原创 价值人生 life198012
“指数基金长期年化收益一成左右。我们可以忽略市场的高和低，可以定投摊低成本，使你不会亏损，微笑曲线，市场还没盈利你就开始盈利了。尤其是在市场高点开始定投微笑曲线最为有效。”这是市场普遍提到的，也是普通投资者最容易接受的。
可是，上面的句子中“定投”和“资产配置”混为一谈。如果不分清楚，里面问题多多。下面举两个问题作例子。最后我们来讨论一下网上提到的“定投”和“资产配置”的“名副其实”和“名不副实”。
问题一，市场下跌摊低亏损，那么市场上涨也会摊低利润。如何解决？ 对于没有存款只有收入的投资者来说，可以用定投方法慢慢积累。如果有存款即存量资金可以配置，也有收入即增量资金可以定投，那么一定要先配置好。2018年下半年一路定投，而且提醒一定要把定投的部分上车建好底仓，否则市场后面上涨，按部就班的定投会越来越高。果然，2019年第一季度，沪深市场反弹，有底仓却不建底仓的投资者，越定投越高然而市场也没高估，那么继续定投，2019年第二季度市场反转下跌，结果市场盈利，定投亏损。而且，记得回答了两位以上的有底仓没建底仓的微友的问题，问存量资金怎么处理？回答后，微友也不同意建底仓，反问既然不能判断市场高低，如果配置，那不就是违反定投方法了？当然，只要把基金份额当筹码，不愿意长期持有指数基金资产，不在意申购赎回的费用，只看盈亏，不看资金利用效率。可以用纯定投的方法，即目标止盈法。买到一定程度，在微笑曲线和反微笑曲线交织的漫长等待中，到了最后一次微笑曲线向上突破，开始目标止赢。再涨再继续慢慢定投。这种纯定投的方法是台湾基金教母萧碧燕的方法。
长期有效配置资金，在一个长期上涨的市场，定投是一定会输给长期配置的。如果有长期不用的资金，一定要建好底仓。美国有长期上涨的牛市，中国的白马也有长期上涨的牛市。我们可以看看中国白马公司集中的央视50指数。由于中融的成立时间不长，我们拿建信央视50指数基金（165312）举例，数据是天天基金网的数据。
“建信央视50指数基金阶段涨幅----近1年26%；近2年2%；近3年52%；近5年118%。
建信央视50指数基金定投收益----近1年普通定投、目标止盈、移动止盈13%、慧定投14%；近2年12%至13%、近3年19%至20%、近5年普通定投无数据、目标止盈37%、移动止盈44%、慧定投47%。”
除了近2年的2018年下跌和2019年上涨形成的微笑曲线，定投跑赢了配置之外，其余的近1年、近3年、近5年的长期配置的收益都是定投的一倍左右。当然，长期的现金流上车摊低利润也是没办法的事情。可是，怎样计算的问题一定要搞清楚。这个后面介绍。
问题二，定投到了一定程度，影响资产比例少了，开始钝化了怎么办？在上个问题中提到有可以一次止盈出局的纯定投，如果市场长牛，上个问题中的例子中的效果也是一般。所以，有存量资产的投资者一定要做好配置，积累的资产越多，如何配置而不是如何定投影响投资者的整体收益。
好了，以上分析是为了帮助投资者分清楚“定投”和"配置“，而不是仅仅文章中表述的”定投“和”配置“。因为有时候文章的表述可能名不副实。
我们看看下面两句：
1. 在市场定投指数基金，长期年化收益一成左右。
2. 做资产配置长期持有，市场越跌越买。
读者们读到了什么？在第1句中的”定投“只是一种资产积累上车的方式，重点在长期持有指数基金上面。无论定投不定投，指数基金这个标的长期年化收益一成左右。这句实际是指长期配置标的的收益。而在第2句中的”资产配置“的长期持有中，如果遇到下跌，怎样越跌越买？如果存量资金仓位从空仓调节到满仓，这是资产配置。而如果从现金流中增量资金搬来，则属于定投范围。
存量资金做资产配置，增量资金做定投。做好了，自己定投自己的资产配置。换句话说，资产配置是存量资金的管理，定投是增量资金的管理。
资产配置是可以按照净值法计算，体现的是存量资金的操作能力。无论增量资金何时上车下车，均不能出现摊低亏损和摊低利润的计算。可以单独统计出来自己持仓自己整体组合的持仓成本和绝对盈亏额，也可以同时配合用内部收益率法，计算自己的收益率。我习惯用整体组合的持仓成本和绝对盈亏额，有时候也用内部收益率法。
ETF拯救世界的长赢指数组合，虽然是分份定投，可是这是一种资产配置。ETF拯救世界在微博中也提到这是一种资产配置。类似的还有各种FOF组合。
定投是配置上车的方式。在上车中，如果存量资金是每年增量资金的一倍以下，那么上车也会影响存量资金很多，这时要专注努力工作，以定投为主，那点盈亏不算什么，一年两年的现金流，完全可以改变存量资金的原先的盈亏。如果存量资金是每年增量资金的十倍以上，那么上车会影响存量资金很少，这还不算不完全投入指数基金的部分，因为定投不是把现金流全部投入指数基金的。即使全部投入，每年影响百分之十以下，这时要专注配置比例，努力工作的收入可能越来越是相对的杯水车薪了。这部分如果展开又是几个话题，限于篇幅在这里不展开这些话题了。
ETF拯救世界的S定投，银行螺丝钉的定投，都是不考虑存量资产的配置，只考虑增量资产的定投的。选比较合适的品种上车的。类似的还有各种估值表选的低估上车品种。
总之，资产配置重于定投。资产配置按照净值法计算，体现选标的做组合的能力。不要平常说标的长期收益如何，下跌了说定投可以摊低亏损，上涨了不说定投可以摊低利润，把资产配置和定投混为一淡。烂标的怎么定投也没用，弹性标的定投若几年没能穿越周期，则不如稳定的标的，如券商行业这些年不仅不如消费行业的收益，也不如银行行业的收益。
美国市场历次崩盘，有时候从PE10倍至20倍区间开始下跌的，有时候从PE20倍以上的区间开始下跌的。用估值判断不了市场的高低，所以我们要做好资产配置，一九、二八、三七、四六、五五、六四、七三、八二、九一、满仓。也不是完全判断不了，市场处于历史估值底部，市场情绪低迷，大量标的破净，市值除以GDP指标一半以下，都是低估时候，一定不是泡沫时候。这时可以多配置一些指数基金，接近满仓。反之，市场PE很高，市场情绪高涨，PE、PB都很高，市值占GDP100%以上，这是泡沫的时候，是降低存量资金仓位的时候，一定不能随便再用增量资金上车。定投是不判断高低，而以低估标的作为定投标的，也是在判断标的是低估，可能有安全边际，然而成长性不好的指数可能不如成长性好的指数。否则都不用做行研了。银行行业的估值从高到低，再到现在好转从低逐步提高。中证500组成的指数相反。等等。限于篇幅，这里只是说资产配置是最重要的，比起估值、定投和定投低估品种都重要。所以，无脑定投不是拒绝做资产配置的理由，无脑定投不做资产配置，拒绝配置底仓，最后会缺失存量资产管理的能力。容易陷入把标的当成筹码，而非值得持有的长期资产的误区。
真正理解“定投”和“资产配置”的”名“与”实“，真正做好存量资金和增量资金的管理，自己才会融会贯通，才会擅长投资，应对自如。