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消费行业，来自大家的日常生活，分为主要消费和可选消费。跟踪主要消费的指数，有“中证主要消费 > 中证食品饮料> 中证白酒”；跟踪消费行业二合一的指数，有中证消费50和消费龙头。如果消费行业只选一个的话，我更倾向于中证消费50，覆盖了主要和可选消费，龙头效应明显，剔除了汽车和传媒两个周期性较强的二级行业，但保持了三级子行业的比例，是比较适合长期持有的指数。消费50指数的背后，是50只来自各个领域的公司，这次从细分领域的角度，看看有哪些好行业好赛道，有哪些优秀的公司。消费行业范围较广，消费50指数选出的都是各个细分领域的龙头。从Top10权重股看，都是响当当的名字，主要消费占6个，可选消费4个，总的权重占了近80%。![]()
把所有的50家公司，按照细分领域做划分，就更为清晰。因为中证等公司的行业划分并不一样，这里主要是按自己理解进行的分类，更容易看出哪些细分行业是更好的赛道。
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从上图可以看到，这个指数对于高端白酒、食品、家电、家居等好赛道进行了全覆盖，并且占了大部分权重，这些行业成熟度较高，竞争格局也比较稳定。
对于零售、养殖饲料、酒店、纺织品等行业来说，目前要么盈利能力不足，要么增长乏力，要么周期性较强，在现在的阶段，并非是最理想的好赛道，但也涌现了中国国旅、中公教育、温氏股份等优质公司。白酒行业虽然整体上竞争激烈，市场容量潜力有限，但高端白酒却是躺着数钱的领域。中高端需求的崛起，提价空间大；品牌护城河深，格局稳定，市场良性竞争；粮食兑水，高利润率；高预付低应收，完美的财务结构；为数不多的库存还能升值的生意……![]()
从贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份，这四个中高端白酒的数据来看，也是个印钞机：去年的净资产收益率均超过20%，2019年前三季度净利润增长超过20%，今年股价也出现了较大涨幅（洋河处于渠道调整期，业务表现一般）。
未来几年，即使中高端白酒的市场容量不怎么增加，也可以慢慢的提价，在市场竞争中无论谁表现好、谁表现差，消费50指数都会是受益者，这就是完全覆盖好赛道的好处。这里主要是吃的，包括直接吃的和间接吃的，有奶制品的伊利股份、肉制品的双汇发展、桃李面包、调味品的海天味业和中炬高新、酵母粉的安琪酵母、保健品的汤臣倍健。![]()
显然，这些公司的盈利能力都比较强，去年的净资产收益率大都超过20%，今年前三季度净利润也有稳定的增长，股价表现也比较好。
从市场竞争的角度，伊利、双汇、海天和安琪酵母，都是各自细分领域的龙头，是胜负已定的成熟市场；桃李面包、汤臣倍健，也是各自领域的龙头，但市场还在快速发展变化中。这里主要是空调冰箱洗衣机的白色家电、厨房家电和小家电。![]()
这些成分股的盈利能力都非常强，去年的净资产收益率大都超过了20%，今年前三季度的净利润也有较强的增长，是外资机构的最爱，今年的股价涨幅也遥遥领先。
格力、美的和海尔，基本垄断了白色家电领域；苏泊尔，是小家电的龙头；老板电器是厨电的龙头，华帝股份则是后起之秀，这种成熟好赛道的覆盖，没的说。欧派家居，是橱柜领域的龙头；顾家家居、尚品宅配和索菲亚，主要是做各种家具、橱柜等；欧普照明，是灯具的龙头。![]()
这些公司的盈利能力不错，去年的净资产收益率都在17%以上，今年也都有稳健的增长。在这个赛道上的覆盖，真是意外之喜，不过股神巴菲特上个季度也加仓了美国RH家具股，他老人家可是把盈利能力看做第一位的。
这些行业的集中度并不高，之所以有较高的盈利能力，应该主要还是跟差异化竞争、品牌偏好有关，这些消费品大都需要定制，使用时间长单价也高，客户对品质和差异化的需求大，对价格则没那么敏感。值得注意的是，家电和家居行业，都跟房地产息息相关，所以也有不小的周期性，但只要行业集中度逐渐提高，存量市场的需求逐渐增加的话，就会慢慢的弱化这种周期性。从传统商业的角度，零售行业虽然造就了沃尔玛这种巨无霸，但这并不是一个好行业，作为一个商品的销售通道，寡头效应明显、利润率低、客户忠诚度低，现在更是面临电商的冲击。![]()
