【方正金工】善用科技ETF，将科技龙头“一网打尽”

《善用科技ETF，将科技龙头“一网打尽”》

2019年6月下旬至今，在市场较为低迷的情况下，科技成长板块整体表现较好。以创业板指数和创业板50指数为例，自2019年6月份以来涨幅分别为9.70%和12.62%，大幅跑赢了代表全市场的万得全A指数和代表大盘蓝筹股的沪深300指数的同期涨幅3.28%和5.09%，而代表科技板块龙头企业的中证科技龙头指数的涨幅更是高达24.12%，宣告成长科技风格进入技术性牛市。方正策略团队认为，科技股目前具备三大支撑，一是全球流动性宽松环境有利于科技股行情的演绎；二是国内政策鼓励创新，资源将逐步向科技领域倾斜；三是科技板块业绩正在逐步体现出相对优势。

1.1 全球流动性宽松环境有利于科技股行情

2015年之后，科技股相对于传统蓝筹股的收益与十年期国债收益率呈现负相关关系。我们以科技龙头指数代表科技股，上证50指数代表传统蓝筹股，将两者的累计收益率相除作为相对强弱。2015年，科技龙头指数的相对收益十分明显，同期十年期国债收益率从3.7%左右一路下降。但是随着十年期国债收益率于2016年10月触底，并持续走高由2.5%左右上行至2017年底的4%左右，这一阶段科技股持续低迷。2018年中再度确立宽松基调之后，科技股逐渐开始跑赢传统蓝筹股。目前，全球降息潮的大背景下，宽松周期延续，科技股相对收益逐步显现。

1.2 政策助力科创领域发展

1.3 科技板块业绩持续改善

科技行业中，随着三大运营商资本开支的加大和5G建设的加速，通信和电子行业的业绩持续增长有较强的确定性。计算机板块改善比例暂时落后，未来自主可控以及国产替代相关领域要关注订单能否放量，营收能否反转。从科技龙头的业绩表现来看，三季报预告中部分科技龙头维持了高增速，业绩增长确定性较高，如立讯精密、亿纬锂能等，部分细分领域的景气度较高。同时也有部分公司出现了业绩增长的边际改善，如海康威视、大华股份等。

2.1 指数编制侧重科技股的成长性和研发投入

中证科技龙头指数由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的 50 只龙头公司股票组成，以反映沪深两市科技领域内龙头公司股票的整体表现。

2.2 研发投入指标在科技股票中具备正向选股能力

2.3 聚集科技行业，精选行业内龙头

从指数最新成分股权重来看，截止至2019年9月30日，科技龙头指数主要覆盖的行业包括电子元器件、计算机、医药和通信，权重分别为36.29%、31.57%、20.29%、8.13%。指数的前五大成分股分别为恒瑞医药、海康威视、立讯精密、长春高新、科大讯飞，均为各自行业中的龙头股票，前十大成分股累计权重为50%，个股集中度较高。

2.4 指数长期历史表现良好

除了收益指标以外，我们对上述指数的历史波动率和长期风险调整后收益指标进行分析。我们以周收益率计算各指数的年化波动率，其中科技龙头指数为29.92%，仅高于中证500和中信医药指数，低于其他四只指数，说明其风险水平中等。同时，从风险调整后收益来看，由于风险端的调整，科技龙头指数的年化夏普比值为0.56，高于中证500、创业板指和其他四只行业指数，说明其具备较高的投资效率。

2.5 指数成分股盈利能力较强

从盈利能力来看，科技龙头指数成分股在2019年二季度的ROE为6.758%，高于中证500的4.401%和创业板指的5.208%，同时也高于计算机、通信、电子元器件和医药四个中信一级行业的ROE，显示出该指数成分股的盈利能力较强。此外，从ROA来看，科技龙头指数也明显高于其他指数。

2.6 指数成分股风格偏成长

从估值水平来看，目前科技龙头的PE（TTM）为40.90倍，高于中证500指数但低于创业板指。此外，与中信一级行业中的计算机、通信、电子元器件和医药的PE相比，科技龙头指数仅略高于医药指数的PE而大幅低于其他指数，整体来看风格偏向成长。

2.7 指数成分股成长性较强

科技龙头指数在2019年二季度的营业收入增速为18.10%，大幅超越同期中证500指数和创业板指，同时也领先于计算机、通信、电子元器件和医药四个中信一级行业。整体来看指数的成长性较强。

3.1 ETF产品的投资优势

3.2 科技ETF基本信息

2019年7月22日，华宝基金发行了一只以科技龙头指数作为跟踪标的的ETF产品——华宝中证科技龙头ETF（基金代码为515000.OF）。基金为指数型基金，采用完全复制法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。投资比例上，基金投资于标的指数成份股和备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。产品的管理费为0.50%，托管费为0.10%。

3.3 上市以来份额大幅增长，交投活跃度高

华宝中证科技龙头ETF的募集总份额为10.37亿份，并于2019年8月15日上市。上市后，产品受到了投资者的热捧，短短一个多月的时间其场内份额直接上升到56.86亿份，增幅高达448%。叠加这段时间指数的上涨，产品的场内规模已经接近65亿元。

此外，从交投活跃度来看，科技ETF上市以来的日均成交额为6.25亿元，仅低于一些成立时间较久的主流宽基和商品类ETF，在其他行业和主题ETF中活跃度较高。

3.4 管理人具备丰富的ETF管理经验

研究报告

《善用科技ETF，将科技龙头“一网打尽”》

团队介绍

严佳炜 团队负责人，首席分析师，选股、行业风格轮动、择时、基金研究 18502168861

宋家骥 分析师，基金研究，FOF选基，大类资产配置 18019787292

朱定豪 分析师，基金研究，SmartBeta，量价因子研究 18621880250

邱捷铭 分析师，因子选股、行业风格轮动、择时、大数据AI研究 18938852865

关于本公众号

“金工严选”公众号记录方正证券研究所金融工程团队的研究成果，欢迎关注