本文首发在10月26日，个人公号【复利无声】
关于证券行业的投资机会和投资逻辑，我认为是没有什么变化的，就我个人来说，长持的仓位没什么变化，而且这期间我做了3件事，第一，在6月份的波段仓位逃顶；第二，在7月末、9月末、本周，分别回补、加仓了目标标的；第三，从8月中下旬开始在$悄悄盈定投组合里每周增加定投国泰证券行业指数基金。以上行动，如果真的有心，从我的公开言论中，是可以发现和验证的。其中7月末接回我认为不算成功，明显早了。$悄悄盈(CSI2011)$
之所以说上面这一段，算是对关注我的朋友的答复。这段时间随着天风证券和华泰证券的极限杀跌，大家的心理压力比较大，已经不是一个朋友私信我或者公开询问我的态度了；所以我说这么一段，算是给大家参考，对错不论。至于为什么这段时间公开说的少（我在每周策略里都会跟踪），原因很简单嘛，第一，下降趋势下，都还没有到位，波段操作的机会不大；第二，我对头部券商的中长期投资逻辑没什么变化，中长线没什么操作；第三，这段时间对于券商的支撑政策迟迟没有更深层次的推动，定价权这事还没下放到头部券商，纵深逻辑还没有落实到位。说都说了，再啰嗦两句。
一、对资本市场的定位依然清晰
这是我投资证券行业的基本逻辑。关于资本市场的定位，早就在去年10月31日重要会议的一锤定音，“加大制度性建设”、“激发市场活力”，最终目的是实现“扩大中小企业的直接融资路径”，所以后面包括注册制、加大违法处罚等都会加速；至于担心有利益群体阻碍，怎么说呢，我觉得易先生的说过的话最贴切“资本市场的问题是经济问题，但归根到底还是政治问题”，所以有一门课程叫政治经济学，我觉得是每一个投资者应该经常回回炉再学习的课程。没有人可以阻挡，而且这是中国经济发展到现在，必须要完成的任务，建设一个法制化、有原则、有规则、按规矩办事的资本市场。
所以，如果还在纠结于证券行业的周期属性，实在是没有意义。因为，第一个，价投不干这事儿，这不是价投的标的；第二个，周期投资者也不爱证券行业了，你这佣金仅占营收的20%还不断下滑，有个屁周期性。这已经成为一个稳定增长、但空间巨大的行业了。
二、真正的头部券商还没有成长起来
最近可以看到我们资本市场对外开放的力度实在是够大的，包括证券、银行、保险，基本上算是全面开放，这里面首当其中的是证券行业，放开最早，2020年底前包括控股权在内这些限制，就全部取消了。但这里是有一个问题的，银行我们有四大行和招商银行、兴业银行这样的扛把子；保险也有中国平安、中国太保这样的巨无霸，证券行业有可以在国际上有一定话事权，或者能够在国内阻击摩根（历史上最牛的财团）、高盛，甚至野村的证券公司吗？我曾经举过一个例证，证券行业的一哥，中信证券最鼎盛的2015年560亿营收，2018年是372亿，而招商银行2018年的营收是2485亿，招商银行2018年的净利润就已经超过了805亿；摩根士丹利2018年的营收401亿美元，简单换算人民币要2800亿。
如果说中国的银行业是陈浩安，稳准狠，是个老大；保险有中国平安在内的就是山鸡哥，路子野；中国的证券行业是什么呢？注意看图上的圈圈，叫我：包皮券。基本上也就是跟着喝口汤。客观的来看，无论是投行服务能力，还是资产管理能力、投资顾问能力，差距很大。当然，这种行业性的问题，显然是有着我们的国情和历史原因的，毕竟以前资本市场的定位就是为国企解困；但是大力发展资本市场的当下，是不是为头部券商的崛起，打开了空间了呢？
三、这一轮调整已经持续了半年
最后，再说下技术层面吧。
从图上可以很清楚的看到，自从2018年10月启动到2019年4月份，完成第一轮翻倍行情后，证券行业已经震荡整理了6个月了；期间最大跌幅23.6%，两次下探658低点，第二次回踩年线，从技术上讲，空间和力度都基本到位。从估值上看，中小券商的业务周期性还是很明显不具有参看价值，头部券商包括中信证券、中信建投、华泰证券、海通证券等在内，普遍在30倍以内。要知道，现在大盘才2954点，未来你怕什么呢？$中信证券(SH600030)$ $华泰证券(SH601688)$
至于证券行业什么时候涨，涨幅多少，坦白的说，我也不知道，毕竟我也是散户。
