我在之前的文章里有过断断续续的介绍我的风格轮动方法，今天向大家详细的汇报：
风格轮动，即利用基金经理或smart beta指数的风格去构建组合，并根据市场情况做适当的轮动调整，用风格择时代替仓位择时。
众所周知，基金经理和指数基金有风格和主题之分↓
A股也常常有价值一两年、成长一两年的风格切换，再仔细的划分，其实有质量/价值/成长/动量/低波/大盘/小盘/主板/创业板/A股/港股等划分，每种风格（or板块）会呈现出在一段时间持续跑赢沪深300的趋势，一般半年到两年那么长，比行业的趋势更加持久，而且可以观察出强弱。
比如2016-2017年，就是价值风格年，陈一峰、丘栋荣、300价值、标普价值都表现较好，跑赢沪深300↓
2019年是大盘成长风格为主，周蔚文、归凯、朱少醒、300成长表现较好，跑赢沪深300 ↓
2016、2017和2019质量风格都比较强势，所以红利潜力、央视50、张坤、林鹏这几个年份都还可以，跑赢沪深300↓
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此外，风格的切换也跟牛熊的变换有一定的关联：
·熊市末期，经济复苏，在熊市抗跌的白马股开始补跌，质量策略表现差，出来的资金到低估值股票中捡便宜，价值策略表现好。
2014年$300价值(SH000919)$ VS 沪深300 VS 央视50↓
·牛市中期，散户进场，市场的炒作情绪渐浓，小盘股由于盘子轻，更容易被拉起；成长股概念多，容易炒作，因此成长和动量策略表现好。价值股来到估值区间上方，价值投资者开始离场，价值策略表现一般。
2015年上半年300价值 VS 沪深300 VS 中证500 VS 中证1000↓
·牛市末期，泥沙俱下，白马股由于质地优良更加抗跌，质量策略表现较好；低波动策略由于其特殊的编制规则，也会表现较好；小盘股由于流动性差，表现最惨。
2015年下半年$央视50(SZ399550)$ VS 沪深300 VS 中证500 VS 中证1000↓
·漫漫熊市，喝酒吃药这个大家都很熟悉了，质量风格表现较好，红利、低波也会比较稳健。
2012.6-2014.10 央视50 VS 沪深300 VS $中证红利(SH000922)$↓
然后又开启一个新的轮回....
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这并不是玄学，欧美市场也曾经出现过这样的规律，背后的逻辑也是有支撑的，比如经济的周期变化、资金的松紧变化、人心从狂热到恐惧的变化、追涨杀跌的偏好、行业的发展周期、估值的均值回归等等。例如，2013-2014中小创表现好，有技术发展周期的因素；2016-2018中小创普遍表现不好，有金融去杠杆、资金面收紧的原因；最近（2019.12）消费医药的下跌，有估值偏高的因素。
作为基金经理，如果不在风格年，是很难受的，业绩压力、排名压力、赎回影响、基民谩骂等↓可是他也没法轻易转变风格，因为跳出能力圈是更危险的事。
假如我们也坚持持有不在风口的基金，不但收益可能减少，持有也会比较煎熬。但是我们只需要换个风格的基金，就可以避免这种痛苦了，还能获得更多的收益。这就是为什么要做风格轮动。所以我的组合除了底仓，其他大部分仓位都是基于风格轮动来构建的。
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风格轮动方法：
①利用符合当前市场风格的基金经理或smart beta指数构成组合；
②用同一风格的不同经理叠加来增强某种风格因子的暴露；结合经济周期、牛熊周期、风格强弱、估值情况、资金情况等因素，对组合内的基金做轮动调整，无变化不调整；
③结合经济周期、牛熊周期、风格强弱、估值情况、资金情况等因素，对组合内的基金做轮动调整，无变化不调整；
④对一个风格加仓的时候，另一个风格减仓，保持总仓位不变；
⑤只在牛市末期的拐点才会进行较大的仓位调整，平时一般保持满仓；
⑥每当发生调仓，则顺便对组合做一次再平衡。
这样说可能比较难理解，我用一轮牛熊的组合模拟调整举例：
注1：实际上运作没有那么理想化，牛熊周期也很难把握，需要家具体情况具体分析
注2：大家看图片可能觉得仓位波动很大，实际上A股牛短熊长，大部分时候其实都是满仓的。
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OK，我再结合上篇文章《我的基金组合构建思路之组合底仓》，复述一遍我的组合构建思路：以市场beta为基础，长期满仓运作，在保留部分固定底仓的情况下，结合市场情况通过对风格轮动获取smart beta收益，最后选出优秀的基金经理来获取alpha收益。
这其实就是风格上的追涨杀跌，我认为不能为了基金经理的alpha收益而忽视市场的smart beta收益和行业beta收益。关注我时间长的朋友应该知道，我会研究很多基金经理或指数基金，掌握他们的优点、缺点和特点，给他们贴标签，目的就是在合适的时候选择适合的基金纳入组合。
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最后说说风格轮动的不足之处：
任何投资理念都不可能一直有效，这种思路最害怕的就是市场风格来回变换，没有主风向，那就会被来回打脸，损耗手续费。比如像2018年那样，所有风格全都表现不好，市场全无热点，风格的强势持续时间很短↓
遇到这种情况，我会尽量按照均衡的风格去配置组合。尽量配置优秀的基金经理，就算没有smart beta，还是有alpha的，跑赢指数还是有可能的。这也是为什么我的实盘包含较多的主动基金。
另外，为了避免手续费磨损，我会在组合中尽量保持一定比例的场内基金或场外C类份额，增加组合的灵活性。
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结语：今天把我压箱底的东西都拿出来跟大家分享了，这些都是我自己一点一滴积累的研究成果，也是我用真金白银换来的经验方法。
我不清楚是不是还有其他人也是这种构建逻辑？据我观察可能二鸟说老师的方法跟我有点接近。我要强调这种轮动不推荐新手使用，操作比较复杂，市场的走向也不会那么理想，拐点极难把握，我只是把这种轮动思路分享出来跟大家探讨。
今天讲的可能偏理论，不知道大家看懂没有，下篇文章我会通过实战结合我的组合继续讲解风格轮动，方便跟投的朋友能够理解我的操作，欢迎大家持续关注我。
已跟投我组合的朋友，可以加入星球“零城逆影组合跟投群”，免费的。我会在群里分享更多的组合构建思路、调仓逻辑、解答组合疑问，并且会发布组合相关通知。
今天大盘又突破了3000点，我也在星球里通知了“暂缓投入”↓
成文日期：2019.12.17