2018年底做的投资展望，实现了几个？

时如逝水，距离写下这篇小文永夜将尽，守候初晗：2019年机遇展望 已经整整过去一年了。一年前的此时此刻正是漫漫熊市中最难熬的日子，一年之后A股市场有了像样的反弹，好似寒冬已然过去，此时此刻天朗气清、惠风和畅。

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明后天的市场涨跌，向来是无法预测的，但更长期的A股市场形势则可以适度猜想合理演绎的。因为股市从长期看是称重机，全市场整体的证券价格要围绕价值上下波动，体现价值规律。简单来说，无非是股市低估要乐观、股市估值不高不低可乐观谨慎、股市显著高估要十分谨慎。

01 | 有关A股投资的论述部分

抛开去年文章中的现金管理工具部分不谈，后面三部分有关权益类投资的展望基本得到了印证。虽然我有想过2019年可能会有市场反弹，但绝不会想到沪深300指数会一年涨幅超过30%，也没有想到2019年的A股行情分化极为剧烈，堪称是极端的年代。

从代表性股票指数的涨幅看，各大股指全面反弹，蓝筹价值指数、基本面突出质量因子的指数都取得了不错的涨幅。值得注意的是，以沪深300和深证红利等为代表的基本面质地较好的指数，指数涨幅显著大于市盈率、市净率涨幅，这说明指数自身的内生增长和创造价值的能力较强。

2018年12月21日文章中给出的资产配置参考

在股债类资产配置的展望中，我给激进型、平衡型、稳健型以及定投的投资者都提出了相关资产的仓位参考。从最终得到的推测收益率看，应该符合各类投资者的要求。

值得注意的是，2019年以来，假设每月10日等额定投沪深300ETF，持有至今日总收益率只有10%，这与年初持有至今35%左右的收益率相差很大。在A股市场不高估的状态下，最好建立一部分底仓再定投，若无底仓遇到长时段慢速上涨行情会很吃亏。

02 | 有关封闭基金的论述部分

2019年以来，场内上市的定期开放式基金显著增多。2018年年底时，说起场内基金除了中欧恒利、兴全合宜之外，东方证券资管的产品占了大多数。2019，不少基金公司的定期开放式基金都在场内上市，科创主题封闭基金、战略配售基金也都相继上市。

2018年年底看好封闭基金的投资机会，是因为看中基金经理的主动管理能力以及基金场内在折价所带来的安全边际。投资封闭基金，若能持有到期，高折价率既是投资安全边际的保障，也是超额收益的来源。

2019年以来，东证睿泽、南方瑞合等基金场内的绝对折价率显著收敛，场内的投资者相较场外的持有人就享受到了折价收敛带来的超额收益。

03 | 有关双低转债替代中证500指数的论述

2018年年底我提出了一个用低价格、低溢价中小市值公司的可转债来代替中证500指数投资的策略。2019年以来，中证500尽管有阶段性跑赢沪深300指数的时间，但总体来看还是偏弱。 

2019年一季度出现的炒作行情给了不少下调转股价充分的小市值可转债的交易机会。从统计的典型双低中小市值的可转债来看，即便一直持有未考虑交易机会，进行分散投资依然能得到稳健的回报。

部分18年Q4双低可转债列举

仔细回想一下，在谈到可转债时2018年年底我忽略了提示可转债打新的机会。或许是因为当时的行情不佳，可转债中签数量巨大且破发频发（例如，我曾一户中签过12手海澜之家的可转债），或许是因为我没有想到2019年的转债供给规模如此之大……

往事已矣，2019年即将走过，该展望一下2020年的投资机遇了。随着自己持续进步和不断积累，有关2020年投资机遇展望的文章篇幅应该会更长一些。当然，恐怕言多必失，各位读者朋友对于展望类的文章也不必太过当真。重在拥有自己的投资逻辑，自己的独立思考远胜于他人的只言片语。