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【指数估值定投】：读书（九）
【买指数、算估值、做定投】
其实之前已经在多篇国内资产配置回测的文章中提到过这本书，但只是提到了其中的部分资产配置组合。见：网页链接，网页链接
整本读下来，感觉这本书最大的意义就在于对目前全球最顶级的、公开的资产配置策略进行了全面的回测，使用的数据从 1973 — 2013年，长达 40年。这些组合可谓集聚了当今世界上最知名的投资大师的人生智慧，并且很多经历过时间的检验，大浪淘沙、久炼成金，虽然在收益和风险等多个指标方面也存在着很多的差异，但整体的效果都是非常不错的，也适合各类不同偏好的投资者的需求。
从正文+附录，全书一共介绍了 13种顶级资产配置组合。下面就提取文中最精华的部分，将这 13种 资产配置组合进行比较分析。
组合使用的基础资产类别
$标普500指数(.INX)$ $标普500ETF-SPDR(SPY)$ $标普500ETF-iShares(IVV)$
资料来源：《全球资产配置》（Global Asset Allocation）。
巧得很，13种资产配置组合使用的基础资产也正好是 13种，主要分为三类：股票（4种）、债券（5种）、实物资产（4种）。因为是站在美国投资者的角度，所以 13种基础资产很多是以美国、非美国两个维度来区分的。其中，企业债券兼具股票和债券的特征，因为它背后是企业的信用，相比较其他 4类债券背后是政府信用，包含一定的企业风险溢价。而通胀保护债券归为实物资产，因为与其他 3类实物资产一样，该品种的最大特点是可以抗通胀。
有了这 13种基础资产，相当于做菜有了素材和原料，那么我们就可以根据不同的菜谱（也就是不同大师推荐的组合资产配置比例），来一一依照着烹饪出不同的大餐了。全书在每一章都首先展示了该组合的资产配置比例，在这里我们做了下归集整理，便于大家一目了然，尤其可以看看不同组合之间的差别。
13种顶级组合的资产配置比例
备注：由于小数点后四舍五入的原因，部分组合比例合计略低于100%。
资料来源：根据《全球资产配置》（Global Asset Allocation）每种组合的数据归集整理。
整体来看，13种组合的具体配比差别还是非常大的。不过我们也可以分分类，从简单到复杂，从基础资产由少到多来看。
第一类：2类基础资产，有 2个组合。
包括 股债恒定 60/40组合和巴菲特组合，60/40基本可以看作是最简单的股票平衡组合，也可以作为股债资产配置组合的一个比较基准。而巴菲特组合也非常特殊，这是巴老在 2013年的股东信中提出的，他表示在遗嘱中会将 10%的现金投资于短期政府债券，剩余 90%的现金投资于一个低成本的标准普尔 500指数基金（建议是Vanguard的基金）。这再次显示了巴老对于低成本指数基金的推崇，尤其是对于普通投资者来说。这种股债恒定组合之前也拿A股的数据做过回测，见：网页链接
第二类：3-4类基础资产，有 4个组合。
包括：托比亚斯组合，将资产平均分成了三份；永久组合和伯恩斯坦组合，将资产平均分成了四份；格罗德罗组合则稍微特殊些，虽然也是将资产分成四份，但却是不均的。其实，仔细分析，从股票资产的占比来看，伯恩斯坦组合最高，达到 75%；托比亚斯组合第二，为 67%；格罗德罗组合第三，为 30%，永久组合最低，仅为 25%。
借用 徐杨老师 @新全球资产配置 在《新全球资产配置白皮书》中说过的一句话，如果你不知道怎么配置资产，那么平均法绝对是最简单也最合适的方法之一，无论是平均分成 3份，还是 4份，甚至 5份，但再往上就显得有点过多了。而且，最好的话这平均的份额一定要覆盖到股票、债券、实物资产三大类资产上，这样分散化的效果才能体现出来。
第三类：5类以上基础资产，有 7个组合。
包括剩余的 7个组合，这 7个组合相对来说就显得更加复杂些，因为涉及的基础资产类别比较多，而且分配比例也比较不一致。当然，每个组合都是有自己的一套构建思路和逻辑的。之前重点分析过如今比较火热的 全天候组合，并套用到国内进行了简化分析，见：
这里简单分析下其他几个组合的构建方法。
塔木德组合：其实是三分法，其中 33%的股票再次进行了细分。
麦嘉华组合：其实是四分法，其中 25%的股票再次进行了细分。
7-12组合：其实是 12分法，将资产平均分成了 12份，每一份是 8.3%。其中美国大盘股、中盘股、小盘股各 8.3%，这里就算作美国大盘股 12.5%，美国小盘股 12.5%；自然资源和商品各 8.3%，这里就算作 16.7%的商品。
全球资产配置组合、阿诺特组合、埃利安组合这三类相对比较复杂些，应该都是经过一定的数学和统计计算后得出的结果。
13种顶级组合的资产分类整理
资料来源：根据《全球资产配置》（Global Asset Allocation）每种组合的数据归集整理。
将上述组合所包含的 13种资产进行分类整理，会发现经过归类后，其实它们之间的差异并没有那么大。简单来看，一类是没有实物资产的，仅包括股票和债券两类资产，共有 4种组合，占少数；一类是有实物资产的，共有 9种资产，占多数。从长期投资的角度，个人也是比较偏向于三类资产都持有。
作者也在总结中谈到，其实只要你的组合中包含了主要的资产类别，即进行了分散化的投资，各类资产确切的比例其实没有那么重要，这一点在之后我们展示的 13种组合的收益和风险指标情况会体现得更加明显些。
未完待续
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