETF指数成热门 头部公募争发新品填补空白

《投资者网》曹璐

近年来，指数化投资越来越成为投资市场的重要模式，兼具主被动投资优势的Smart Beta ETF也成为投资者喜爱的工具之一。随着国内A股市场投资者结构进一步调整、分红稳步上升，红利策略愈加受到市场关注，更是成为不少基金公司的布局热点。

2019年以来，招商基金、易方达基金等头部公募先后申报了中证红利ETF，其中，全市场首只中证红利ETF于12月27日在上交所上市。Wind数据显示，截至当日收盘，该产品全日成交额达到1.52亿元，市场对高股息绩优股的追捧不言而喻。

近年来，指数化投资不断深入发展，Smart Beta成为ETF产品创新发展的重要方向，其中，以红利因子为主要考量的Smart Beta策略受到市场的广泛关注。业内人士指出，“高红利策略具有很强的防守性和逆周期性，具备长期的投资价值。”

据了解，红利策略于上世纪90年代起源于美国。而目前海外市场对于公司分红的研究成果有两个方向性的结论：一是分红对于未来的公司业绩具备良好的预测作用；二是从长周期来看，高分红（高股息）投资组合能够显著地跑赢市场收益。

随着A股市场的不断发展和日趋成熟，海外市场表现优异的红利策略同样适用A股市场，中长期能够给投资者提供超额收益。以中证红利指数为例，从历史数据来看，该指数在不同市场环境中均有良好表现。

Wind数据显示，在2014年7月至2015年6月的大牛市中，中证红利指数的区间回报率为172.58%，而同期沪深300指数和上证综指的回报率为145.66%、149.99%；而在2016年3月至2018年1月的蓝筹股牛市阶段，中证红利指数的表现也仅微弱于沪深300指数，三者分别为52.50%、52.56%、32.42%。

在熊市环境中，中证红利指数展现了较好的抗跌性，回撤明显小于沪深300和上证综指。例如在2018年1月至2019年1月的下跌市中，中证红利指数下跌27.44%，而同期沪深300指数和上证综指分别下跌32.46%、30.77%。

而对于投资者而言，众所周知，资本利得和股息收入是投资股票的两种获利来源，从长期投资的角度来看，股息回报在总回报中占据了重要地位。能够分给投资人的真金白银，显示了这类公司良好的财务状况与内在价值，往往只有经营稳健、财务良好、盈利较为稳定的公司，才有持续分红的能力。

目前，A股市场上主流的红利策略指数主要有：中证红利指数、上证红利指数、深证红利指数，以及标普红利指数。其中，于2008年5月26日发布的中证红利指数，是中证指数公司首只Smart Beta指数。该指数以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，以反映A股市场高红利股票的整体表现。

从样本股来看，中证红利指数主要定位于高股息回报的大盘蓝筹指数，样本股的市值规模普遍较大。Wind数据显示，在100只样本股中，总市值超过1000亿元的股票有25只，超过100亿元的股票有76只，平均市值为1478亿元。

从行业构成来看，按申银万国一级行业分类，中证红利指数前三大权重行业分别是房地产（16.4%）、交通运输（13.5%）、银行（12.9%）。从个股权重来看，前十大个股权重占比较小，持仓较为分散。截至2019年12月27日，该指数的前十大个人合计权重仅为19.09%。从估值数据来看，由于采用股息率加权，该指数的估值处于历史相对低位，处于近五年估值下10%分位数以内。

值得一提的是，由于中证红利指数非常重视红利的持续性，在每年12月中旬调整成份股时，过去1年的税后现金股息率小于0.5%的股票都将会被优先剔除，从而保证留在指数中的始终都是分红能力强劲的公司。12月16日，该指数刚完成最新一轮调整，更换股票多达20只。

不过从业绩表现来看，中证红利指数今年以来的表现并不亮眼，甚至大幅低于主流权重指数。Wind数据显示，截至12月27日，该指数年内涨幅仅有13.49%，而同期上证指数、沪深300创业板指分别为20.50%、33.59%、41.35%。

对此，招商基金认为主要有三方面的原因：首先，该指数中涵盖较多的传统性、周期性行业的板块今年整体表现一般；其次，今年市场风格的转变从最开始的追求业绩的确定性切换到追求未来发展的空间，对指数的表现有一定的影响；最后，今年国内产业政策导向等因素也是导致指数整体偏低的因素。

融通基金也表示，从因子角度看，低估值和高红利因子今年以来的表现都不如主流指数。今年以来表现较好的因子，主要集中在盈利和业绩因子上，表现好的行业则集中在消费和科技板块，反映出市场更加偏好稳健盈利能力和良好业绩增长的行业和公司。

由于红利型指数成分股具备高分红、高ROE、低估值和大市值的特点，业内人士认为其具有良好的长线收益，非常符合追求长期稳定投资收益的机构资产配置需求，也极有可能成为未来基金公司布局ETF产品主要跟踪对象。

目前，市场上共有3只红利主题的ETF，分别是华泰伯瑞红利ETF、工银瑞信深证红利ETF、建信沪深300红利ETF，分别跟踪上证红利、深证红利、沪深300红利，均是跟踪单市场。其中，于2006年成立的华泰伯瑞红利ETF规模最大，为27.21亿元.

而至今已经有十余年历史的中证红利指数在2019年以前并没有ETF跟踪，仅有大成中证红利（A/C合并）、万家红利和富国中证红利指数增强等3只普通指数基金跟踪。

Wind数据显示，截至12月27日，这三只基金的规模分别为13.76亿元、0.40亿元、37.34亿元；今年以来的净值增长率分别为17.48%（C类为2.34%）、17.99%、18.40%；管理费和托管费合计水平均在0.90%/年及以上。

不过，随着ETF产品的快速发展，为了满足投资者的需求，头部基金公司不断推出新产品，填补行业空白。今年以来，招商基金、易方达基金、博时基金先后申报了跟踪中证红利指数的ETF。

12月20日，易方达中证红利ETF上市首日的成交额为1.17亿元，首发规模近10亿元。12月27日，招商中证红利ETF全日成交额达到1.52亿元。据了解，该基金首募规模约3.4亿元，其中个人投资者持有份额占比高达94.74%。

在费率方面，上述两只中证红利ETF的使用成本均显著低于普通指数基金。其中，招商中证红利ETF的管理费为0.20%/年，托管费为0.10%/年；易方达中证红利ETF管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年。

作为指数投资工具的供应商，招商基金和易方达基金均是前十大基金公司，在ETF产品运作方面积累了深厚的管理经验；加上随着指数基金规模快速发展，头部效应也在进一步加强。此次新品的发布不仅填补了中证红利指数十年无ETF跟踪的空白，也为投资者提供了分享沪深两市高股息股票红利的投资工具。（思维财经出品）■