01
全市场指数
相信不少投资人刚开始买指数基金时，大家参考的都是上证指数、沪深300、中证500等主流指数。稍微投资经验丰富的一些读者，进阶一点可能会关注下中证全指等，但实际上这些指数编制存在缺陷，很难真正代表A股整个市场的估值。像我们所说的沪深300、上证50、中证100，代表A股的蓝筹白马板块，把中小盘排除了；中证500、中证1000则代表了中小盘，把大盘摒弃。
这几个大家熟悉的指数，都不太适合从A股整个市场来参考。
事实上，真正的全市场指数，一定程度上也仅供参考，它的一些数据指标容易失真。市场上加权指数太多，而大盘蓝筹股数量虽然远少于中小盘，但它的市值覆盖率却很高，而大盘蓝筹中金融地产的比例一直都被诟病。指数加权编制，一旦金融地产上涨，整个指数的波动完全跟随某一个板块或行业，或拉升或拉低，无法真正的表现市场。所以，综合下来，中证流通和万得全A指数应该是目前A股中最有代表性的两个全市场指数。有读者会问，为什么不选择中证全指呢？这里解释下，从名称看中证全指或许可以代表全市场指数，但实际它的编制条件已经不符合全市场的定位。这只指数在纳入样本时，并没有考虑ST、*ST和上市时间3个月以下的股票，并不能代表全市场。所以我们需要一个指数，能包含A股所有股票，包括新股。
02
指数的打新效应
中证流通和万得全A，这俩指数都覆盖了全部A股上市公司，同时比中证全指的覆盖面广。
这是综合筛选的结果。既然考虑全市场指数，就要避免上文提到的体量大的金融地产占比过高，所以最好的编制方式是流通市值加权。
而中证流通和万得全A指数都是符合这个标准的。
中证流通和万得全A指数走势
上图两个指数的走势对比，很明显万得全A的涨幅高于中证流通，这与它俩的编制策略有关。
在讲之前，我们说下为什么10年前大盘指数3000点，10年后依然是3000点。
很多人不明白。
其实在于过去A股的上市门槛对业绩要求太严格，物以稀为贵，不少股票的估值都被大幅炒作。
随着逐渐改革上市的规则，同时对符合退市的企业严格执行退市政策，应该说现在A股的估值不敢说很便宜，但起码横向比较其他资本市场，属于价格洼地。
而中证流通和万得全A就是得益于新股上市的打新。
这俩指数都是以流通市值加权，但对新股纳入有差异，中证流通是在新股上市第十一天开始纳入，而万得全A在上市第二天就纳入了。
这种差异有经验的老投资人都明白，相差有多大。
尤其是过去几十年A股的新股打新收益都非常高，基本上不存在破发的情况，动辄新股上市暴涨翻倍。
万得全A在新股上市第二天就纳入样本，必然共享了新股上市在二级市场暴涨的红利。
这是明显的打新效应。
03
看哪个更靠谱？
衡量哪个指数更靠谱，还要综合考虑市场。
先看下两只全市场指数的估值。
万得全A历史PB数据
中证流通历史PB数据
两只全市场指数的市净率和分位点相差无几。
万得全A的市净率为1.62，当前分位点7.37%；中证流通当前市净率为1.53，分位点5.98%。
万得全A由于打新效应，比中证流通的估值更高一些，也更贴近全市场的估值水平。
这是从贴合市场数据的角度考虑，如果从实际收益来看，A股的整体收益是低于万得全A指数，毕竟不是所有投资人都能获得打新收益。
万得全A的涨幅有点虚拟泡沫的存在，中证流通指数更贴合全市场指数的实际情况。
估值表头的全市场PB也是中证流通的数据。
目前A股是一个结构性的市场，可能是慢牛市，也可能依然是长熊市，市场还是不稳定，没有快牛的基础。
所以在结构性市场，抓住估值低的指数或行业，积累份额才是正确的做法。
指数基金定投的根本目的，就是在每一次低估时储存足够的子弹，在高估值果断打出去，收获战果。
归根到底一句话：抓住股市的爬行期，在跳跃期终结。
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