从这些成分股来看，盈利能力和净利润的增长也是参差不齐，值得关注的有中国国旅，基本上是以免税品业务为主，属于有专营权的好生意；苏宁易购，线上线下同步的业务，但在与阿里、京东等的竞争中，想取得好的股东回报也并非易事。
豫园股份、重庆百货、天虹股份、茂业商业等传统的零售商，可能要探索出有差异化竞争的发展方式，才能在商业大变局中更好的生存下来。除了热门的中国国旅，其他的成分股今年的股价表现都很差，当然只看PE估值的话，现在也比较便宜。今年的明星人物，非二师兄莫属，这也带火了猪肉、鸡肉的养殖业。![]()
养猪养鸡的温氏股份、养鸡的圣农发展，今年前三季度的净利润都有一两倍的增长；做饲料的通威股份和海大集团，在盈利增长和股价上表现也不俗。
值得注意的是，养殖业门槛低、有较强的周期性，往往大年吃肉，小年吃草，如果一直在指数里上上下下的话，对指数的长期投资者来说，并不是什么好事情。自己对这个领域没啥研究，如果大公司的规模化养殖扩张更快一些，在供给上稳定的话，长期应该会弱化这种周期性。相对来说，养殖业背后的饲料行业周期性小一些，去年的净资产收益率也还不错。这里把服饰和家纺放到了一块，总的来说，目前这个赛道并不好。![]()
规模小的公司较多，盈利能力和今年业绩的增长参差不齐，股价表现较差。
对于品牌服饰来说，面临国外品牌在中国逐渐扎根、李宁安踏等国内大品牌的竞争（在港股上市）、网购的冲击等影响，在这个赛道中想走出大的公司比较困难，但在细分领域，有出现适合小众群体“小而美”品牌的可能，毕竟下一代年轻人的个性化需求是一个机会。对于家纺来说，富安娜和罗莱生活的规模都较小，显然这是个门槛低、市场分散、品牌认知度不高的行业，在这么细分的领域里也很难出现大的公司。![]()
消费升级，旅游商务人群增多，酒店生意会变好？事实上，从首旅酒店和锦江酒店两家公司看，盈利能力和业绩增长性还是比较一般的，这可能跟两家的市场定位有关，但在这个领域出现高端、盈利能力强的品牌也会需要较长时间。
隆平高科，做种业的；北大荒，做农产品的，盈利能力和业绩增长性也一般。这里主要做生活用纸的中顺洁柔、做日用品的上海家化、做黄金饰品的周大生和做培训的中公教育。![]()
值得注意的是，中顺洁柔、周大生和中公教育，在盈利能力和业绩增长方面都表现较好，这也说明消费行业还是有一些值得深耕的细分领域。
这里按自己的理解（非行业标准），把中证消费50的成分股进行了细分领域的划分和梳理，简单的数字对比肯定不能代表未来的收益，但细分领域的好赛道还是能看的比较清楚，在价值回归的2019年，股价也较好的反映了这种优劣。中证消费50指数，二合一了主要和可选消费，完全覆盖了高端白酒、食品、家电行业，有较高的权重，都是成熟度高的好赛道；家居行业的盈利能力好，也比较值得关注；其他行业目前还不是成熟的好赛道，但权重占比低，倒也为未来发展留下了空间，而且也有一些权重较高的优质个股。对于长期持有型的投资者来说，可能更关注可选消费的周期性。该指数中的家电、家居行业与房地产周期关系较大，但随着存量市场需求的提高，希望能逐步弱化这种周期性；传统养殖行业的周期性也较大，希望随着这次二师兄事件，能够加大龙头公司的扩张，进一步增加行业集中度和弱化周期性。消费50的估值，目前看起来略高，但随着外资机构占比扩大、价值投资的普及，这种确定性高、增长稳定行业的估值中枢应该在提高，不能简单的用过去的估值百分位做投资判断。对长期投资者来说，可以小仓位或定投，下跌就按计划逐渐加仓。12月17日，消费50也该调整样本了，静观其变吧。往期回顾
风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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