公众号：鸣凰指数定投
话题：#十年如一# #鸣凰指数定投#
【指数估值定投】：收益（二十）
【买指数、算估值、做定投】
上文链接：坚持10年，成功几何？——主流指数滚动10年收益分析，网页链接。
分析完了这些主流的单只宽基指数，结论还是比较乐观的，坚持10年，成功的概率还是很高的，这个成功体现在首先是极大概率不亏钱，其次是大概率盈利是可以接受的，比如年化 5%；甚至能有一半概率达到 10%以上。
既然对单只指数，时间维度能达到这么好的效果。我们当然也想看看指数组合，以资产配置的角度，用分散化的方式，将股票、债券、实物资产构建出一个组合，相较于单一指数的话，在滚动 10年的表现会有什么大的差别？或者说是否有明显的优势？
可以猜想一下，分散化的资产配置组合本身相较于单只指数会更加稳健，尤其是风险指标会改善很多，比如波动率更小，最大回撤更小；但同时，往往意味着收益的降低。但只要把时间拉长，经历了一轮甚至几轮牛熊市，收益的降低幅度其实还是可控的，或者说是有限的，也可以说是值得的，因为能在大跌中损失有限、安然无恙、甚至悠然自得，也就更加容易坚持不出局了！
回测情况到底如何呢？
指数组合滚动10年分析
依然以前面做资产配置分析的三个组合为例，思路是模仿两大经典组合：哈利布朗的永久组合 和 瑞达利欧的全天候组合。据此，模仿着构建了三个组合：即国内永久组合、国内简化全天候组合、个人设想组合。
具体构建方式及使用的单只指数可见：被动宽基指数组合构建设想及回测数据——资产配置系列12，网页链接。我们直接来看回测结果：
备注：
1. 与前面单只指数一样，鉴于构建组合的沪深300、中证500等指数的基日在 2004/12/31，所以所有指数都以该日为起始点，那么截至 2018/12/31，共有 5轮10年的数据。
2. 所有数据均为年化收益。
3. 组合的再平衡策略（不考虑交易费用）都一样：每年再平衡，即在每年初首个交易日，将组合的资产配比恢复到期初的固定比例。
一眼下来，整张表格，没有负收益。站在普通投资者的角度，这太好了，也就是说在任何时间点进入，坚持10年，不会亏钱。也就是蓝色打底数据，从2004—2018年，一共 5轮滚动 10年，共15项数据，百分之百赚钱。
再看粉色打底数据，运气好的话，获得MAX那一列的收益，年化均超过 10%；运气差的话，获得MIN那一列收益，年化在 4%—8%。5轮平均下来，看AVERAGE那一列收益，年化在 8%—11%。虽然MAX和MIN之间还是有一定的差距，但与单只指数相比，这个差距就小多了。没有大起大落，没有惊喜，没有惊吓，就是非常稳健，非常平和，对于长期投资者来说，这是最喜欢的结果。对于有一定资产量的投资者来说，也是可以接受的，毕竟投资的第一要义就是不要亏钱，所以我们的目标是先求不亏钱，再求稳赚钱、然后才是适度的更高些的收益。
那么，是否是因为构建这些组合的单只指数本身这 5轮滚动10年的收益也还不错呢？甚至可能多数会高于组合的收益呢？组合的收益与其内部单只指数的情况比比会如何呢？那我们就来看看构建这些组合的单只指数的情况：
$沪深300(SH000300)$ $中证500(SH000905)$ $纳斯达克100指数(.NDX)$
备注：
1. 鉴于沪深300、中证500等指数的基日在 2004/12/31，所以所有指数都以该日为起始点，那么截至 2018/12/31，共有 5轮10年的数据。
2. 所有数据均为年化收益。
一眼过去，先看蓝色打底的数据，即构建三个组合的8只指数，40项数据，出现负值的只有1项，所以这 5轮10年的确算是比较好的年份。也因此我们的确不能保证，如果碰上比较差的年份，尤其是当 10年周期结束那年是大熊市的话，可能单项指数中就会有更多的负收益数据，那么上述三个组合是否都还是正收益，就不太好说了。但我们也基本能推测，即使真有负收益，也一定是极少数，因为长期的时间、分散化的资产配置等这些就是用来防止负收益风险的。
同时，也从上表中可以侧面看出，坚持10年，股票指数中加入股息再投资的全收益或净收益指数，债券指数，甚至是黄金资产，大概率都是盈利的。
再看粉色打底的数据，与上述三个组合比较可以看出：组合的年化收益，无论在运气好的年景、还是在运气差的时候，或者是平均下来，都排在构建其单个指数的年化收益的中上位置。好的时候悠着点，差的时候顶着住，站在普通投资者的角度，从概率上讲，投资指数组合比投资单只指数依然是更容易获取较高的合理的市场平均的收益，当然这是在放弃主动择时、放弃主动选股的情况下。而事实上，主动择时、主动选股往往是非常难的。
结论与思考
投资最大的利器就是时间这件武器。10年，不长不短，但也正好可以作为衡量投资成功概率的一个很好的参考。无论是单只指数、还是指数组合，10年下来，大概率都是成功的，但也是大概率不能获得大成功的，要想大概率地获得大成功，需要的更长的时间，比如20年、30年（这往往是一个人的成功）、甚至是50年、100年（这才是代际传承的成功）。
因为按年化10%的收益率来算，10年仅仅是 2.6倍，20年就是 6.7倍，30年达到了 17.4倍，而 50年则是恐怖的 117倍，100年将是天文数字：13780倍。
而组合相较于单只指数，因为提供了资产配置这个投资界唯一的免费午餐，就成为了一个收益风险非对称的武器，在大幅降低风险的同时，仅略微牺牲了收益。所以组合就成为了一个概率武器，理解了它，使用了它，就能大概率地坚持长期投资，从而大概率地获得大成功。
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