主动基金VS指数基金，谁更有可能战胜外资？

主动基金VS指数基金，谁更有可能战胜外资？

不能让外资抢了#做多中国#的风头！

经过前几篇的介绍，相信大家已经对外资流入情况和未来要流入的规模有一点的了解了。

咱们中国人辛辛苦苦创造的财富（核心资产），在2017-2018的熊市中被外资抄了底。今后，外资还将继续流入，必将改变A股的生态。在这种趋势下，主动基金和指数基金谁能帮助我们战胜外资呢？今天讨论一下：

（ps：这篇文章写完后，得知金毛说要限制美国人投资中国，果然是涨跌全看特朗普！喜闻乐见啊！巴不得你们外资全滚蛋，中国人的钱中国人赚！不过这事我预计就是个嘴炮，外资该来还得来，这事无法改变....）

在文章前，先把外资想象成一个整体，当成一个完整的、主动投资的投资人。

一、外资的业绩如何？

前段时间大家应该都被下面这张图刷屏了吧？

上图是陆港通开通以来（2014.11.14-2019.9.20），北上资金买入并持有A股上市公司市值前15名的涨幅，平均涨幅371%，恐怖吧！！！

请问有在这段时间内战胜外资的指数基金或主动基金吗？

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答案：没有.....

这段时间最好的是林鹏的$东证睿丰(SZ169101)$（289%）、张坤的$易方达中小盘混合(F110011)$（239%）、何帅的交银优势行业（233%）、刘彦春的景顺长城鼎益（214%）等；

指数基金最好的是国泰国证食品饮料(193%)、易方达上证50(160%)，招商中证白酒指数那时候还没成立，同期中证白酒指数收益是312%。

可以看到，不管是主动基金还是指数基金，都没有跑赢外资，甚至还差的远。

那么我们就没法战胜外资了吗？

其实“外资业绩是371%”这个结论有几个很大的漏洞，不知道大家有没有发现？给大家5分钟时间思考........

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时间到，我来公布：

① 外资并没有等权买入;

② 外资还买了其他股;

③ 深港通开通时间是2016年12月5日，在这之前，外资买格力美的五粮液都只能通过QFII，额度受限；

④ 外资并不是一把唆买入的，也是慢慢流入的（可以理解为定投）；

⑤ 图中许多的股票，正是在外资的推波助澜下持续上涨的，外资的买入成本也是越来越高。

其中第④⑤点是最大的漏洞，事实上外资是在深港通开通之后才大幅流入的↓

所以把以上5个情况都考虑进去，外资实际上获得的收益并没有371%那么多。如果把外资想象成一个整体，到现在外资的业绩差不多是180%左右；如果把外资分散成很多个机构，他们的业绩大部分会落在120%—300%区间.

可是咱们的主动基金业绩可是实打实的，是基金经理真正创造的。

这样一分析，是不是又觉得有信心了？

定量分析后，再来定性分析一下：

二、主动基金能否战胜外资？

林鹏是中国公募基金价值投资的代表人物，他管理的东证睿丰2014.11.14至2019.9.25的业绩是289%（包含三年封闭期），已经可以超过绝大多数外资了。

公募还会受到的诸多限制，我相信肯定有不少私募等机构和民间投资者更能超过外资的业绩。不过这里只讨论一下公募基金能否战胜外资。

1、国内机构有得天独厚的优势

不管是上门实地调研公司、接触管理层、研究公司上下游产业链、调研市场空间等，还是对中国的经济形势、消费习惯、发展困难、政策进行分析,国内投资者都有得天独厚的优势，语言和文化相同，这点是外资无法比拟的。外资即使读个财报都得翻译，更别说其他调研的难度了。

2、欧美的机构投资者，比较容易受到欧美那边的一些事件影响。

其实那些事件跟我们国内没啥关系，老外恐慌的时候，跟咱们也是一样一样的——乱卖！这些事件也给国内的投资者提供了一定的机会。

比如英国脱欧公投和金毛当选时，恒生指数均出现了较大的跌幅，后来很快又涨回，出现了很大的下影线，其实就是老外被割了韭菜▼

再比如最近的香港事件，外资也是因为不懂，觉得香港会受到影响，盲目乱卖，由赴港上市国内公司组成的恒生国企指数也下跌了10%。其实这些公司业务主要在内地，根本不会受到此次事件的影响。

3、国内整体的投资理念还有待提高

欧美市场历史长，投资理念经过了多年的不断发展进化，不管是价值投资、成长投资、股权投资、指数投资、量化投资等投资理念，还是智投、对冲、做空、人工智能炒股等投资方法，都经过了长时间的发展演变，非常成熟。

