方远转债每周观察29 | 可转债指数创新高；新债陆续开始上市

一、本周转债市场概览

本周（12月23日-12月27日）富投网可转债等权指数（红色曲线）上涨1.6%，走势强于沪深300指数（上涨0.2%），转股溢价率有所上升。

注：数据来源于富投网。

近2年富投网可转债等权指数和沪深300指数走势如下，过去一年可转债等权指数波动率显著小于沪深300指数且跑赢沪深300指数。

截至12月27日，存量转债共196支，平均价格116.72元，各价格区间转债数量如下图，其中低于面值100以下转债18支，占比9%。

本周转债日平均交易额（剔除首日上市转债）59.3亿，平均换手率1.5%，目前转债整体流动性较差，投资策略需考虑冲击成本。

二、本周转债市场焦点

本周转债市场主要关注点：1、可转债指数创新高；2、航信转债下修到底。

1、可转债指数创新高。2019年仅剩2个交易日，富投网可转债等权指数（红色曲线）上涨27%，沪深300指数上涨35%，收益均不低，但行情主要集中在一季度，之后则呈现震荡走势，沪深300指数仍低于年初高点。之后的走势可转债等权指数调整幅度低于沪深300指数，体现转债抗跌性；但近期可转债不仅下跌小于沪深300指数，向上也强于沪深300指数，可转债指数创出年内新高。

可转债是可以转换成股票的债券，是正股的衍生品。转债市场年初上涨是股市的指数性行情带动，而6月以来的上涨乃至近期创出新高，是部分正股强势上涨冲击强赎、投资者与发行人博弈促使下修以及转债估值提升等多因素造成的结果。这也是转债投资优于股票投资的有利方面。短期转债市场估值较高风险较大，对于高价格和高转股溢价率的转债可以适当调仓。但中长期看，可转债市场已经进入大时代，未来仍有大机遇，方远君强烈看好未来数年可转债的投资机会，具体2020年转债市场的看法和机会留待《2019年总结和展望》中再论。

2、航信转债下修到底。本周三12月25日航天信息召开股东会通过航信转债下修议案，一修到底。周四市场在原来已经不低的价格和估值上又以大涨回应，看来市场对其强赎充满信心。

三、最新转债模型评分

转债评分模型介绍请见《分享转债模型评分结果》，模型根据转债价格、转股溢价率、信用评级、价值溢价率、市净率、到期收益率等转债因子进行统计处理并根据各类型转债特点赋予不同权重，最终进行综合评分。

以下是截至12月27日的最新评分结果，供参考。需要指出的是，由于转债价值涉及的因素极多，模型无法一一考虑周全，评分靠前的未必比评分靠后的转债好。方远君一般是用来筛选各类型性价比靠前转债，然后对个券进行深入分析后进行投资决策。

1.偏债型转债

在本模型中，偏债型转债指到期收益率超过3%的可转债，评分前15偏债型转债如下：

2.平衡型转债

在本模型中，平衡型转债指到期收益率大于0%而小于3%，且转债价格小于110元的可转债，评分前15平衡型转债如下：

 3.偏股型转债

在本模型中，偏股型转债指到期收益率小于0%或价格大于110的可转债，评分前15偏股型转债如下：

当前偏股型转债数量占比超过60%，转债市场风险偏高，低风险偏好投资者注意风险。

四、转债存量规模与未来增量

截至12月27日，转债存量规模3490亿元，已提出预案尚在走流程未发行转债增量5142亿元，合计8632亿元。

五、下周转债市场展望

下周转债市场主要关注点：1、新债陆续开始上市；2、唐人转债、新天转债周一申购；3、正裕转债周二申购、新北转债周二上市。

1、新债陆续开始上市。这批可转债发行潮积压了大量新债，不少投资者手里有不少存货。好消息来了，从深交所网站查询到，多家深市转债已经提交上市申请（上交所网站无此功能，但应该也都同步在申请中），目前新北转债已办理完成，下周二上市，相信其他转债也会陆续上市。以目前转债市场估值应该绝大部分都能上涨收红包，这批红包估计能收到过年~

2、唐人转债、新天转债周一申购。具体分析详见《猪周期还会起风吗 | 唐人转债申购分析-建议强力申购》和《正股小市值转债低评级 | 新天转债申购分析-建议量力申购》。

3、正裕转债周二申购、新北转债周二上市。方远财经周一晚上发布申购分析和上市定位，敬请关注。

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