1、市场日评：
综述：周三（12 月 18 日），上证指数收跌0.18%报 3017.04 点，结束三连阳；深证成指跌 0.11%报10294.66 点；创业板指跌 0.51%报 1792.42 点。两市成交 6680 亿元，较上一交易日（7516 亿元）量能缩量明显，但仍处于阶段高位。北向资金净流入 44.82 亿元，连续 25 日净流入；其中沪股通净流入 23.05 亿元。从盘面上看，涨幅靠前的行业包括：传媒上涨 2.14%、机械上涨 0.54%、轻工上涨 0.51%。跌幅靠前的行业包括：医药下跌 0.96%、石化下跌 0.66%、电力及公益事业下跌 0.63%。主题方面，涨幅靠前的主题：打板上涨 3.65%，机器视觉上涨 3.32%，网络游戏上涨 2.95%；跌幅靠前的主题：动力电池下跌 1.55%，光刻胶下跌 1.17%，创新药下跌 0.99%。
A 股市场行情走势原因分析：A 股震荡回调，个股涨少跌多。行业板块方面，部分券商股延续强势，南京证券、浙商证券涨停，前者实现四连板；天风证券逼近涨停。首艘国产航母交付海军，概念股爆发，亚光科技、瑞特股份、宝鼎科技涨停。无线耳机午后现炸板潮，漫步者、奋达科技、雷柏科技等纷纷炸板，共达电声、赛腾股份仍封涨停。智能穿戴表现亮眼，飞亚达 A、达华智能涨停，捷荣技术、北京君正大涨。人工智能亦有不俗表现，慈星股份、锐明技术、万讯自控、海得控制涨停。网络游戏午后掀起涨停潮，天神娱乐、游族网络、迅游科技、欧比特、世纪华通涨停。科创板个股全线飘红，芯源微涨近25%，卓易信息、安恒信息涨停，当虹科技、佰仁医疗等涨超 10%。个股方面，南宁百货 11 天 10板换手率近 30%；决定继续推进吸收合并万魔声学，共达电声涨停；拟收购澳丰源 100%股权布局军工产业，风范股份三连板；拟 4.5 亿美元收购欧洲第二大 EMS 公司，环旭电子四连板；控股股东、实控人承诺 6 个月内不减持股票，高送转第一股美联新材三连板。短期的 A 股市场可能呈放量震荡攀升态势。应持续关注市场相关政策出台的力度，基本面、资金面的变化。
2、观点集萃：
宏观：中央经济工作会议，主要变化和投资机会如下：大局。未再提及“战略机遇期”，这反映中央对我国的国际大环境判断有着准确的判断和敏感性。货币政策保持灵活，对市场影响略微偏正面，2020 年大概率无法靠货币政策实现类似于 2019 年力度的估值提升。2020 年，坚决压缩一般性支出，保工资和保运转是重点任务，因此 2020 年将以落实好既有政策为主，对上市公司利润的边际提振效用稍弱于 2019年。
金融工程：我们统计了2015-2019 年（2019 年截至日期为 2019-12-13）指数增强型基金年度收益的情况。按照基准指数的不同分成沪深 300 和中证 500 两组。我们可以看到在近两年，对于沪深 300 指数增强类基金来说，都存在所谓“业绩反转”，即本期收益稍差的基金在下一周期有不错的表现。但是在中证 500 指数增强类基金并没有出现明显的反转效应。
3、生物医药：抗肿瘤靶向药物全景图
国肿瘤发病现状：我国第一大致死因素。
恶性肿瘤是我国城市居民第一大致死因素，且存在年轻化的趋势，45-70 岁年龄段的发病率远超其他疾病。肺癌和消化系统肿瘤是发病率最高的肿瘤类型，男性发病率明显高于女性。由于经济发展水平的差异，全国东西部之间肿瘤发病略有差异。我国的恶性肿瘤发病率在全球处于中等水平。
国肿瘤发病未来趋势：肿瘤患者数量将在未来 30-40 年持续增长。
美国通过控烟、普及筛查等方式积极抗癌，对应类型的肿瘤发病率明显下降。我国普及了乙肝疫苗，将在未来对减少肝癌发病率有明显影响。2005-2015 年，剔除年龄因素的影响，我国恶性肿瘤总体发病率维持稳定。但随着老龄化的加剧，肿瘤患者将持续增加。预计 2050 年我国每年新增肿瘤患者将达到 800万人。各种肿瘤发病率有升有降，发病率上升的有肺癌、乳腺癌、宫颈癌、甲状腺癌，其他主要的肿瘤发病率则下降。
国肿瘤用药市场分析：潜在重磅品种将出现在免疫治疗和靶向药领域。
肿瘤治疗费用中，药费约占 40%-60%，预计全国抗肿瘤药物市场规模接近 1000 亿。 2018 年抗肿瘤靶向药的样本医院市场规模增速为 16%，领跑各大肿瘤药类别。潜在的重磅品种包括 PD1/PD-L1 和各种靶向药，其中 PD1/PD-L1 的市场空间在 500 亿左右，其他几种预估市场空间超过 50 亿元的品类包括三代 EGFR 抑制剂、CDK4/6 抑制剂、HER2 抑制剂曲妥珠+帕妥珠、VEGFR 抑制剂、BTK 抑制剂。
资建议：关注创新潜力大的公司。
PD1/PD-L1：考虑到各种联合疗法展现出来的初期优异疗效，该类药物的长期市场空间可达 500 亿以上。但由于药物同质化严重，预计早期市场将被销售能力优异的几家企业占据，包括两家外企 MSD、BMS，四家国内企业恒瑞医药、君实生物、信达生物、百济神州。
CART 疗法：国外已有两款产品获批，主要用于血液瘤，缓解率可达到 80%以上。但由于其高昂的价格，未能得到大规模推广。国内相关公司包括自主研发 CART 产品的安科生物、佐力药业，跟国外公司 KitePharma 合作的复星医药。
小分子靶向药：EGFR、CDK4/6 靶点由于患者人群基数大，容易出重磅品种。除了单用以外，小分子靶向药与 PD1/PD-L1 的联用有可能为上市多年的产品带来新的增长点。国内小分子靶向药相关的上市公司包括贝达药业、恒瑞医药、正大天晴、和记黄埔、微芯生物等。
风险提示：1）研发失败的风险。新药研发周期长、投入大、风险高。本文所关注的抗肿瘤药是药物研发领域中风险较大的类别，存在研发进度低于预期甚至中途失败的可能性。2）产品放量不达预期的风险。药品的营销是对销售公司的政府事务能力、市场营销和销售推广能力的综合考验，涉及部门多，其间也具有风险。3）海外市场拓展风险。每个国家对药品的审批政策不一，销售环境也有很大差异，对公司的经营管理能力提出了更高要求。且国际间贸易，也可能受到国家之间的政治事件影响，从而使得海外市场拓展具有一定风险。