现在美股已经没有什么牛熊的概念了，在401K计划打底、多方均衡博弈、价值投资的牵引下，美股现在的上涨主要是盈利在驱动。

只要不发生大面积的金融危机和恐慌，美股可能就不会熊。即使是经济不好，股市也只是震荡盘整。

对待稳定性强、确定性高、护城河深的优秀公司，外资经历了一个“以低于价值的价格购买好公司”→“以合理的价格购买好公司”→“只要是好公司，哪怕价格贵一点都行”的转变。

国内公募虽然也有一些价值投资的践行者，可还是有不少人用牛熊的眼光看待股票市场，要么过于强调低估，要么过于强调择时，甚至有不少公募基金在做追涨杀跌、投机炒作、做庄等事情，这些投资方法在成熟的市场是很难获得好收益的，也是无法长远的。

当然了，A股想要变成欧美那种成熟市场，还需要很长的时间。但这是大势所趋，也是政府改革的方向，是一定会到来的，咱们提前做好准备，一定不会错。

我知道基金圈现在更偏爱指数基金，那么........

三、指数基金能否战胜外资？

从前面我列举业绩看是不行，与外资业绩最接近的是食品饮料和白酒指数，一般投资者很少会重仓或者满仓这两个指数。大部分指数基金投资者都是配置宽基指数。而代表宽基指数基准的沪深300ETF，2014.11.14以来的业绩是60.4%。

最接近外资业绩的宽基指数基金是易方达上证50（160%），可这并不是上证50指数牛逼，而是基金经理的管理牛逼，下图是易方达上证50和上证50的走势对比↓

可以看到易方达上证50大幅跑赢基准指数，因为这是一个增强基金，说白了还是基金经理的主动管理牛逼。

那么纯粹靠满仓指数无法战胜外资了，只有靠择时了，择时有可能战胜外资吗？

我们看看一个在指数中加入择时的策略——$蛋卷斗牛二八轮动(CSI001)$

二八轮动（119%）从2014.11.14以来虽然跑赢了沪深300（50%），但还是跑输了外资，也跑输了主动基金。

有些朋友会说，那我能不能利用指数基金自己择时配置，高抛低吸呢？

我只能说你too naive，择时是非常难的，大部分人（包括基金经理、专家）都不具备择时能力，反复择时只会贡献负收益。对于我们普通小散来说，放弃择时是最好的选择。

还有朋友可能会说，那既然白酒和食品饮料那么牛逼，我就买白酒指数基金啊？肯定能战胜外资了。

这种观点又犯了后视镜的错误，从过去看，白酒行业是业绩最好的，可是这在未来还能延续吗，可能不一定，毕竟现在白酒已经估值偏高了，外资不可能永远只买白酒。

四、永远要反过来想

看到这里很多人肯定觉得我的结论就是主动基金比指数基金好了。NO！

投资的时候一定要反过来想！

当前主动基金业绩好于指数基金，有这几个原因：

一是在外资的带领下，价值投资迎来春天；

二是主动基金跟随外资抱团核心资产；

三是A股散户居多，优秀的基金经理可以战胜市场平均水平。

我们也应当认识到，在外资的持续流入和A股的不断进化下，散户越来越少，以后A股也会像国外市场那样越来越有效，基金经理战胜市场或许alpha会越来越难，或者说大部分alpha都已经转化为beta。

我给大家举个例子，消费行业，是外资流入最多的行业，也是各路投资高手必争之地。外资没来之前，还是有不少主动基金能战胜基准（汇添富中证主要消费ETF—红线）的↓

自从深港通开通以来，主动基金已经很难战胜外资了↓

从2017年下半年开始，已经没有基金经理能战胜基准了↓

这其中既有萧楠管理规模太大的原因，也有外资进入后提升了消费板块有效性的原因。所以说，等到哪个整个A股都像消费板块现在这样高度有效了，咱们就应该去买指数基金了，趁着现在A股尚未成熟，主动基金且买且珍惜。这里也顺便回答了很多人问我的另外一个问题：如果看好消费行业，买指数基金就是最好的选择。

OK，今天的文章就到这里，一不小心又写了3000多字，之前有些朋友跟我提建议说文章不要太长了，不然很多人没耐心看，我还准备说以后就控制在1500字左右，看来还是有点难。但我已经从早期动辄7、8000的字数控制下来不少了。

我一直认为研究必须足够深入和完整，才能够创造出超额收益，所以大家可以看到，我即使是控制了文章篇幅，依旧会采用连载的方式把一个话题讲到足够深入和完整。下一篇，我还准备写外资，说说进阶篇——外资的投资偏好和流入特点，预计到国庆发了，明天就放假了，提前祝大家国庆节快乐！！祝祖国繁荣昌盛！！！

成文日期：2019.9.28

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